水井坊上半年净利下滑近70% 三季度能否“触底反弹”？

　　近日，四川水井坊股份有限公司（下称“水井坊”）发布上市白酒企业首份半年报。今年上半年，公司实现营业收入8.04亿元，同比下降52.41%，归属于上市公司股东的净利润1.03亿元，同比下降69.64%。

　　尽管水井坊上半年营收、净利双降，但股价却出现不小涨幅。据《21世纪经济报道》消息称，就二级市场走势而言，在7月中旬股价调整前，水井坊以62.08%的涨幅位居18家上市白酒企业的第4位。

　　天眼查显示，水井坊公司从事高档优质白酒“天号陈”品牌的塑造及市场营销工作，是“水井坊”及“天号陈”品牌的专营机构。天号陈酒由四川水井坊股份有限公司出品，该公司是中国大型高品质白酒生产企业之一，企业规模及效益居行业前列。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉时间财经，“股价与净利润没有太多关系。全球经济不好，游资流向了白酒板块，白酒板块成了资金的避风港，白酒股价也会出现阶段性的波动。”

　　时间财经就业绩问题联系水井坊董秘办，截至发稿，未获回复。

　　截至7月30日A股收盘，水井坊股价为64.53元/股，总市值315亿元。

　　营收净利双降

　　作为川酒“六朵金花”之一，从产品端来看，目前，水井坊产品主要集中在次高端和高端板块，即次高端核心产品主要有300-400元价位的臻酿八号、400-600元价位的井台系列、高端核心品主要包括600-1000元价位的典藏大师和1000-2000元价位的菁翠。

　　对比一季度，水井坊半年报的业绩下滑幅度在扩大。今年一季度，水井坊的营业收入和归属于上市公司股东的净利润分别同比下降21.63%和12.64%。

　　就整个上半年收入来看，今年一季度时该公司收入仍然维持在7.29亿元的相对正常水平，但是二季度销售出现断崖式下滑，当季收入规模环比下降超9成，大幅萎缩至7540.36万元。

　　对于收入下滑的原因，该公司将其归结为“受疫情影响，消费场景受限，消费需求下降，公司控制发货节奏。”

　　水井坊在半年报中表示，2020年春节前，公司的市场销售延续了2019年以来的良好发展势头，但突如其来的新冠肺炎疫情使得来往聚会等社交活动受限，消费需求急剧收缩，给公司春节后的销售带来了较大困难。随着疫情防控形势逐步好转，二季度市场消费场景得到一定恢复，但市场总体还是以消化库存为主，同时为了保证市场健康可持续发展，公司也控制了发货节奏。受这些因素影响，公司上半年收入、利润出现较大比例下滑。

　　半年报显示，水井坊前十大股东中，易方达旗下的基金占了四个席位，分别是易方达中小盘混合型证券投资基金、易方达蓝筹精选混合型证券投资基金、易方达新丝路灵活配置混合型证券投资基金、易方达研究精选股票型证券投资基金，这四只基金都选择在二季度加仓水井坊股份，截至半年报，分别持有水井坊股份1660万股、830.01万股、475.98万股和267.81万股。

　　招商证券研报认为，低库存+积极布局中秋旺季，预计水井坊下半年将有望实现15%以上增长，环比上半年增速提升明显。近期高端白酒估值中枢持续上移，估值空间打开，水井坊虽二季度增长有压力，但基本面逐季改善，三季度有望加速增长。

　　部分酒企“压力大”

　　据华商报消息，目前在A股上市白酒企业中，水井坊、贵州茅台发布半年报、“保壳”的*ST皇台给出一份预计扭亏的业绩预告，其余白酒企业业绩大多尚未披露。不过，在白酒行业分析师蔡学飞看来，由于多数酒企销售惨淡，今年上半年白酒行业整体业绩增长的可能性不大。

　　值得一提的是，在水井坊2019年年报中，公司明确表示：“争取2020年实现营收、净利润与2019年同比基本持平的经营目标。”数据显示，公司2019年实现营收35.39亿元，净利润8.26亿元。若该目标有望实现，公司下半年基本面将明显好转。公司表示下半年将从经销商布局、数字化转型等多方面展开工作，应对严峻市场形势。

　　相比水井坊的惨淡，贵州茅台的业绩较为亮眼。7月28日，贵州茅台披露半年报，2020年上半年实现营业收入439.53亿元，同比增长11.31%；实现归属于上市公司股东的净利润226.02亿元，同比增长13.29%。每股收益17.99元。

　　中金公司认为，考虑到茅台公司均价提升明确以及权益市场整体估值中枢提升，上调公司目标价24.6%至2109元人民币，茅台的均价提升已经明朗化未来批价稳步上涨、渠道价差向业绩端兑现的预期会进一步强化。远期看，公司成长空间依旧可观，高确定性下的高估值可能会是常态。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉时间财经，对白酒行业来说，第三季度基本上也是去库存的一个过程，真正旺销还是要到四季度。“整体来看，白酒今年的压力非常大，相关企业肯定会出现爆雷。”（北京时间财经 向雨）