猫眼娱乐(1896.HK)“最强国庆档”引发行业复苏，估值回归迎来契机

在刚过去的国庆黄金周，每位国民心中最深的感受是什么？

2019年的国庆假期，多项数据创下新高，再次展示出中国强劲的内生动力与国民消费能力。其中，据商务部发布的数据显示，黄金周期间，一批主旋律影片引发国庆观影热潮，全国电影票房总收入比去年同期增长1倍以上，创下“十一”黄金周票房纪录，在众多的消费数据中最为突出。

具体来说，据猫眼专业版提供的数据，截止至10月7日22时，2019年国庆档（10.1-10.7）累计票房43.77亿，同比大涨129.4%，相比此前2017年国庆档8天假期保持的票房纪录也大幅提高了64.8%；在观影人次方面，2019年国庆档观影总人次1.16亿，同比大涨115.9%，相比2017年国庆档增长49.6%，也是继2018、2019春节档后，第三个观影人次破亿的七日档期。

在“史上最强国庆档”的超强助攻下，2019年累计票房已达522.17亿，同比领先13.54亿，距离2018年总票房606.98亿，仅差84.84亿，余下的85日，仅需实现日均全国票房1个亿，便能再次冲破600亿票房大关，同时实现同比增长。而在2019年度结束前的85日，排期上映的国内好片与进口大片均有可能助力实现该目标，普遍受大众影迷期待的有《叶问4》、《犯罪现场》、《催眠·裁决》等预告片口碑较好国内电影，以及《天气之子》、《沉睡魔咒2》、《双子杀手》及《好莱坞往事》等备受关注的进口电影。

由于2018年第四季度的基数较低，因此，2019年的第四季度票房有望在国庆强档的带动下实现高速增长，而国海证券此前的研报给出的保守增长预测为25%，并指出高速增长有望延续至2020年第一季度，这是因为春节档期及贺岁大片的集中到来及上年同期的低基数所致。

综合来说，这意味着，国内的票房市场很可能已经进入了行业复苏期，那么在票房大盘越发明朗的当下时点，什么样的影视文化传媒上市公司最值得关注？

根据猫眼娱乐专业版提供档数据显示，在国庆档上映的影片中，冠军是《我和我的祖国》七天假期票房19.09亿、累计票房22.12亿，暂居2019年票房总榜第4位；亚军《中国机长》七天票房17.01亿、累计票房19.66亿，暂居2019年票房总榜第6位；季军《攀登者》七天票房6.06亿、累计票房8.16亿，暂居2019年票房总榜第19位。国庆三强档期票房占比高达96.32%。

在国庆档之前，有不少声音及行业分析认为，电影行业已经进入了“存量”激烈竞争的时代，若跳出传统的影视制作与发行商的惯性思维框架，会发现什么新的投资机会？

安信国际因此特别指出要强烈关注起港股上市公司猫眼娱乐（1896.HK），安信国际认为猫眼娱乐作为国内最大的在线票务平台，长期受益于国内电影市场的持续增长；借助庞大流量资源和用户行为数据，在电影发行领域的市占率稳步提升；影视制作方面与光线、腾讯开展业务合作，战略投资欢喜传媒，深度绑定影视制作资源，娱乐内容服务能力突显。此外，公司在现场娱乐票务服务和影院SaaS等新业务上已经成效初见。

在本次创下新记录的国庆观影档期，凭借公司的行业地位、庞大的流量资源和用户行为数据及优秀的宣发能力，猫眼娱乐从预售、宣传及票务渠道等全面助力国庆强档，为国庆期间创下的票房新纪录作出了多维度贡献。

从具体数据上来看，截至猫眼专业版9月29日17：31分的数据，《攀登者》、《我和我的祖国》、《中国机长》的总预售票房超过5.79亿。

猫眼全文娱平台在国庆档全面发力，为三大爆款热片的打造立下了“汗马功劳”。

为助力影片预售热度，猫眼微信小程序首页会更换成国庆档特别页面，并推出线上5大活动，包含三部热门影片——砍价邀请好友助力0元看电影，秒抢热门影片衍生品，拼团0.01元赢取苹果最新手机，演员吴京发放红包，转发国庆音乐送祝福卡。在国庆档期间，猫眼微信小程序还将上线一个新功能，即邀请好友选座功能。用户可以向好友发送选座信息，好友选座并购买完成后，会将座位号、开场信息等通知同步推送给双方。不仅如此，用户也可以从手机QQ钱包进入猫眼QQ小程序，点击横幅领取购票红包，直接在小程序完成购票。

猫眼还与百度深度合作，结合国庆档，为猫眼百度小程序用户的体验全方位升级了购票入口，用户可通过搜索影片名和附近影院名称直接体验猫眼百度小程序提供的一站式购票服务。

猫眼与今日头条的合作，为猫眼今日头条小程序上线推送功能，用户可通过push直接跳转到观影红包页面，领取后直接购票。在今日头条APP内，猫眼借助钱包等多个入口资源，为电影《攀登者》、《我和我的祖国》做更多宣发曝光。

猫眼也是抖音APP首个覆盖全端的购票入口，为电影宣发提供强势助力。用户通过猫眼抖音小程序弹窗、电影名官方话题和影片搜索，可直接体验便捷高效的购票路径。

猫眼还联合美团、点评两大本地消费平台，调动首页开屏、弹窗、banner等高权重资源，大力支持三部影片的宣发。同时，猫眼联合美团、点评各大事业群，为影片提供大量曝光，将观影场景与其他生活服务场景结合，提升用户观影热情及意愿。

在影片的营销方面，猫眼全文娱营销平台通过电影宣传物料进行大范围曝光，总播放量超过6亿次！其中，《我和我的祖国》物料的总播放量超过2亿次，“回归篇”预告，单条播放量超3000万，点赞超170万！而首映盛典上，梁静讲述所有演员全部是零片酬出演的发言成为9月20日抖音最热视频第一名，单日播放量超4000万次，点赞达到127万！此外，猫眼娱乐还组织了对国庆档各电影的多位主创进行了专访。例如，《我和我的祖国》主演杜江的专访，在各平台上的播放量超过7000万次，单抖音平台上的点赞数就超过210万；而《攀登者》主演张译专访，在抖音上的播放量超过4000万次，点赞数超120万。

综合上述，国庆档不仅有可能带起了国内票房大盘进入复苏期，更是猫眼娱乐在行业进入转折点的一次“大练兵”，完美地演绎出猫眼娱乐全文娱平台全面进攻的真正实力，并进一步确立了公司于在线票务、影视传媒文化产业链联动、行业数据提供与分析、庞大的流量支持、丰富的核心渠道及资源以及宣发能力均处于行业的头部领先位置。

“罗马非一日建成”，猫眼娱乐取得如今强而有力的领先优势，得益于多项主客观因素的共同作用，既包括对行业发展规律的深刻认识及自身价值的正确定位，又包括了前瞻性的战略资源布局累积以及成功的战略转型规划。在猫眼娱乐登陆港股后的首份半年报中，我们看到猫眼首次实现了扭亏为盈，其中，经调整净利润率已经上升到19.2%，而2019 年上半年的期内经调整 EBITDA 约为人民币 5.11亿元，同比增长高达697%。这份亮眼的成绩单不但印证了公司已经驶入了盈利的通道，更展示出了什么叫“磨刀不误砍柴工”！

于2019年，猫眼娱乐正式推出了“猫爪模型”，意在进一步拓展全文娱产业票务平台、产品平台、数据平台、营销平台及资金平台等五大平台能力，合力把电影行业的成功模式推广并运用在剧集、现场娱乐、音乐、视频、短视频、艺人/KOL等全文娱产业链，这代表着猫眼全面向服务平台转型的深化。从在线电影票务，到电影与影视剧发行、投制，再到文娱全产业链，猫眼持续夯实自身的互联网平台建设和数据能力，并积极赋能产业，有望在引领文娱行业快速升级转型和迭代发展的同时，在整个产业链中创造并挖掘更高的投资价值。

最后值得一提的是，在猫眼娱乐进入盈利通道后，我们判断猫眼进行估值回归的条件已经相当充分，并建议投资者耐心等待契机。根据安信国际研报及彭博终端提供的数据显示，猫眼娱乐在2019年及2020年的（经调整）净利润的一致性预期为6.5亿元与10亿元人民币，由此所对应的预期市盈率为21.2倍及13.6倍，对比起可比行业预期估值均值的25.5倍及21.4倍，存在着不少的折让，并且可比上市公司在2019年上半年几乎都陷入亏损境地，相比之下，猫眼的核心净利润数据却相当抢眼，绝对值也远高于行业平均值，这也是市场卖方机构一致认可猫眼娱乐的价值存在低估的重要逻辑之一。

2019年国庆黄金周的“历史最强档”则顺势开启了国内票房复苏的新周期，在此大背景之下，猫眼娱乐已经真正等来了估值回归的好时机。

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