楠木轩

为什么最近我的债券基金亏了这么多,债市大跌的原因在哪里?

由 乌雅建义 发布于 财经


我一直关注多的是股市,不过债市其实我接触也不少,原来在沪上的公募基金、券商资管的固收部门待过一段时间。最近让我发现债市大跌,倒不是十年期国债收益率的飙涨,或者国债期货的大跌,而是我买的债券基金每天都在亏不少钱,尽管股市上最近赚钱了,但是债市这么亏也是很肉痛。

长债基金单周暴跌,最高跌幅将近2%


很多玩股票的人可能对这个跌幅没什么概念,觉得不到2%,但要知道很多债基可能一年都不一定能涨到2%,余额宝现在7日年化收益率都不到1.5%。这周的债券基金的跌幅差不多可以抹去一年期存款的利息,所以其实对于很多低风险投资的群体来说,这次可以算得上是暴跌了。

信用风险上升吗?

其实一般来说,涨涨跌跌我往往不会去寻找太多的原因,因为市场正常肯定也是有波动的,但是大跌往往还是可以一探究竟的。问了债券承做的小伙伴,提到最近发债挺难的。这个我理解,经济不确定性下企业信用风险上升,自然带来投资者的担忧情绪,对于公司债、企业债的发行人来说是挺难的。但是现在是国债期货大跌,正常的话,企业信用风险上升对应信用利差的扩大,相反投资者会更偏好利率债,而这次利率债跌得很凶,从这个角度来说似乎不合逻辑。


从十年期国债期货主力合约的日K线来看,这波下跌似乎还在继续。

利率债供给扩大


在我看来影响债券市场的表现好坏,直接还是在于钱的多少,以及债券发行情况,即需求和供给。根据财政部的数据,5月份地方债单月增加超过1.3万亿,而1~5月份总共不到3.2万亿,显然5月份对于银行间市场的资金吸纳效果是非常明显的,地方债的配置主体主要是各大银行。这里我看到1~5月份的平均发行利率是3.27%,5月份的发行利率是3.21%,似乎5月份的利率是在下降,但是这个只是一级市场,影响我们持有债券基金的表现主要看二级市场的到期收益率,在5月初的时候,AAA级别中债地方债到期收益率,期限16年的为3.3345%,如下图所示:


而到了6月5日, AAA级别期限16年的中债地方债到期收益率,已经上升到了将近24个bp,达到了3.5785%,如下图所示:


显然如果说一级市场把市场上的流动性都吸纳走了,那么二级市场的收益率只能抬升,这样存量的债券才会有吸引力。

大涨之下的回调

今年年初以来,债券市场收益率不断下行,这段时间债市走得非常好,差不多4月底是高点。5月份收益率这波反弹,其实也算是正常的回调。只不过经历了大涨,跌得稍微凶了点。这显然是市场风险加剧下的一种通常表现,无论是股市,黄金,还是原油市场,都是一样的。

6月债市能否触底抬升,关键在央妈

刺激经济的两大手段——财政政策和货币政策,货币放水,财政吸水,对于投资债券市场,当然是希望货币政策多发点力,但流动性太多了,上面也要考虑通货膨胀、人民币贬值的问题,同时政策的空间不能一下子释放。所以这完全取决于当下的主要矛盾,今年年初以来央行已经出台了降准降息这些政策,这是对冲疫情的负面影响。而现在全球逐渐从疫情的影响中走出来,欧美股市表现得非常不错了,债市后续怎么涨,关键还是看货币政策偏宽松的状态是否持续,这取决于经济的恢复情况。至于说经济恢复怎么样,我觉得大家都有个数,今年全年的基调的基本上是定的,看看最近比较火的地摊经济就知道了。

所以经此一役,买债基的时候,大家也要多关注政策取向,债券市场的表现,通常债券市场都是机构在参与的,债券的涨跌往往具有一定惯性,所以有时候趋势发生变化了,或者有明显的政策转向,还是可以适当减仓。