今天要分析闻泰科技这个公司，看看是不是符合好公司标准。
昨天通过行业分析得出了手机ODM的生意特征，今天将通过财报分析验证结论是否正确。
一 行业地位
行业分为上游供应商和下游客户，行业地位高的公司对上游可以采用赊销模式，也就是供应商先把货拉过来用，给一定的账期，到期再结账，表现在财报里就是应付账款高；
对下游客户，刚好相反，客户要先打预付款过来，财报里有预收款项，还有经营性现金流会大于净利润，
当一个公司的应付账款 预收账款大于应收账款的时候，本质就是这个企业在用上下游的资金运营自己的企业，自己的资金可以完全不用，所以货币资金，金融资产多，这些资金可以放在金融机构吃利息，所以财报里的利息费用很低，甚至还有利息收入。
而如果是行业地位低，刚好反过来，应收账款高，预付款多，而预收账款和应付账款少，负债率高，利息费用高。
2019年年报，闻泰科技应收账款和票据140.22亿 预付款1.7亿=141.9亿，而应付账款和票据是216.93亿 预收款是4.37亿=221.3亿。
应收账款和票据占同期营收的比例为33.7%，比例还是很高，在客户那里的地位比较低
预付款是给供应商预先订货的资金，很少，同时应付账款和票据却高达216亿，这是欠了供应商的钱，能赊欠这么多，二个数据都说明闻泰对供应商很强势。
后者减去前者等于79.4亿，也就是说闻泰把客户的资金压力完全转移给了供应商，而且还多了79.4亿无需支付利息的资金来作为日常运营。
行业地位：对客户弱势，对供应商强势
二 重资产
用流动资产占总资产的比例来衡量，超过70%为轻资产公司，低于这个标准线为重资产公司
流动资产为308.23亿，总资产为651.3亿，占比为47.3%，典型重资产公司。
非流动资产343亿，而2015年是60亿，这5年期间资本支出为283亿，而同期公司赚了多少钱？
这5年赚了15.4亿，花出去的钱比赚的钱多267.6亿，那这些资金从哪里来的？当然是从投资人那里，具体就是定向增发和公开增发股本。
闻泰上市以来，实际融资总额为207.5亿，
我们说企业的真实价值是他创造自由现金流的折现，那这5年闻泰创造了多少自由现金流呢？
5年加起来自由现金流是42亿，这就给公司这5年创造的真实价值。
最后看一个数字，这5年收回来多少真金白银？把5年的经营性现金流净额相加得到的数字是92.42亿。
三 盈利能力
再看公司的盈利能力
2016年到2018年毛利率在8-9%，这非常低，但这其实已经是手机ODM行业最高的利润率了，规模小的企业毛利率只有2%，甚至零。
而闻泰科技2019年和2020年一季度毛利率提升到17.75%，这是因为并表了安世科技，安世的毛利率为34%，拉高了闻泰整体的毛利率。
净利润率
2019年净利润为12.54亿，营收为415.8亿，净利率为3%。
这二个数据都很低，所以说闻泰是赚辛苦赚真的没错，就看今年盈利能力是否能提高，因为过去一部4G手机赚10元，现在5G可以赚100元，同时去年并购安世支出的财务费用高达5.56亿，今年这部分费用大幅度降低，将增厚今年业绩。
ROE
2018年为1.71%，而2019年提高到19.5%，股东回报能力大幅度提高，盈利能力在不断增强，因为毛利率，净利率都在增强。
运营指标
作为重资产，低利润率的公司，就依靠高周转提高盈利，比如别人做一次生意赚1万，而你做一次赚100，但你一年可以做100次生意，别人一年只做一次，你们赚的总额是一样多的。
存货周转天数，2017年90天，2018年54.9天，2019年35天，存货周转天数越来越短，说明效率越来越高。
营业周期也是越来越短，从2016年到2019年，分别是174，138，125，116.8天。
这三个指标都表明闻泰科技的运营能力在不断增强。
应收账款天数81天，虽然是这几年中比较高的，但低于一般企业100天的标准线，还是不错。
四 费率
低毛率的企业必须狠抓内部管理，成本控制不住的话很容易亏损，管理费，销售费用，财务费用是三个衡量指标
2019年，管理费用率为1.47%，销售费用率为1.16%，财务费用率为1.33%，三费相加为3.96%，绝对值很低，再和过去几年对比一下趋势，看看是增加了还是下降了。
以2017年为例，三费率是3.01%，还是提高了一点，主要是因为2019年并购安世产生了5.56亿财务费用。
总的来说，费用管控比较稳定
应收账款和营收
正常情况下，应收账款和营收是同步增长的，如果应收账款大幅度高于营收，就不对
2015年应收账款和票据为11.27亿，到2019年增长到140.22亿，增长了11.44倍
同期营收从7.16亿增长到415.78亿，增长了57倍，高于应收账款增长幅度，这可能是营收结构发生变化了，比如过去闻泰只做代工制造，而现在可能还为客户采购，也算在营收里，所以营收增长才会高出应收增长增长那么多。
在看2018年，应收账款为50.88亿，到2019年，一年内增加了近90亿，增长了1.75倍，同期营收只增长1.4倍，为何相差这么多？
再看存货
2018年为16.25亿，2019年为56.78亿，增长了2.49倍，也远远高于营收的增长幅度。
假设一个公司财务造假，他会把虚增的利润放到应收账款和存货里，这样就会造成这二个项目非正常的高，同时还会把虚增的利润放到在建工程，土地等无形资产等上面，因为这些一般投资者难以核查，我们看一下
2018年在建工程为3274万，2019年4.87亿，
同期无形资产从4.61亿增加到40.75亿
二者一年内增加了40多亿。
这真有些让人担心，最好看下看经营性现金流净额和净利润的差别，一般虚构利润会造成净利润比现金流净额大很多。
2018年为32.72亿 019年为46.2亿=78.92亿，这二年的净利润为13.1亿
反过来现金流比净利润大很多，这算是让人放心一点。
研发费用
昨天聊到，研发费用对ODM企业很重要，因为要跟上电子产品的技术迭代，否则很容易因为满足不了品牌厂家的要求而被淘汰
在2017年到2019年，研发费用为5.57亿，7.32亿，13.2亿，增长速度很快，公司在研发上的投入越来越大，2019年研发费用率为3.17%，绝对比例还是不高，但作为一个代工生产的企业，进步还是比较快。
通过对财报分析，我们可以得出以下结论：
1 闻泰科技对下游客户地位不高，但对供应商很强势，所以能把客户的应收账款压力转移给供应商，而且还能多榨一点作为运营资金。
2 典型的重资产公司，这几年资本开支很大，达到280多亿，但赚的钱很少
3 盈利能力整体很低，赚的是辛苦钱，但好消息是利润率在提高，股东回报能力在提高
4 公司的运营能力比较稳定，三费控制不错，各项运营指标在不断优化，这是盈利能力提高的基础
5 研发费用支出在提高，这将提高公司的长期竞争力
6 应收账款，存货大幅度增长，大于同期营收增长，这是一个比较有疑问的地方，但不能说财务有问题，因为现金流和净利润的对比不支持这个说法。
总的来说，闻泰科技符合行业的特征，而且以后也会活的比现在好，因为符合手机ODM行业的内在规律：
1 规模大，要达到几千万级别的出货量
2 管理成本要控制好，主要是三费率要低，花钱稍微不控制就可能亏损
3 重资产行业，要不断的投入资本开支，满足客户不断增加的新订单
4 要重视研发，满足不断更新的技术要求
5 应收账款多，应付账款多，资金链紧张，负债经营
明天分析其业绩和估值
本文不作为任何人的投资决策依据，投资有风险