TWS芯片厂中科蓝讯冲刺科创板：产品侧重白牌市场 申报前夕实控人大笔套现

《科创板日报》（上海，记者 吴凡）讯，继恒玄科技、炬芯科技后，又一家TWS蓝牙耳机芯片厂商正向科创板发起冲击。

近日，上交所受理了深圳市中科蓝讯科技股份有限公司（下称“中科蓝讯”）的科创板IPO申报材料，后者拟募资15.96亿元，其中公司拟使用4.15亿元的募集资金投向智能蓝牙音频芯片升级项目，另有5亿元投向发展与科技储备基金。

与恒玄科技产品定位于知名品牌客户不同，中科蓝讯芯片产品主要以白牌（相对知名品牌而言的，指一些厂商生产的非知名品牌或非自有品牌产品）市场客户为主，有蓝牙芯片行业人士向《科创板日报》记者表示，中科蓝讯主要是在低端市场占据一席之地，与杰理、洛达三分天下。

但中科蓝讯并不甘心只将目光聚焦于白牌市场，招股书显示，2020年起，公司在巩固现有白牌市场份额的基础上，进一步加大知名品牌客户的拓展力度。记者注意到，中科蓝讯在音频领域、电商以及互联网领域已经收获多个客户，但在手机客户中，公司报告期内只进入了传音控股的供应链，而反观同行业公司，炬芯科技芯片产品应用的手机品牌商包括：传音、摩托罗拉、realme；而恒玄科技的手机品牌客户则涵盖：华为、OPPO、三星、小米等。

TWS蓝牙耳机收入逐年递增

招股书显示，中科蓝讯主营业务为无线音频SoC芯片的研发、设计与销售，主要产品包括TWS蓝牙耳机芯片、非TWS蓝牙耳机芯片、蓝牙音箱芯片等，产品可应用于TWS蓝牙耳机、颈挂式耳机、头戴式耳机、商务单边蓝牙耳机、蓝牙音箱、车载蓝牙音响等无线音频终端。

2018年至2020年，中科蓝讯实现营收分别为：8442.43万元、6.46亿元以及9.27亿元，年均复合增长率为231.33%；实现归母净利润分别为：72.01万元、1.27亿元以及2.04亿元。

不难看出的是，2019年是中科蓝讯业绩质变的一年。

《科创板日报》记者了解到，自苹果公司于2016年推出初代AirPods后，引爆TWS蓝牙耳机市场，大量厂商及上下游企业纷纷跟进，TWS蓝牙耳机产业链快速发展。白牌TWS蓝牙耳机市场也迅速崛起。

2018年，中科蓝讯还处于发展初期，其无线音频SoC芯片完成流片量产，收入规模较小。这一年，公司推出了使用55nm工艺制程推出BT881X和BT883X系列蓝牙耳机芯片。

2019年，凭借白牌TWS耳机盛行东风，中科蓝讯推出了采用55nm工艺制程设计研发AB535X系列芯片，公司收入大幅增长，2019年收入达1.3亿元。同时，公司在这一年又继续开发设计AB537X系列芯片，该系列产品于2019年10月起产生收入，当年实现收入4690.03万元。

而在2020年，AB537X系列芯片逐步取代AB535X系列芯片，成为公司的主力芯片产品，2020年收入达3.58亿元。

2018年至2020年，公司来自TWS蓝牙耳机芯片的收入分别为：580.10万元、2.49亿元以及4.39亿元，占各期营收比重分别为：6.89%、38.64%以及47.42%。不过公司未在招股书中披露其芯片产品在白牌市场的出货量以及市占率。

进入传音控股供应链

虽同为研发TWS蓝牙耳机芯片的公司，但中科蓝讯的打法与恒玄科技并不相同。

首先从技术路线看，恒玄科技通过被授权使用ARM的CPU IP，该等IP授权属于SoC芯片中的通用模块，而蓝牙SoC芯片比较容易通过使用RISC-V等其他类型CPU实现对ARM CPU的替代。

中科蓝讯即基于RISC-V开源指令集，公司称，其自主设计CPU架构与扩展DSP指令，减少了IP授权费的相关支出。但恒玄科技此前也在招股书中表示，公司目前已有RISC-V的研发团队，预计未来可以实现对ARM CPU IP的替代。

其次，中科蓝讯的客户定位与恒玄科技存在区别。中科蓝讯芯片产品主要以白牌市场客户为主。一个数据可以集中体现公司的市场定位：报告期内，公司来自于华南地区的主营业务收入分别为8393.05万元、6.3亿元、9.2亿元，占比分别为99.70%、97.59%和99.38%。

提及华南电子消费市场，深圳华强北是绕不开的存在，科技圈更是流传过这样一段话:“没有什么是华强北不能造的”。2019年下半年，华强北的TWS耳机销售格外火爆，彼时光大证券在发布的一篇研报中指出，当下华强北白牌TWS耳机盛行，甚至有点重现2010年左右的“山寨机”时代。

《科创板日报》记者梳理中科蓝讯报告期内的前五大客户发现，这些客户均来自广东深圳，且多为经销商。公司也在招股书中表示，在发展初期，其产品主要通过经销商销售给部分白牌厂商，经加工组装成成品后通过天猫、京东及跨境电商平台等渠道销售给国内外广大消费者。

由于中科蓝讯与恒玄科技的客户定位、市场策略存在差异，公司的毛利率亦与恒玄科技存在较大差异，2019年至2020年，中科蓝讯的产品的毛利率为28.53%和26.68%，而恒玄科技的产品毛利率分别为：37.69%和40.05%。

中科蓝讯并不只甘心将目光聚焦于白牌市场，2020年4月，公司推出“蓝讯讯龙”系列高端蓝牙芯片BT889X，公司称，该系列芯片市场表现良好，目前已进入联想、网易、传音、Aukey等知名品牌商供应体系。

值得注意的是，传音控股是报告内中科蓝讯拓展的唯一手机品牌客户，而传音控股此前主要靠低端手机占领非洲市场。与之相比，恒玄科技、炬芯科技的手机品牌客户范围更广。

记者在炬芯科技首轮问询答复中看到，对于蓝牙音频SoC芯片划分依据，服务于白牌客户主流机型的芯片，尤其是公模（公有的模具，其实质是没有专利的制造模具）生产的芯片被划分为低端产品，该类芯片的规格虽然与中端产品类似，但因其实现的成本、品质和可靠性较低，一般不能为品牌客户所采用。且该类产品以价格取胜，平均单价通常在高端产品的20%-30%甚至更低。

另外在产品对应的制程方面，中科蓝讯2020年12月推出的BT892X，芯片工艺制程从55nm升级为40nm，而同行业公司中，炬芯科技主要采用40nm工艺制程、恒玄科技则主要采用28nm和40nm工艺制程。

申报前的大额套现

2016年12月，公司实际控制人黄志强与创始技术团队代表刘助展签订《股东合作协议》，约定共同组建中科蓝讯前身-中科蓝讯有限。自2018年3月起至2020年12月，公司共历经6次增资（注：第六次增资为资本公积转增股本）。

公司最近一年增资行为发生在2020年10月，中科蓝讯通过增资方式引入包括深创投、南山红土、璞华远创等共计14家投资机构，前述机构股东合计新增出资2.48亿元。

2020年10月25日，上述14家机构股东又分别与公司、黄志强、珠海蓝讯科技、珠海蓝讯管理、创元世纪签署了《股权转让合同书》。记者了解到，股份转让价格和增资价格均为75.14元/股，按照此价格计算，黄志强转让的1385612股，合计套现1.04亿元、珠海蓝讯科技与珠海蓝讯管理合计转让1319630股，套现0.99亿元、创元世纪转让593834股，套现4462.07万元。

其中珠海蓝讯管理和珠海蓝讯科技为创始技术团队持股平台，而创元世纪为黄志强家族其他成员的持股平台。招股书显示，黄志强于2018年底就决定将其所持60%股权中的30%（即18%的股权）分配给家族其他成员，后最终的分配人员及比例在2019年春节后敲定。

《科创板日报》记者注意到，创元世纪的合伙人包括：姐姐黄志霞儿子之配偶、姐姐黄志霞之女、妹妹黄志芹之子、配偶蔡梦之母、兄弟、兄弟黄志忠之子。

值得注意的是，上述增资以及股权转让实施的背后，曾设有特殊权利安排。

招股书显示，特殊权利类型包括：优先认购权、优先受让权、股权回购等共计8种类型，其中股权回购安排中提到：若公司因珠海煌荣集成电路科技有限公司、建荣集成电路科技（珠海）有限公司产生知识产权/技术秘密/商业机密侵权纠纷被提起诉讼或申请仲裁的，且公司被初审法院（相关方向法院提起诉讼的情况下）判决构成侵权或被仲裁机构裁决构成侵权的，经甲方1、甲方3及甲方4合理判断后一致认为该等判决或裁决将对公司上市造成影响，则对于投资方本轮以增资方式向公司增资并取得的新增股份，投资方有权要求公司回购投资方本轮以增资入股方式取得的全部或部分股份。

对于上述事项，《科创板日报》记者尝试联系公司，但电话无人接听，中科蓝讯也未在招股书中进一步提及。不过公司7名核心技术人员中，有3名在珠海煌荣任职的经历，3名在建荣集成任职的经历。

此外，公司与黄志强还曾向A轮融资方签署对赌协议：公司2019、2020、2021年度扣除非经常性损益净利润分别不低于人民币6000万元、9000万元以及1.2亿元，如无法完成需要进行现金或者股份补偿。

2021年3月29日，上述特殊权利安排被解除，公司称，各方不存在任何形式的对赌协议、回购协议或者类似安排。