国盛证券：给予双良节能增持评级

2021-12-07国盛证券有限责任公司王磊,杨润思对双良节能进行研究并发布了研究报告《新晋硅片玩家再获大单，价格下行不改订单趋势》，本报告对双良节能给出增持评级，当前股价为10.83元。

双良节能(600481)

事件：双良节能发布《关于全资子公司签订重大销售合同的公告》。

再携手三大客户，预计新签订单合同金额总计121.44亿元。根据公司公告，公司全资子公司双良硅材料分别和阜宁阿特斯光伏科技有限公司、江苏新潮光伏能源发展有限公司、常州顺风太阳能科技有限公司签署硅片或单晶方棒框架采购合同。其中，公司计划在2022年01月01日-2024年12月31日期间给阿特斯交付2.28万吨单晶方棒（含182mm和210mm两种规格）、给江苏新潮交付9720吨单晶方棒（含182mm和210mm两种规格）、给常州顺风交付约3亿片单晶硅片（不限定尺寸，以182mm规格为基础）。根据PVInfoLink最新报价测算，公司预计2022-2024年三项销售合同金额总计为121.44亿元（含税）。

硅片新晋玩家屡获订单，新增产能得到下游订单支撑，保障明年产能释放。公司今年以来积极加速硅片环节扩产。根据公司新闻，9月30日，公司单晶硅一期项目（20GW）顺利点火投产，10月5日，公司大尺寸单晶硅棒实现批量生产。公司硅片产能持续释放。在今日公告之前，公司已经和龙恒新能源、爱旭股份、润阳悦达签订共计43.5亿片单晶硅片订单，其中龙恒新能源为9.5亿片、爱旭为21亿片、润阳为13亿片；均计划在2022年01月01日-2024年12月31日之间进行交付。公司硅片框架订单饱满，为后续新增产能释放提供订单和客户支撑，稳步推进新产能释放。

原材料价格下行有望激发下游需求，新增订单充沛彰显下游对公司产品信心。今年以来，上游原材料价格高企增加下游业主安装成本，影响部分今年需求。随着上游产能陆续释放，预计明年上游原材料价格明显回落，有望激发下游需求提升。在当前产业链价格还存在不确定性的背景下，公司陆续签订硅片订单，彰显下游客户对需求确定性和对公司产品的信任。

硅料扩产继续，还原炉业务订单维持高景气。公司是国内多晶硅料还原炉龙头。今年以来硅料环节扩产明显加速。公司设备订单充裕，今年以来，还原炉新签订单超过20亿元，为明后两年还原炉业绩释放提供稳定支撑，公司还原炉业务维持高景气。

盈利预测：预计公司2021~2023实现归母净利润2.80、6.13、8.27亿元，对应估值61.1、27.9、20.7倍，维持“增持”评级。

风险提示：行业需求不达预期、公司产能不达预期。

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级3家，增持评级3家；证券之星估值分析工具显示，双良节能（600481）好公司评级为2.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)