消费白马股开始反弹 A股走势更稳健

前海开源基金首席经济学家 杨德龙

8月21日周五，沪深两市出现大幅反弹的走势，特别是之前跌幅较大的创业板出现了较好回升，盘面上来看，乳业板块大幅上行，苹果产业链也出现了较好反弹，酒店餐饮、钢铁等板块则跌幅居前。

配置消费三剑客的龙头股

市场本周整体上走出了震荡反弹的走势，虽然周中出现了一定的回落，但下跌幅度并不大，市场的赚钱效应依然较强。消费白马股，特别是消费三剑客：白酒、医药、食品饮料是我反复给大家强调的机会，在本周基本上已经完成了调整开始出现反弹，抄底资金开始入场配置，之前建议大家关注的消费板块中估值较低的乳业板块，昨天也出现较好表现，消费是中国的比较优势，因此消费白马股具有长期的投资机会。

之前获利回吐的压力较大，最近白龙马股也出现了一定回调，从短期来看，这些白马股的估值已经不低，但从长期来看，他们的业绩持续增长能力以及品牌价值，仍然具备长期配置价值，可以趁现在调整去配置消费三剑客的龙头股，白酒、医药、食品饮料。和美股相比，A股市场的走势更加稳健，估值上也远低于美股。

对美股的风险要有一定的预计

美国股市近期仍然在不断创出新高，纳指不断的创出新高，特斯拉更是突破2000美元，再创历史新高，美国的科技股走势非常强劲，微软、苹果、亚马逊、英特尔等都大幅上行。美国的科技处于领先地位，因此美国科技股一直吸引了大量资金去配置。美国传统行业的股票也出现了反弹，但反弹的幅度和纳斯达克指数相比差距较大，这再次证明在第四次科技革命之中，美国科技公司处于领头羊的地位，吸引了大量资金的关注。但美国疫情仍然严重，受到疫情的冲击，美国首次申请失业救济人数已经累计超过5000万，美国劳工部公布的最新数据显示，截至8月15日，美国单周首次申请失业救济人数，在上周首次下降到100万以下后，再次突破100万达到110.6万。这表明疫情对美国经济的冲击也很大，这次美股的上升主要是美联储的贡献，美联储实施了史无前例的大放水，将基准利率降到零，采取了无限量化宽松。

联邦公开市场委员会FOMC7月份会议纪要措辞谨慎。美联储会议纪要强调疫情的压力依然很大。持续的公共卫生危机将在短期内严重影响经济活动，就业和通货膨胀，并在中期对经济前景构成相当大的风险，美联储官员认为，自6月中旬以来美国经济前景的不确定性增大。这也意味着，在短期之内美联储不会调整利率，仍会保持基准利率为零的状态。美国经济学家表示随着冠状病毒感染率再次下降，增加货币政策刺激的紧迫性可能会降低。但会议纪要中有一点与众不同的是，美联储官员仍然认为有利的财政政策支持是激励劳动力市场状况迅速改善的必要条件，鉴于美国国会未能扩大财政刺激计划，更多的负担将落在货币政策上，这意味着美国的货币政策依然会保持宽松的状态，因此美股的牛市的泡沫依然会持续一段时间，但泡沫过大，二次下跌的风险必然会增加，因此对美股的风险，现在要有一定的预计。

黄金方面，黄金期货价格周四收跌，美联储暗示的政策立场，融通性低于市场预期，美元汇率自两年低位反弹，令金价承压，金价结束了之前快速上行，出现了一定的回落，跌破2000美元每盎司的大关，但从长期来看，黄金仍然具有配置的潜力，今年，我建议大家重点关注黄金，因为今年以来黄金上涨的逻辑非常清晰，美联储大放水以及经济全球经济陷入衰退，黄金已经给大家带来了很好的投资回报。原油价格在周四也出现收跌，因为美国上周初失业救济人数增加，加重了市场对未来原油需求前景的担忧，原油价格相对低点已经实现了翻倍，到了相对合理的位置，这时候进一步上涨，具有比较大的困难，因为全球经济并没有真正的复苏，因此对原油的需求没有很大。

A股市场慢牛长牛格局已经形成

美股市场如果出现二次探底，对于全球资本市场走势肯定会造成一定的影响，对于A股的影响应该是短期的，A股市场会延续震荡反弹的走势，因为A股的估值整体上降低，加上中国经济复苏较强劲，央行仍然保持低利率宽流动性的货币政策基调，虽然和上半年相比边际收紧，但货币政策整体上仍然支持市场走强，最重要的是居民储蓄大转移，因为房住不炒的调控政策，导致了大量的居民储蓄只能通过买基金或直接开户入市，根据统计，7月份新开账户数已经超过了200多万，是历史上第四高的月份开户数，上一次的高点是在2015年6月份大牛市的顶点。基金销量更加火爆，基金爆款频频出现，今年以来新基金的发行量已经突破了1.6万亿，这些都验证了我的观点，大量的居民储蓄向资本市场转移。因此A股市场慢牛长牛的格局已经形成，并不会受到美股一旦出现二次大跌的影响。A股市场的短期一般是指三个月以内，中期一般是三个月到一年左右的时间，长期是一年以上，和美国成熟市场相比，期限是较短的，在美国短期一般指一年以内，中期是一年到三年，长期一般是三年以上，对于很多大资金来说，长期是十年以上的投资，这和A差别较大，因为A股是发展中的市场，并不是成熟市场，因此A股投资者的投资期限偏短。

现在越来越多的人开始认识到市场的生态已经发生了根本性的变化，机构投资者占比不断提升，只有坚持价值投资，做好公司的股东才能抓住A股的机会，近期我们看到除了白酒、医药、食品饮料这些消费白马股上涨之外，如银行、保险、地产等蓝筹股也均出现了一定的反弹机会，蓝筹股轮番表现，代表了增量资金增加之后，资金开始挖掘一些低估值的蓝筹股，但这些低估值蓝筹股的盘子较大，未来的上涨空间有限，因此对于小资金来说，参与的意义不大，但对大资金来说是有意义的。

站到机构的一边或向机构学习

现在越来越多的人开始加入我的价值投资圈，表明价值投资已经成为A股主流的投资理念，做价值投资不仅要关注上市公司现有的业绩，还要关注未来的业绩，即未来的成长性，决定企业价值的主要是三个方面，一是企业的盈利能力，我们经常看的盈利能力的指标，毛利率和净利率，即公司给你挣钱的能力;二是企业的运营能力，常用指标如周转率，净资产收益率即ROE指标，如果公司的周转率较高，资产的运营效率高，它的价位也会提升，ROE也是巴菲特最看重的指标;三是看公司的成长性，即未来的业绩增长，常用指标是收入增长率和净利润增长率。从这三个维度选择好公司来进行投资，是做价值投资的第一步。因此大家要学习财务报表分析的能力，要学习价值投资方法，学习研究公司的基本面，逐步向机构靠拢，因为现在A股市场机构投资者占比越来越高，只有坚持向机构靠拢学习机构的研究方法，才能够抓住市场主流的机会，机构包括外资机构基本都是从基本面研究的，注重长期投资和价值投资。要想在A股市场立于不败之地，就要站到机构的一边或向机构学习，可以通过买基金来让机构帮你理财，也可以自己学会机构的研究方法，学会价值投资的分析方法和公司财务分析方法，选择好公司并做它的股东。未来十年是A股市场的黄金十年，只有坚持价值投资，才能抓住A股市场黄金十年的机会。靠技术分析或追涨杀跌，炒消息炒概念已经很难在A股市场立足。