国泰君安：维持太阳纸业(002078.SZ)“增持”评级 目标价18.59元

智通财经APP获悉，国泰君安发布研究报告称，维持太阳纸业(002078.SZ)“增持”评级，考虑公司成本优势显著，国内外新建项目迎来收获期、木浆自给率持续提升，看好公司获得高于行业的盈利水平及产能增量，维持21-23年EPS为1.41/1.55/1.69元，参考同业予21年约13倍PE，维持目标价18.59元。

国泰君安主要观点如下：

业绩符合预期，净利率同比显著提升。

公司2021H1实现实现营收158.13亿元(+51.64%)，归母净利润22.32亿元(+138.29%)，综合毛利率22.76%(-0.96pct)，净利率同比提升5.12pct至9.12%;其中Q2单季度营收和归母净利润分别同增67.55%和180.56%，由于季节淡季纸价有所回落，毛利率和净利率环比Q1分别微降1.3pct和0.76pct至22.14%和13.78%。

各细分纸种盈利水平相对稳健，文化纸需求下半年旺季有望修复。

公司造纸业务营收同增61.27%，毛利率同增0.39pct至23.23%，其中牛皮箱板纸毛利率大幅提升13.51pct至16.51%，其他纸种也保持相对较优盈利水平。上半年文化纸价格和毛利年初大幅上涨后回落，进口纸量增加对价格亦形成冲击;下半年随着季节旺季来临，成品纸价格和盈利有望边际改善。

攻坚广西基地各新建项目确保顺利投产，山东、广西、老挝三大基地构建太阳特色林浆纸一体化。

公司广西基地浆纸项目将在2021年下半年和2022年上半年陆续投产;老挝基地已形成150万吨浆纸产能，推动速生林建设打破原料和环境制约，纸浆产能将站上千万吨新起点，成本领先优势抵御纸价和浆价不利因素能力领先行业水平，凸显可持续发展优势。

风险提示：需求不及预期，原材料及纸价波动，新增产能进度慢于预期。