付立春：创业板虹吸效应怎么破解？20%涨跌幅可在中小板铺开｜聚焦20%涨跌幅

华夏时报（chinatimes.net.cn）记者王兆寰 北京报道

2020年是中国资本市场成立30周年，创业板注册制改革如期而至，改革后股票日涨跌幅限制由10%放宽至20%。刚刚过去的一个月，创业板的涨跌幅调整令深沪主板及中小板的交易量受到巨大影响，外界关注的创业板“虹吸效应”给市场带来冲击和思考。

9月27日， 由《华夏时报》主办的“局部20%涨跌幅对全市场的影响、改革建议及投资策略应对”投资沙龙召开，券商、基金、投资者代表，以及专家学者，从多角度、全方位进行交流，剖析市场影响，展望发展趋势，提出应对策略，为制度改革建言献策。

东北证券研究总监、中国市场学会学术委员付立春在会上建议，应加速提前推行注册制。

第一，在现有的监管环境下面，严格推广落实建制度、不干预和零容忍。

第二，加快资本市场投资者结构的专业化。“专业化并不一定是机构化，散户里面也有很多专业人士。”

可以逐步推进，比如说中小板可以尝试去推进试点注册制。按照现在的路径，与科创板和创业板最接近的是中小板，可以尝试逐步推进。同时，可以让既有的试点注册制内容更新或者是深化，创业板中的一些更灵活、更市场化的试点成功的内容，可以推广到其他的板块，比如科创板、新三板精选层等。

总之，20%的涨跌幅可以提前先行在中小板铺开，然后再逐渐全面铺开。

超预期的改革

付立春在会上分析指出，创业板20%涨跌幅，它并不是一个单独起作用的核心因素，甚至不是一个主要的因素，它是在包括散户化在内的一系列系统背景下才产生了它的影响。

在付立春看来，除了中国资本市场的积淀和背景以外，还有其他的一些原因在里面。20%涨跌幅只是创业板试点注册制改革当中很小的环节。除了交易制度，从发行、一级市场投资，中介各个环节来说，都有很多的突破和创新，这些整个构成了创业板试点注册制的整体。

为什么是创业板试点注册制？付立春指出，试点注册制和科创板是同时产生的，而创业板的试点注册制，它和科创板不完全一样，在方方面面都有更多的突破和创新。

付立春分析称，很大程度上创业板的试点注册制结构性、系统性方面都更为突破，更加具有灵活性。无论从企业的角度、券商的角度、投资机构还是投资者，很大程度创业板试点注册制带来了制度红利，吸引力很大。

“很重要的一点，创业板是一个存量市场，一方面从政策角度而言，它去撬动其他的主板、中小板。另一方面，它的存量有很多投资者，存量优势很大。”付立春如是说，“创业板注册制首批新增企业数量比较有限，存量优势与灵活的全方位试点制度结合在一起，爆发出了整个创业板目前的结果。

在付立春看来，创业板改革运行已经有一段时间，它无疑是成功的，且必须是成功的，而这个成功一定程度上是超预期的。

破解虹吸效应

付立春认为，创业板可能最有吸引力，就会产生“虹吸效应”，由于太灵活了，存量的力量太大了，所以造成了交易量的爆发。

付立春坦言：“虹吸效应”短期内集中释放，已经造成了创业板自身个别的板块、个别的股票有泡沫化的风险，而且是快速的泡沫化。快速的泡沫化后有可能是快速的泡沫崩裂。风险集中快速集聚，所以要提前引起重视。

当然，除了“虹吸效应”，还有“综合效应”。付立春表示，如果一个中小企业想登陆资本市场，除非它具有的实力与抱负过小或者过大，否则大概率可能会优选创业板，注册制条件下是否会形成资产端数量及质量问题，而过度的散户化、过度的投机化，则是潜在的资金端问题。资产与资金两端的问题交织一起，通过高频反馈加强，可以引起更多重视。

从长期来说，创业板试点注册制的影响很积极、很正面。付立春表示，存量市场注册制改革非常成功，而且是超预期成功。从这个角度来说，对20%涨跌幅等一系列注册制改革来说，可以在主板、中小板、新三板精选层等加速推进。

付立春直言：虽然创业板的改革是存量的改革，但它不是双轨制的改革。如果虹吸效应过于猛烈、程度过于大的话，那就需要注意异化成替代效应的风险。

一面是火焰、一面是海水的局面应该不会持续存在。付立春建议，可以加速全面推行注册制，加快资本市场投资者结构的专业化。

资本市场改革的方向从监管层角度来说，是市场化、法律化和国际化。付立春认为，在当前环境下，国际化的优先级可以下调，而专业化可以特别强调提出来。一定程度上，近期市场发展出现了专业化、机构化方向的背离，不符合资本市场发展的理论和经验趋势，专业化应该可以加速推进。

同时，付立春指出，投资者教育、保护方面还有改善的空间。一方面是专业知识的普及推广，另一方面则是从市场当中锻炼成熟。这可以是制度化、市场化发展的一个重要方向。

编辑：严晖 主编：夏申茶