燃料电池行业：核心组件边际成本逐步下降

万联证券黄侃

燃料电池成本还有较大下降空间

据高工产研氢电研究所统计数据显示，截至今年8月上旬，国内百台级以上电堆的价格区间下探至3000-4000元/kW,对比去年同期降幅达到33%以上。另外，今年离心式空压机的价格也下降十分明显，约在50%左右，以匹配60kW燃料电池系统的离心式空压机为例，今年订单在几十或百台级规模时，价格在4万元左右，而去年同期价格在7-8万元左右。电堆和离心式空压机都是燃料电池系统的核心零部件，近年燃料电池发展热度不断升高，众多优秀的燃料电池核心零部件国产企业迅速崛起，电堆、离心式空压机等成本得以快速下降。未来随着国产核心组件良品率的提升以及工艺的改进，燃料电池系统的成本还有较大下降空间。

氢能积极布局东三省

近年来国能辽宁企业总部管理有限公司将氢能开发作为公司发展的重点，积极在东三省布局，推进新能源项目发展。公司近期与辽宁省铁岭县达成合作，计划在铁岭县开展国氢能源产业园项目。项目主要包括制造氢能源汽车、细化锌、氮化铝陶瓷基片、视屏薄片、铁锂固态电池和工业污水转化清洁能源、制氢7个高科技产业项目，总投资100亿元，计划10月份开工建设。若此次合作项目进展顺利，将为铁岭的振兴发展做出巨大贡献，也将成为氢能在东三省发展布局的典范。

投资建议

早期燃料电池核心组件的技术门槛高、产业规模化程度低等因素导致燃料电池系统成本高昂，阻碍了燃料电池汽车在我国推广的进程。近年燃料电池核心组件及原材料国产企业迅速崛起，燃料电池关键材料和部件逐渐实现国产替代化。我们认为，燃料电池的降本为我国燃料电池产业走向商业化传递了积极信号，未来随着燃料电池成本的进一步下降，燃料电池汽车的普及以及加氢站的建设也将提速，建议持续关注涉及氢能以及燃料电池龙头企业。

风险因素：燃料电池商用车推广不及预期、宏观经济持续疲软、全球疫情持续恶化、氢能产业建设进程

不及预期。