债务高达118亿，人福医药如何“归核聚焦”？

8月初，人福医药发布公告，拟通过发行股份的方式，向宜昌人福核心管理层李杰、陈小清、徐华斌购买其合计持有的宜昌人福13%股权，交易对价24.06亿元。

对于此次资产出售，人福医药方面表示，近年来，公司严格落实“归核聚焦”工作，积极推进业务聚焦与资产优化，并逐步退出医药工业、医药商业及医疗服务版块中竞争优势不明显或协同效应较弱的细分领域。

据悉，人福目前的资产负债率处于63%左右，2020年内要偿还的即期债务高达118亿，货币资金47亿，公司的债务偿还，除了一部分经营回收以外，还需要在很大程度上依赖于73亿多应收账款的回收，不排除公司继续剥离资产回收现金流。

近日，人福药业发布半年报，公司 2020 年 1-6 月实现营业收入 96.56 亿元，较上年同期减少 8.23%；归属于上市公司股东的净利润 3.92 亿元，较上年同期增加 16.56%。

公开资料显示，四川人福是一家集医院药品纯销、商业分销、医疗器械设备耗材销售等业务于一体的综合性医药商业公司，该公司下辖十多家控股子公司，基本覆盖四川省内各级各类医疗卫生机构。此次股权转让前，人福医药持有四川人福70%股权，为控股股东。

公开财务数据显示，截至2019年12月31日，四川人福资产总额225,073.90万元，净资产37,015.45万元，负债总额188,058.44万元，2019年营业收入306,678.77万元，净利润9,140.24万元。

据了解，“归核聚焦”工作一直是近年来人福医药发展战略的主基调。2019年，人福医药先后出售所持有的河南人福医药有限公司100股权、武汉珂美立德生物医药有限公司100%股权、武汉人福乐雅口腔门诊部有限公司70%股权等资产，累计收回资产转让款约9亿元，出售资产相关收益约2亿元。

伴随着互联网技术进步，电商从萌芽到发展，两性健康产业的发展迎来黄金期。2015 年~2020年全球成人用品市场规模将从 123.7 亿美元增至 163.1 亿美元，年复合增长率为5.68%；同期全球避孕套市场规模从 43.6 增至 70.3 亿美元，年复合增长率为 10.03%。避孕套的销量从 277.8 亿只增至 446.8 亿只，复合增长率为 9.97%。

后遗症

2010年，公司剥离并退出非医药产业，聚焦医药，从"人福科技"更名为"人福医药"。

在并购史中，较为成功的并购是对宜昌人福和杰士邦的收购，前者奠定了人福在麻醉领域的麻药之王地位，后者也是奠定了在全球安全套领域的领导者地位。

杰士邦不属于医药业务，而是可以跟安全套一哥"杜蕾斯"正面刚的老二。2013年，公司为聚焦医药退出了安全套业务，2017年，又重新从Ansell手中购回杰士邦安全套业务，并将其全球所有的两性健康业务纳入囊中。这块业务也是蓬勃发展。

根据人福医药的年报数据来看，公司医药商业收入体量最大，2019年收入规模是118亿，占到整个收入的55%；其次是医药工业收入，营收规模是97亿；医药商业是负责药品的流通、批发，毛利率不到20%，利润空间薄；医药工业管药品的研产销，毛利率为66%。

从2015年起，人福的预付款从4.51亿增加至现在的11.17亿。与同行业可比上市公司比较，公司预付款项占收入规模的比例比行业平均值高，这也是因为公司医药商业版块的业务模式及发展战略所导致的。2020年即将进入尾声，人福医药，到底要依靠套套还是麻药去赢得市场？