“投机”大师—杰拉尔德 M勒伯

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杰拉尔德. M勒伯的名字不那么耳熟？但如果说起他的两部证券投资大作TheBattle For Investment Survival和The Battle for StockMarket Profits（有中文译名分别为《投资存亡战》和《股市利润之战》），可能不少人会有印象。

“太阳下没有新鲜事物，投资像山岳一样古老”。

杰拉尔德. M勒伯简介

杰拉尔德. M勒伯（Gerald M. Loeb），享年76岁（1899年－1975年）：金融作家、证券经纪人以及短线高手。他严守交易规则，视市场为“战场”，在半个多世纪的时间内，赚得数百万美元。

杰拉尔德·勒伯，生于旧金山，1921年开始证券投资，他几乎终身都在Hutton工作，后来终于成为这家券商的副总裁。他是1929年为数不多的安全度过股灾的投资者之一。在当年的9月3日，他即认为股市已经达到了最高点，这比之后的大崩盘整整早了2个多月。由此，杰拉尔德被列为五位最伟大的证券交易者之一。

一个最早为“投机”正名的人

如果说埃德加·史密斯和本杰明·格雷厄姆是20世纪20年代典型的中长期价值投资者，那么勒伯就是第一个为“投机”正名的人！

1924年，埃德加·史密斯发表了他著名的《用普通股进行长期投资》一书，在这部极具创新性的著作中，史密斯认为，

1、股票收益总是高于债券，并且，股票将继续击败债券，原因是股票较少受到通货膨胀的攻击而导致价值损失。

2、股票允许投资者在某种程度上共享美国经济增长所带来的好处，这一点是债券和其他资产所不具有的。史密斯的这两个原则是支撑起20世纪20年代牛市不可或缺的理论。为此，史密斯在当时轰动一时。

然而，经历了1929年直至20世纪30年代的经济崩溃之后，人们便不再相信史密斯的长期持有投资策略了，因为人们看到，即使是长期持有似乎也没有给他们带来多少的获利。

杰拉尔德·勒伯，一个股票经纪人兼组合专栏作家，先前还十分认同史密斯的投资策略，但是后来他有了自己新的看法。

有哪个机构或者个人能够保证投资万无一失？有多少人可以始终保持成功的纪录？又有谁能确定，在物价长期上涨的趋势下，牺牲当前的购买力进行投资，在经过相当漫长并且多变的若干年后能获得一个高额回报？

于是勒伯在1935年发表了他的《投资存亡战》。而且他确实在在1929年危机前就嗅出了危险并抛售了所有的股票。自此之后，他成为华尔街灸手可热的人物。勒伯的成功抛售使他认识到炒股需要见机行事，而不是木讷观望。

事实上，当时读者对《投资存亡战》的反应较之《用普通股进行长期投资》和《证券分析》都要热烈得多。投资就是战斗，要想赢得战斗，就必须像“时而疾走，时而钻洞的兔子一样”。至此，一直占上风的长期持有投资策略被“快速撤离的心理”所取代，而史密斯的畅销书也被《投资存亡战》所置换。另外，同时代的华尔街独狼杰西·利弗莫尔也是“投机交易”的伟大践行者。

勒伯的策略包括在跌价10%时卖出和在涨价时买进，因此他总是一手放在应急按钮上，一手握着拨通交易室的电话。他认为“比起买进和卖出价都为40美元的交易，40美元买进，100美元卖出，中间再来上十几个回合的交易会更安全。”

一旦嗅出熊市将近，他便将投资全部变现，甚至连债券也不要了，因为债券在他的眼里，也不会是常胜将军。因此，他根本就不是一个像查尔斯·艾里斯所说的当“闪电打下来时，你必须在场”，在行情艰难时仍然继续投资的人。不过，勒伯的策略看上去容易，做起来却很难。

一本《投资存亡战》，自始至终阐述关于如何嗅出股市的变化以及怎样练就一副敏捷的身手，其它作者无暇多谈。著名的财经作家约翰·罗斯查德曾经一针见血地指出，勒伯建议在行情“状况欠佳”、价格看上去“值得怀疑”时，不要购买股票。“并没有证据表明他的策略确实奏效”，但是勒伯却拥有易于接纳新知的读者，他们就是属于以神经高度紧张著称的一代。勒伯很幸运，因为他的追随者总是层出不穷并且对此深信不疑，而史密斯的后继者则总是寥寥无几并且还要饱受诟病。

勒伯的关键方法

正如格雷厄姆提出“投资与投机”一样，勒伯对投机也做出了定义，只是观点跟格雷厄姆截然相反。他认为投机要对事实进行仔细的研究，通过训练与经验把风险降到最低。随着投机者在市场上获得更多的经验，经验的价值就转化为知识。而获得的知识则告诉投机者，在市场上什么发挥作用，而什么不会发挥作用。在股票市场上事实说了算。

勒伯认为，最好的股市投机者需要“技巧和知识”来创造突出的表现。他认为，应该更沉得住气一些，逐渐地开始。他指出：你需要评估自己的优势与弱点，这就需要你了解自己与自己的极限。

如果你想积累资本，那么你就必须进行投机而不是投资。投资是把你的钱拿出来等待回报。投机则是在对未来可能性的合理估计基础上承担计算过的风险。他还认为，通过不断的理解、观察和研究，一个交易者不靠长期持有基本面良好的股票也能够成功。完全可以通过与市场的变化保持一致并利用这些变化而获得成功。

勒伯相信，短期交易（持有一只股票6－18个月的时间）比长期交易要更加有利可图，这是因为短期交易迫使你在正确的时间内购买正确的股票。

在某一个时点预计未来市场将如何几乎是不可能的。而预计明天或者后天的天气要比预计数月后的天气简单得多。这种对市场的尝试促使勒伯成为一个交易活跃的投资者。他按照市场的指示快速地进出。

市场的变化因素对于勒伯而言，同样也是十分重要的。这是因为如果你能越早地发现市场趋势的变化，你就可以利用这些趋势的变化合适地行动，实现更多的利润。市场的确反映了投资者对供需关系的预期，而许多市场的参与者对于这些预期可能会有不同的观点，因此价格趋势的变化总是会发生。只有当交易者具有发现并在合适的时间内按照更有意义的变化进行行动的能力时，他才能够把那些真正巨额的利润和普通的利润区分开来。

对于投机者来说，变化是一项关键的技术。变化和找出变化的能力将会在很大程度上改善你的成果。这是因为股票和市场一直在变化，尽管它们的变动似乎是遵从着历史模式。虽然改变对于许多人来说是十分困难的事情，但是它却在一位伟大的股票交易者的一生中发挥着重要作用。市场已经证明，某些模式随着时间推移不断地重复自己，因此，理解历史变动的能力也是一种重大的技巧。

勒伯一生都是勤奋的，他坚信要想获得交易成功，就应该付出努力。想要做好短线投资，就必须全身心地投入和关注。

交易者的成功或失败不能靠运气。更确切地说，是知识和优秀的能力导致了成功。花在理解市场上的时间与交易的结果是直接联系的。就像对待其他职业一样，必须研究市场。他坚信，只有极少数人能在股票交易中获得最高的成功，就像没有多少人会在其他诸如医学、体育、音乐和科学等领域中获得最大的成功一样。

成功投机者的最佳素质是知识、经验和判断。勒伯发现，那些最好的交易者通常是心理学者，而那些最糟糕的交易者则常常是会计师。

由于会计师所受过的培训，他们的交易结果通常都很糟糕。例如，会计师通常都会根据某一个市盈率或设定值给股票附加上一个价值。这里的市盈率指出，股票的价值可能较低，可能成为购买的选择。但是勒伯认为，市场不会真的按照那么科学的方式发展。即使设定的公式显示应该购买这只股票，也并不一定意味着这种购买行为背后的供需关系将反映那种价值。

那种想法将可能使交易者损失巨大的利润。交易者应该按照实际的市场行为来进行交易，而不是按照自己设想的市场行为来行动。你可以认为，按照公式计算的结果，那些具有较低市场盈率的股票的股价被低估了，值得你购买，可是市场却不一定也那么认为，更不一定会按照这种模式行动。假设你因为依赖某些价值公式而购买了这些股票，而市场在你购买之后决定给予这些股票不同的价值。这时股份下降，如果你还是坚信公式的正确性而不愿意止损护短，你的资本将遭受巨大的损失。

勒伯不认可模拟交易，因为他认为，那样就排除了投资中最难克服的情绪问题。相对于把自己辛苦赚到的资本投入交易而言，交易者在进行模拟时是不会有与前者相同的情感问题的。

他注意到，心理影响在市场定价过程中发挥了重大的作用。交易者需要控制自己的情绪，不要让它影响决策的制定。显然，交易决策的基础应该是好的交易机会，而不是希望或梦想。为了好好运用这些条件，成功的交易者需要依赖可靠的交易规则，而不是情绪。

他注意到，股票和公司在这方面的表现就和人一样。股票的发展过程就如同人，包括初生期、成长期、成熟期和衰退期。交易的关键是要能够判断出该股票处在哪一个时期，并好好利用这个机会。这意味着你要对市场心理有深刻的理解。成长期是获得利润的最佳时期。因为人们制造价格，价格背后隐藏着利润，所以人们就造就了利润。人的行为与企业利润最终促使股价上升或是下跌。

因为人对市场的重要影响，勒伯开始学着不做一个分析家而去做一个心理学者。例如，他在1927年投资的每一只股票都是根据其基本面信息购买的。当时这些股票还在继续上涨，但是经过彻底的分析，他认为这些股票的价值被高估了，就将它们全部卖出。

由于股价还在继续攀升，而且市场还是处在牛市的状态，他又重新买进了这些股票。市场心理学告诉他，“投资者正在疯狂的购买股票”。而如果使用那些传统的分析工具，投资者就将退出市场，因为历史估价模型并不支持现在如此之高的价格。这教会他了解“过度和大众心理学”是如何发挥作用的，尤其它们是如何作用于股票市场的。

他还注意到，无论自己怎么想都不重要，因为市场将自己得出股票价值到底是被高估了还是被低估了的结论。这跟道氏理论“价格反映一切”如出一辙。

复杂市场环境中需要具有的重要素质包括：

1. 才智。

2. 对人类心理的理解。

3. 极度客观的鉴别力。

4. 天生的敏锐。

5. 保持逻辑性的独创性思考。

6. 了解自己的思想或方法并意识到它的短板。

他发现，巨大的成功可能导致过分自信。如果不加自制，就将造成很大程度的伤害。在多数时候看起来很不确定的市场上保持自信是很重要的事情。但是勒伯也发现，管理好自己的自信水平，避免其失控也是非常重要的。这需要很大程度的纪律和自控。

同样，如果交易者不知道处在市场的什么阶段或周期，就可能出现很大的危险。大多数牛市都是在开始之后才被主流投资者和交易者认知的。而大多数牛市也都是在人们还很激动、过度评价盛行的情况下结束的。

要想能够呆在市场的顶点，并能在市场变动和方向出现时对其加以分析，就必须知道市场所处的确切阶段。这一点十分重要。为了能够在市场方向变化时做出反应，并成为最先发现这种变化者中的一员，交易者需要具有这种敏锐的感觉。

为了成功地交易，交易者必须把注意力集中在价格和交易量行为上。毕竟，交易量是需求的决定性因素，所以表示两者之间的平衡与关系，以及它们如何相互作用是至关重要的两点。

成为真正优秀交易者的必备条件：

1.具有志向远大的目标。

2.控制风险。

3.不要害怕在没有进行任何投资的情况下持有储备金，要耐心。

勒伯把股票市场看成是一门艺术，而不是一门科学。因为美国和全球的经济非常复杂且涉及众多的参与者，所以股票市场也是非常复杂的。这一事实更支持了他坚定的观点：想要在股票市场上获得胜利，就必须全身心地关注并进行不懈的研究。

最优秀的投机者清楚地了解自己。他们具有不寻常的技巧，能够知道如何使用和受益于自己的知识以及别人给予的信息。他们有自己的制度和判断，知道什么时候应该积极地参与市场，而什么时候应该呆在一旁。他们有直觉，知道什么时候应该勇敢地行动，什么时候应该撤出市场，什么时候应该增仓，而什么时候应该随着时间的推移逐步地减少损失。他们知道什么时候耐心，什么时候该急切，什么时候进入市场，什么时候退出市场，而什么时候应该相信自己的判断。

1929年股市崩盘以后，《福布斯》杂志称勒伯是“华尔街上说话被引用最多的人”。

作为E.F.Hutton & Co.的一位创始合伙人，勒伯最富盛名的反倒是犀利的投资观点和对市场的见解，还有就是他成立了象征财经新闻界最高荣誉的奖项Gerald Loeb Award。这项大奖每年都鼓舞着传播商业、金融与经济讯息及保护散户和公众相关信息知情权的记者们。

勒伯投资心得

1、影响证券市场最重要的一个因素是公众心理。

2、想在股市赚钱，要么必须走在大家前面，要么就得很确定众人会在一段时间之后朝着和你相同的方向去。

3、要保证资本安全，接受损失就是最重要的一个投资手段。

4、有的投资者年年能有盈利，有的就一直在亏。这不能完全归结为他们在选股或者把握时机方面有高下之分，这也说明他们利用胜利和限制失败的能力有差距。

5、别忘了，最重要的指示迹象会在大市波动初期出现。领涨股十有八九比表现一般的股票先创新高。

6、有句话叫“一图抵千言”。这句话也可以理解为，利润比没完没了的解释更有价值。价格和趋势是你可以发现的最佳“指标”，也是最简单的“指标”。

7、只有在可以得到机会的时候，获利才是安全的，不会因为利润来得正是时候、正如所愿就安全。

8、在投资存亡的战场，胜利的关键在于愿意且有能力持有未投资的资金，等待真正的机会。

9、人的心理也是影响通胀或者通缩重要因素。人们对价格涨跌的预期将极大地影响价格涨跌，它也是价格趋势持续的一种动力。

10、大多数人、特别是投资者都极力得到一定比例的回报。实际上，要是多看一些年，算一算，他们的收益率还是负值。我认为，如果投机者的风险少些，就有更好的机会有所斩获。

11、我认为，一切相关因素，不管多重要，都体现在市场行动中。而且，多数环境下，市场行为本身是可以预计的。这是为了刺激买入或卖出势头一致，这样一来，先于实际结果公布的预测就可以准确。

12、牛市的时候不需要分析师，熊市才需要他们。

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