我一直关注多的是股市，不过债市其实我接触也不少，原来在沪上的公募基金、券商资管的固收部门待过一段时间。最近让我发现债市大跌，倒不是十年期国债收益率的飙涨，或者国债期货的大跌，而是我买的债券基金每天都在亏不少钱，尽管股市上最近赚钱了，但是债市这么亏也是很肉痛。
长债基金单周暴跌，最高跌幅将近2%
很多玩股票的人可能对这个跌幅没什么概念，觉得不到2%，但要知道很多债基可能一年都不一定能涨到2%，余额宝现在7日年化收益率都不到1.5%。这周的债券基金的跌幅差不多可以抹去一年期存款的利息，所以其实对于很多低风险投资的群体来说，这次可以算得上是暴跌了。
信用风险上升吗？
其实一般来说，涨涨跌跌我往往不会去寻找太多的原因，因为市场正常肯定也是有波动的，但是大跌往往还是可以一探究竟的。问了债券承做的小伙伴，提到最近发债挺难的。这个我理解，经济不确定性下企业信用风险上升，自然带来投资者的担忧情绪，对于公司债、企业债的发行人来说是挺难的。但是现在是国债期货大跌，正常的话，企业信用风险上升对应信用利差的扩大，相反投资者会更偏好利率债，而这次利率债跌得很凶，从这个角度来说似乎不合逻辑。
从十年期国债期货主力合约的日K线来看，这波下跌似乎还在继续。
利率债供给扩大
在我看来影响债券市场的表现好坏，直接还是在于钱的多少，以及债券发行情况，即需求和供给。根据财政部的数据，5月份地方债单月增加超过1.3万亿，而1~5月份总共不到3.2万亿，显然5月份对于银行间市场的资金吸纳效果是非常明显的，地方债的配置主体主要是各大银行。这里我看到1~5月份的平均发行利率是3.27%，5月份的发行利率是3.21%，似乎5月份的利率是在下降，但是这个只是一级市场，影响我们持有债券基金的表现主要看二级市场的到期收益率，在5月初的时候，AAA级别中债地方债到期收益率，期限16年的为3.3345%，如下图所示：
而到了6月5日， AAA级别期限16年的中债地方债到期收益率，已经上升到了将近24个bp，达到了3.5785%，如下图所示：
显然如果说一级市场把市场上的流动性都吸纳走了，那么二级市场的收益率只能抬升，这样存量的债券才会有吸引力。
大涨之下的回调
今年年初以来，债券市场收益率不断下行，这段时间债市走得非常好，差不多4月底是高点。5月份收益率这波反弹，其实也算是正常的回调。只不过经历了大涨，跌得稍微凶了点。这显然是市场风险加剧下的一种通常表现，无论是股市，黄金，还是原油市场，都是一样的。
6月债市能否触底抬升，关键在央妈
刺激经济的两大手段——财政政策和货币政策，货币放水，财政吸水，对于投资债券市场，当然是希望货币政策多发点力，但流动性太多了，上面也要考虑通货膨胀、人民币贬值的问题，同时政策的空间不能一下子释放。所以这完全取决于当下的主要矛盾，今年年初以来央行已经出台了降准降息这些政策，这是对冲疫情的负面影响。而现在全球逐渐从疫情的影响中走出来，欧美股市表现得非常不错了，债市后续怎么涨，关键还是看货币政策偏宽松的状态是否持续，这取决于经济的恢复情况。至于说经济恢复怎么样，我觉得大家都有个数，今年全年的基调的基本上是定的，看看最近比较火的地摊经济就知道了。
所以经此一役，买债基的时候，大家也要多关注政策取向，债券市场的表现，通常债券市场都是机构在参与的，债券的涨跌往往具有一定惯性，所以有时候趋势发生变化了，或者有明显的政策转向，还是可以适当减仓。