利好兑现？净利润增长102%，股价却跌停，科技龙头遭空头重锤

文 | 杨万里

每到业绩披露期，投资者的神经往往是紧绷的。业绩不及预期，空头来锤一波；业绩符合预期，也可能被锤。

8月29日，国产打印机龙头纳思达低开低走，盘中一度跌停。截至收盘，该公司跌幅收窄至9.48%，股价为45.85元，总市值为649.3亿元。

消息上，8月28日，纳思达披露的半年报显示，上半年实现营收123亿元，同比增长10.03%；实现归属净利润10.66亿元，同比增长102.49%。券商机构点评称，“业绩符合预期”。

净利润增速翻倍，股价却跌停，这是怎么了？有网友对此表示，“这走势万万没想到，莫非是利好兑现？”。K线显示，从4月末至今，该公司反弹幅度超过32%。

资料显示，截至2022年上半年，打印业务、集成电路业务占营收比例分别为91.42%、8.58%。其中，最赚钱的是芯片产品，毛利率超过64%

先看打印机业务，半年报显示，纳思达整体出货量在全球激光打印机市场份额中排名第四位。

纳思达拥有自主研发“奔图”打印机，今年上半年实现收入21.13 亿元，同比增长13%；同期，该品牌打印机销量同比增长33%。

纳思达还拥有“利盟”品牌打印机，主要指几年前并购了全球领先打印机厂商利盟国际。今年上半年，利盟打印机销量同比增长18%。

打印耗材业务方面，受全球市场回暖以及疫情行业进一步整合影响，今年上半年实现30.95亿元，同比增长16.53%。

从行业看，2020年打印机整机市场+耗材市场规模合计超过930亿元（约合人民币6400亿以上）。券商数据显示，惠普、兄弟、佳能等海外厂商占据着全球主要市场份额。

半导体业务方面，纳思达除了拥有打印机主控SoC芯片、通用耗材芯片等核心技术产品外，还布局了通用 MCU业务。

机构预测，今年全球MCU 市场规模将超过210亿美元（约合人民币1400亿以上）。公开数据显示，MCU行业七成以上市场份额由外资厂商占据。

可以说，在打印机整机市场、MCU市场，国内厂商市场份额占比有待提升，也就是市场常说的有“国产替代”空间。

从财务数据看，近年来纳思达的业绩波动较大。

2016年至2021年，纳思达归属净利润分别为6108万、9.494亿、9.507亿、7.443亿、1.452亿、11.63亿，分别同比增长-78.29%、1454.51%、0.14%、-21.71%、-80.50%、701.23%。

2017年，纳思达业绩暴增主要是该公司当年花费巨额资金并购了美国公司（“利盟国际”），使得经营业绩数据大幅提升。

但是，大笔并购也背负了百亿元商誉的压力。截至2022年上半年，该公司商誉数值依然高达126.5亿，占公司净资产比例为66.4%。

从2018年开始，纳思达的业绩进入下降通道。到了2021年，纳思达完成了对奔图电子100%股权的并购，再次拉动业绩增长。

实际上，纳思达拿下奔图电子付出了较高成本，以溢价540.60%拿下股权，而最大的获利者是上市公司实控人以及一批高管人员。

公开资料显示，奔图电子的前十大股东中，有不少人是纳思达的关联方。例如，汪东颖、李东飞、曾阳云为纳思达的实控人；吕如松为纳思达控股股东赛纳科技的董事；孔德珠为纳思达的高级副总经理、非独立董事。

高溢价收购实控人以及高管持股的资产，到底谁赚钱了一眼便知。

值得一提的是，近几年，实控人通过收益权互换、可转债等方式合计套现超过40亿元。有财经媒体曾质疑称，纳思达以及实控人的减持方式比较“另类”，所谓的被动减持背后是有“故事”的。

纳思达后市表现如何，我们将继续保持关注！