5年4倍的收益，冯柳是怎样“炼成”的？

本文转自格隆汇基研堂

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冯柳，从小散到牛散，再到高毅董事总经理，一路飞奔，成为A股投资圈内的传奇神话。当下，他与张磊、邱国鹭等业界大佬齐名，成为众多散户们追捧的对象。

那么，冯柳是如何一步一步成为大咖的？泡杯茶，闲坐下，我们就来聊聊。

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白酒成为冯柳投资生涯的重要里程碑。

年少轻狂，零几年的时候冯柳还是小散户，在淘股吧混迹，网络取名“茅台03”。在2003-2006年，冯柳逐步买入并持有茅台，后于06年6月后放弃牛股茅台，期间收益也有300%之巨。

冯柳撤出的仓位去重仓了性价比更高的山西汾酒。那时，中端白酒行业和企业的广阔路子才刚刚起步。

投资性价比？那时，汾酒2.5倍的市销率远低于茅台的12倍和五粮液的5倍，而利润率及相关盈利指标并未有多少逊色，且增长率、增长潜能及空间还远大于后两位。

当年12月，山西汾酒飙升到了20多元，半年时间涨幅高达100%，比茅台同期多涨30%；2017年1月22日，汾酒更是上涨至了47.5元，7个月飚了200%，比茅台同期多涨70%以上。

2007年一季度后，冯柳清仓了汾酒。后来，汾酒从40多元一路暴跌至2008年10月的8.2元。没多久，冯柳屁颠屁颠跑回来了，又开始逐步建仓。

山西汾酒在短短3年时间内直飙至90元，涨幅超过900%(复权价最大涨幅高达24倍)，远超茅台同期500%的表现。后于2011年年底高位区间，冯柳清仓了汾酒。之后的3年，汾酒从90元一路狂跌至12.5元左右，跌幅超过85%。

这一战，冯柳踩的时间点很完美，在汾酒身上获取了远比茅台更高的价值回报。

2011年11月，撤出汾酒，冯柳开始转战医药股，基本也是布局在医药指数调整的尾期了。

2012年12月，冯柳在淘股吧如是总结到：“过去9年，我取得了93%的年复利回报，有部分原因是我始终紧扣高成长思路，但更重要的是过去的经济给予了我这样的机会，并且恰好是在我能理解的领域里。”

9年，年年93%，折算一下便是9年累计上涨370倍。传奇的投资神话，不得不令人叹为观止。

并且，传奇还在继续。

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2015年11月，私募一哥、宁波涨停板敢死队总舵主的徐翔，从宁波回上海的路上被警方截获。同月，冯柳被业界名声显赫的高毅资本董事长邱国鹭邀请加盟。

冯柳这一去，便从此开启了另一段投资佳话。

又是汾酒，一炮而红。

2016年一季度，冯柳建仓370万股，进入前10大股东名列，二季度小小减持至300万股，但三季度又增持至500万股，四季度继续增持至1500万股，仓位大致3.8亿元。到了2017Q1，冯柳减仓至700万股，二季度减仓至500万股，三季度没了踪影。

2016年初到2017年三季度，山西汾酒300%的上涨过程中，冯柳旗下的领山基金整体收益大致为100%。

之后的2018年一季度，冯柳盯上了低端白酒龙头——牛栏山二锅头。一季度建底仓730万股，二季度增持至850万股，三季度退出前10大股东序列，半年时间顺鑫农业逆势上涨超过140%。

2018年，沪指累跌25%，深成指跌34%，创业板指跌29%。全年跌了一年，A股迎来至暗时刻。但冯柳掌托的高毅岭山1号实现正收益的0.52%，成为高毅旗下6大基金经理中唯一正收益的，更不用说跑赢其余公私募的基金经理了。

并且在2018年三季度，冯柳战略性建仓医药，进入A股前10大流通股股东的股票便有23只，其中医药股14只，占了6成，仓位总占比40-50%。

2019-2020年，医药的表现有目共睹，在2018年三四季度大规模建仓医药，扎扎实实抄底了整个行业的老底。

2015年11月至今，不到5年时间，邻山基金1号累计收益率403.9%，远远跑赢沪深300的25%。

5年4倍，满满的收益惊喜。那么，冯柳到底做对了什么？

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冯柳的投资体系简单总结就是：赔率优先，在概率不足的情况下分散投资，在赔率和概率都较高的情况下集中持有。

概率是指一个投资的胜率，可以理解为投资的确定性。赔率就是一笔投资的盈亏比或者说风险收益比。

个股弹性很好，赔率很高，如果买错了，不会亏很多，但是一旦买对，可以赚很多。在该体系下，冯柳首先会选择高赔率的个股，如果个股赔率很高，但是概率确定性不足的时，就会分散的去介入。如果发现一个机会赔率很高，并且概率也非常高的情况下，那么冯柳就会重仓持有。

所以，冯柳的邻山基金并不是集中持股，既有集中又有分散，结合市场情况而定，整体投资是偏防御性的。

投资策略上，在风险充分暴露之后逆向投资，用高赔率抵御市场风险，用常识来增加确定性。这里有两个经典案例值得分享。

1、康师傅控股

2016年，冯柳投资了一家方便面龙头——康师傅控股。当时，随着外卖崛起，以及消费升级的大背景下，康师傅一季度业绩盈利数据非常之差。并且，多方数据证明二季度还会更糟糕，市场也一致认为二季度公司会出大幅衰退，股价也大幅暴跌。

不过，对比日本、韩国等市场，并没有因为外卖、消费升级等外界大环境而导致人们不吃方便面了，也没有方便面巨头被取代的先例，只是营收利润增速会有较大波动。因此，冯柳觉得市场一致预期与常识相违背，在市场预期下半年盈利能力还将继续下滑的时候加速买入。

二季度业绩出来之后，果然如市场预期那般糟糕，但是股价已经涨了50%，之后的1年更是上涨了近300%。

2、中兴通讯

2018年4月，中兴通讯被美国政府断掉芯片供应，也开启了中美之间轰轰烈烈的毛衣战。市场非常恐慌，怕中兴倒下。6月13日，公司复牌跌停，一连8个，累跌57%，后一路重挫至11.85元，市值跌到仅有500多亿元。

要知道，中兴通讯可是全球第4大通信运营商啊！

市场最悲观最恐慌的2019年一季度，冯柳出手3000万股，差不多10个亿。市场一致预期中兴被卡脖子挺不过来，但基于常识判断，国家层面会救。

用高赔率抵御市场风险，用常识来增加确定性。冯柳果断出手，最终证明结果还是耿耿的。

冯柳战绩显赫，在股票的买点或卖点上的拿捏恰到好处，背后其实是深厚价值认识和市场理解功力。

逆向投资，赔率优先，分散倾向，自成一家。冯柳是国内屈指可数既深知价值，又熟悉市场的牛人。更重要的是，他还用精准的文字记录了他的体系，对于普通投资者而言可以从中获益良多。

不管是抄代码，还是抄思维，A股最优秀的一批投资者，包括冯柳，都值得我们虚心跟随，并学习之。

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福利

冯柳旗下高毅邻山1号远望基金持仓新出现在一只科技龙头十大股东里并加仓两只个股再度成为重仓！

今日基金君就给大家更新高毅邻山1号远望基金持仓明细，请点击“在看”，并在公众号栏菜单栏回复“冯柳2”三个字获取。