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业绩总结：19Q4 略超预期，2020 年关注新兴安全标的 总体来看，信息安全板块 2019 年业绩略超预期，关注 Q4 营收明显提速标 的。截至 2020 年 2 月底，17 家信息安全行业公司披露 2019 年业绩快报， 15 家公司均实现盈利。从业绩增速上来看，相较前三季度，Q4 增长提速 的标的：深信服、启明星辰、中新赛克、美亚柏科、迪普科技。从季度收 入增速的角度，行业需求有望处于拐点向上的阶段。我们选取 17Q1-19Q4 披露了季度收入增速的 9 家公司，19Q4 整体收入增速超过第三季度 5pct， 但不及 Q2。我们认为，随着政企上云、5G、车联网加速，有望拉动相应 安全需求，建议关注收入增速较快的新兴安全领域标的。
展望 2020：政府或加大投入力度、安全与云计算/5G 的加速融合 （1）目前市场预期货币与财政政策或将加大宽松力度，以刺激全年经济。 往年，信息安全行业受下游客户预算影响较大，安全投入无论是绝对数还 是占 IT 总投入的比例都有较大提升空间。根据 IDC，2017 年我国安全支 出仅占 IT 总支出的 1.87%，而美国的占比达到 4.78%，如果根据 2018 年 OMB（美国公共与预算管理办公室），公共部门的安全投入占比接近 15%。 我们认为，在政府财政刺激与“十三五”最后一年的影响下，安全预算投 入或超预期。（2）我们认为，政企客户上云、5G、物联网、自动驾驶在 2020 年的加速落地，都将带动安全需求进一步扩容。
RSAC：信息安全行业风向标 RSAC 2020于今年2月24日至28日在美国旧金山举办，主题定为“Human Element”（以人为本），共有 7 家中国厂商参会，包括 360、绿盟科技、山 石网科、在线身份验证提供商 ExcelSecu、与两家台湾厂商。大会议题主 要包括：（1）海外信息安全行业中，合规也是相当重要的因素。欧盟通用 数据保护条例（GDPR）、加州消费者隐私法案（CCPA）相继推出，大会 中较多厂商提出满足两项政策要求的解决方案。（2）从今年的 RSA Conference 中我们看到，信息安全正与云计算、自动驾驶、AI 等技术或场 景加速融合。 建议关注 随着信息安全与新兴技术及场景的加速融合，我们建议关注与云计算、5G、 车联网等新兴领域有一定业务相关度的标的。
重点推荐：深信服（云计算）： Q4 超预期；美亚柏科：5G 潜在受益标的；启明星辰：20 年城市运营进一 步落地。建议关注：安恒信息（云计算）、山石网科（云计算）、格尔软件 （智能驾驶）、恒为科技（5G）、中新赛克（5G）。 风险提示：信息安全行业政策不及预期；政企客户信息安全支出受限；商 誉减值风险；市场情绪影响，科技股估值回调。