摩根士丹利：若新一轮财政刺激不达成，美股就更危险了

虽然白宫与国会民主党之间的财政刺激谈判上周陷入停滞，但美股依然没有停止上涨。很大一部分原因在于市场相信这份协议最终会达成。

从这一角度分析，如果事情出现意外，也就是新一轮财政刺激方案迟迟不出台，摩根士丹利首席政治策略师Michael Zezas团队认为，当前已处于历史极高位的美股风险就很高了。

上周，白宫与国会民主党之间的财政刺激谈判陷入停滞。尽管此间多项经济数据显示出利好，但Michael Zezas团队认为，从目前来看，财政刺激仍至关重要。

首先，刺激行动的风险已经上升，而如果实施，其规模也会随之上升。

共和党和民主党对谈判陷入僵局的前期和后续反应，传达了两个重要的信息：

一、如果达成协议，规模可能会高于许多投资者的预期。

这是因为两党已经就另一轮对家庭的刺激支票达成了协议，Michael Zezas团队估计这将花费3000亿至6000亿美元。此外，假设民主党人将以2500亿美元的州和地方援助作为解决方案，根据各种媒体报道，共和党人已经提出了这个数字。但协议尚未达成，表明民主党人坚持要求更多。

总的来说，新一轮刺激计划的规模可能在1.5-2万亿美元之间，而不是Michael Zezas团队最初估计的1万亿美元。

二、协议的风险已经上升。

特朗普的总统行政令试图延长补充失业津贴、减免临时工资税等措施，这可能会促使两党观察和等待它们会引发怎样的公众舆论。因此，谈判如果在9月份仍然停滞不前也就不足为奇了。任何熟悉期权定价的人都知道，时间等于不确定性。

其次，美国经济V型复苏正在进行中，但缺乏刺激措施可能会使这一进程中断。

经济刺激计划的长期延迟可能会给家庭消费带来压力，并促使各州和地方政府迅速采取紧缩措施。Michael Zezas团队估计，在没有援助的情况下，各州到2021财年将面临180- 3750亿美元的收入缺口。

再者，风险资产已经大幅上涨，进一步的上行空间已经不那么明显了。

目前主要资产类别的价格已经接近之前摩根士丹利团队给出的目标价了。因此，美国经济重新开放的相对确定性可能在很大程度上已被市场消化了，而经济能否在没有财政支持的情况下继续快速增长的不确定性则可能尚未被完全消化。

因此，Michael Zezas团队认为，如果新一轮财政刺激顺利推出，则经济复苏就不会断档。否则，GDP增速可能出现短暂的回落。同时，它也决定着市场对于未来6至12个月期间究竟对各种风险资产充满信心，还是市场会发生显著的短期回调。

Michael Zezas团队希望决策者们能及时敲定一项协议，从而保持人们对美国经济V型复苏的信心。

如果谈判再这么拖延下去，摩根士丹利就会对市场前景更加谨慎。

假设谈判接下来两周一直停滞，直到9月份，那就会距离美国大选时间太近了，以至于有可能无法完成这项工作。因为届时政客们可能更急于参加竞选活动，从而在11月大选之前把更多精力放在选举上，而不是财政刺激谈判上。