逆风赴美IPO的涂鸦，靠啥撑起千亿市值？
在行使超额配售选择权让承销商购买任何额外的美国存托股份(ADS)之前，涂鸦智能共发行 4359 万股美国存托股份(ADS)，每股 ADS 定价 21 美元，融资规模为 9.15 亿美元，开盘后报 27.01 美元，市值达 148 亿美元（约合人民币 964 亿）。
这家成立了 7 年的 IoT 平台公司，拥有堪称豪华的投资阵容，基石投资人包括了CPPIB（加拿大养老基金）、Dragoneer、GIC（新加坡政府投资公司）、老虎环球基金（Tiger Group)、腾讯投资及高瓴资本，60% 以上业务都集中海外的涂鸦，在纽交所拥有更可观的估值空间。
主要创始人王学集、陈燎罕、杨懿和周瑞鑫均来自阿里，其中王学集曾任阿里云首任总经理。而涂鸦智能的打法其实也很有“阿里味儿”，阿里云出身的王学集很清楚平台的力量。不过，阿里并未投资这个团队，反而是腾讯几次出现在投资者名单之中。
简单来说，涂鸦做的事情，就是为传统企业（包括制造、地产、零售等）提供 IoT 解决方案，帮助他们将自身的产品、平台接入物联网，简单粗暴点理解就是卖模块。涂鸦第一个客户就是宁波当地一家做电暖器的厂商，在宁波的帮助下该厂传统的电器产品有了接入物联网的能力，进而销往拉美市场。
按照涂鸦官方公布的数据，截至 2020 年 12 月 31 日，涂鸦拥有超过 26.2 万注册开发者、25.2 万赋能设备 SKUs、2 亿台涂鸦赋能（Powered by Tuya）智能设备，产品和服务覆盖超过 220 个国家和地区，2019 年，涂鸦有 127 个“Premiun客户”（每年付费 10 万美金以上的 IoT PaaS 客户），到2020 年这个数字达到了 188 个。
招股书显示，涂鸦智能 2019 年、2020 年营收分别为 1.06 亿美元、1.8亿美元，而毛利分别为 2778 万美元、6194 万美元，毛利率分别为 26.3%、34.4%。业务构成主要为 IoT PaaS、智能设备的分销以及 SaaS 及其他。
智能设备分销即出售现成搭载涂鸦方案的设备，而 SaaS 则是提供行业垂直解决方案，诸如智慧商业、智慧酒店等。不过涂鸦最核心收入是 IoT PaaS，在 2020 年的收入占比超过 80%，为客户提供 IoT 解决方案依然是涂鸦目前最核心的业务。
上市前的最后一个季度，涂鸦实现 6302 万美元的营收，同比环比均大幅提升，不过这一季度运营亏损达到 1870 万美元，运营利润率为 -32%，净亏损为 1838 万美元。
成立七年的涂鸦还处在发展期，这体现在高额的研发投入上，2020 年涂鸦研发投入占到了营收的 43%，而 2019 年则是接近一半。“提供解决方案”是一种相对较轻的模式，涂鸦的的 IoT PaaS 在 2020 年毛利率达到了 35.9%，而分销智能设备的毛利率仅有 13%，高毛利率 搞研发投入，其实是一种技术公司相对理想的状态。
涂鸦大部分收入来自海外，不过涂鸦成立的 2014 年，彼时即便是在美国，Iot 都还处在相当早期的阶段，Alexa 同年 11 月才第一次面世，这让涂鸦成为了较早一批拥有提供技术能力的平台型公司，涂鸦目前已经有不少成功的案例，比如帮助欧洲照明品牌 Calex 开发了 Wi-Fi 智能灯泡，使得其在 2020 年智能设备销售量提高了一倍。此外涂鸦也和西门子、施耐德、飞利浦等大客户达成了合作。
而背靠中国这个巨大的市场，有无数的中小厂商有智能化、出海的需求，厂商们有产品，涂鸦有技术方案，一拍即合。当然，销往海外的产品也需要渠道、营销等，这也是涂鸦的核心能力之一。
在北美等市场，IoT 平台已经初具规模，亚马逊 Alexa、Google Home 等平台都已经拥有了大量设备连接数，而涂鸦可以帮助客户在不同平台之间切换，是一个相对中立、开放的服务提供商。涂鸦把自己定义为未来 IoT 领域的基础设施，所谓基础设施，一方面是不可或缺，定义行业规则，就像赌场内不管谁输谁赢，真正获利的一定是庄家。做平台、做基础设施的公司总是最有想象空间的。
新基建、5G、智慧城市等概念如火如荼，涂鸦所处的 IoT 毫无疑问是一个充满机会的市场，而物联网 Paas 这一细分领域，在 2024 年也预计将达到 1700 亿美元。火热的市场，平台化的目标，各种因素叠加在一起，让还处于亏损状态的涂鸦有了可观的估值，120 多亿的估值其实不算高。
在海外，涂鸦讲了一个看起来不错的故事，但回到国内，这才是涂鸦真正的挑战所在。
如上文所讲，除了基本的 Wi-Fi、蓝牙协议以外，海外的物联网平台、云平台市场份额已趋于稳定，主流的无非是亚马逊 Alexa 与 Google Home，接入即可，而国内确实是一个完完全全不同的市场，涂鸦方面也表示，国内市场是一个完全独立的团队在专门负责。
首先，国内并没有真正占据统治地位的平台出现，手机厂商、传统家电厂商、互联网公司乃至地产商，各家都在摩拳擦掌，想打造自己的平台，野心都是成为 IoT 时代的基础平台，此番情况下，目前行业还没有一个通用的解决方案，更关键的是，也很难有兼容多个平台的方案。
另外，“拉帮结派”的现象也很严重。涂鸦在海外做的事情，其实很类似小米生态链过去几年做的事情，即帮助创业团队、传统代工企业等接入 IoT 平台，实现附加值的提升。小米生态链通过过去几年的努力，不仅是搭建了米家的平台，更重要的召集了一大批优质的创业者、团队、工厂，行业资源其实是有限的，谁“拉拢”得多，谁就有优势。
厂商们割据的结果是，用户想用不同的 IoT 产品就要用不同的 App（或是智能音箱）控制，短期内可以接受，但在未来势必会有一个统一的方案。
华为、小米、格力、美的们会使用谁家的平台呢？总之不可能是对方的，不过共同接入一个第三方的平台，并不是完全没戏，但可以确实的是，短时间内消费市场的 IoT 主角暂时还不会是涂鸦；SaaS 领域，比如智慧零售、地产等等，小米等消费端平台暂时还未染指，这也是涂鸦们的机会，正如国内公有云的比例越来越高一样，选择行业合作伙伴的解决方案会是未来的趋势。
IPO 让涂鸦这家幕后的公司走到了台前，物联网是未来几十年永恒的话题，机会与挑战永远不会少。