竞业达IPO：关联租赁比市价贵九成，中国通号大客户身份存疑
北京竞业达数码科技股份有限公司（以下简称“竞业达”）主要面向教育信息化行业、城市轨道交通安防行业提供行业信息化产品和解决方案，具体包括智慧教学、科技考务、平安校园、视频监控等。公司已经于近日过会，即将登陆中小板。但是经我们研究发现，公司向关联方泓瑞德投资租赁办公场所，但租金是同小区在租房源均价的1.87倍。同时，公司将中国通号列为主要客户，但相关披露存疑。
从经营业绩来看，报告期可比前三年内（2016年～2018年），竞业达的营业收入分别为3.26亿元、4.25亿元和5.16亿元，年化复合增长率为25.71%；归母净利润分别为4307.96万元、5231.13万元和1.04亿元，年化复合增长率为55.59%，经营成长性看似不错。
不过，竞业达将中国铁路通信信号股份有限公司（证券简称：中国通号，证券代码：688009.SH）列为主要客户，且销售金额远超中国通号相应报告期对第五大外购系统方的采购成本，公司却在中国通号招股书中“查无此人”。
此外，竞业达向关联方北京泓瑞德投资有限公司（以下简称“泓瑞德投资”）租赁办公场所，但租金是同小区在租房源均价的1.87倍，或涉利益输送。同时，公司历史沿革中曾存在出资瑕疵，后以派发现金股利“巧妙”解决。
中国通号大客户身份存疑，实控人系北交校董
招股书显示，竞业达的主要客户分为终端客户和系统集成客户，后者在轨道交通行业体现为以中国通号、中铁电气化局为代表的通信系统总承包商。
报告期内，竞业达为中国通号下属公司中国铁路通信信号上海工程局集团有限公司、上海新海信通信息技术有限公司、北京国铁华晨通信科技有限公司提供城市轨道交通综合安防的解决方案，2017年、2018年的销售收入合计分别为8661.77万元、6781.11万元。
资料来源：竞业达招股书
据披露，竞业达的城市轨道交通综合安防解决方案综合运用视频监视、出入口管理控制、入侵报警系统、电子巡查系统等产品技术，对地铁安全的人、地、事、物组织进行精细化管理。
而据中国通号招股书显示，公司外购的工程系统主要聚焦列控系统等信号系统，亦覆盖铁路综合视频监控系统、旅服系统、机车综合无线工信系统等部分通信系统。2017年、2018年，公司的第五大外购系统方均为中国铁路总公司，采购成本分别为985.93万元、1555.65万元，均远低于竞业达披露的对中国通号的销售额，但竞业达却未出现在中国通号的主要外购系统供应商名单中，这实在令人费解。
资料来源：中国通号招股书
同时，2018年竞业达的第五大客户为北京交通大学，公司为其提供教育信息化解决方案。事实上，竞业达与北京交通大学渊源颇深，公司实控人钱瑞、江源东夫妇、总经理张爱军、财务总监张永智均毕业于北京交通大学计算机技术与应用专业或经济管理系，并在毕业后留校数年。
1997年10月，北京竞业达视频技术有限公司（竞业达前身，以下简称“竞业达有限”）设立，钱瑞、江源东才离开北京交通大学，分别担任公司总经理、副总经理。目前，钱瑞仍兼任北京交通大学董事、兼职教授、教育基金会理事。
不过，即使实控人是校董，竞业达也没有把北京交通大学作为关联方披露，相应销售收入也未计入关联交易。
关联租赁价格高出市价近一倍
报告期内，竞业达向关联方泓瑞德投资租赁北京市海淀区车公庄西路45号院房产作为办公场所。泓瑞德投资由穆洪伟持股99%并担任法定代表人，穆洪伟还是北京洪瑞燕缘农业发展有限公司（以下简称“洪瑞燕缘”）的法定代表人，而竞业达实控人钱瑞持有洪瑞燕缘30%股份并担任董事。
据披露，竞业达与泓瑞德投资签订房屋租赁合同，约定租金单价为8元/平方米/天，租赁面积为350平方米，租赁费用为102.20万元/年。
不过，根据链家网站显示，车公庄西路45号院共有3套在租房源，租赁面积分别为54平方米、57平方米、68平方米，租赁费用分别为7300元/月、7100元/月、8500元/月。如果按每月30天估算，则这三套房源的租金单价分别为4.51元/平方米/天、4.15元/平方米/天、4.17元/平方米/天。
资料来源：链家
因此，上述3套在租房源的租金均价为4.27元/平方米/天，而竞业达向关联方泓瑞德投资支付的租金均价为8元/平方米/天，是该小区在租房源租金均价的1.87倍。
股东历史出资瑕疵靠公司“发钱”解决，一边分红一边募资补血
招股书显示，竞业达历史沿革中曾存在出资瑕疵，为此，公司股东决议通过现金分红来补上“窟窿”。
2003年9月，竞业达有限股东会作出决议，同意将资本公积中的800万元转增为公司实收资本，钱瑞、江源东的出资额均由100万元增至500万元。2009年12月，竞业达有限（公司前身）股东又以3500万元无形资产增资，本次用于出资的三项非专利技术为“考试行为智能分析系统”、“客流量统计分析系统”、“手持停车信息采集及传输终端”，钱瑞、江源东、张爱军、曹伟分别以此认缴1400万元、1325万元、625万元和150万元。
在以资本公积转增注册资本及非专利技术出资后，公司股东实际用于出资的货币资产低于竞业达有限当时注册资本的30%，不符合当时《公司法》中关于有限责任公司股东货币资金出资比例的规定。
为弥补上述出资瑕疵，2016年6月，竞业达有限股东会决议调整出资方式，以4300万元货币出资置换前期资本公积转增的800万元注册资本和以非专利技术出资认缴的3500万元注册资本，但事实上，这笔资金还是来自于公司，而这笔无形资产又回到了股东手里。这一操作可以简单理解为实控人用公司的钱买自己的东西，结果就是，公司的钱没增加，而股东们的持股变多了。
据披露，2016年，为置换历史上无形资产评估出资及公司改制涉及的个人所得税缴纳等事项需要，公司股东会决议向全体股东派发现金股利11850万元。在置换出资以前，钱瑞、江源东、张爱军、曹伟对竞业达有限的持股比例分别为42.50%、37.50%、15%和5%，以此计算，四人分别可获得5036.25万元、4443.75万元、1777.50万元、592.50万元分红。扣除用于置换出资的部分后，钱瑞、江源东、张爱军、曹伟仍分别剩余3236.25万元、2718.75万元、1152.50万元、442.50万元。
2017年、2018年，竞业达继续派发现金股利，合计3000万元。在此期间，竞业达仅引入员工持股平台天津竞业达瑞盈科技咨询中心（有限合伙）、天津竞业达瑞丰科技咨询中心（有限合伙）作为新进股东，实控人钱瑞、江源东直接持股比例仍高达73.46%。值得一提的是，竞业达拟通过本次IPO募资1.80亿元补充运营资金。