业绩下滑严重的三安光电，凭什么被董明珠看中？

说起三安光电，很多人多不陌生，作为全球第一的LED龙头，三安在2019年却遭遇了业绩的大滑坡。

2019年三安光电营收74.6亿，同比下滑10.8%，连续两年下滑；归母净利润13亿，同比下滑54.1%，连续两年下滑；扣非净利润6.9亿，同比下滑69.3%，连续两年下滑。

与之对应的是，三月大基金副总裁表示已经推动总投资120亿的三安光电重大项目在湖北落地，也就是说，大基金依然非常看好三安光电，那么三安光电到底是什么值得大基金如此看重呢？

理性看待业绩下滑

2019年是LED芯片加速下滑的一年。LED行业在2019年前三季度价格降幅较大，进入第四季度产品价格才逐渐趋于稳定。2019年三安光电的产品销量实际上实现了正增长，但在产品价格下滑的影响下，整体销售收入却处于下滑。所以公司的业绩下滑不是由于公司的产品出现问题，销路出现问题，而且行业整体处于下行周期。

LED芯片是一个进入门槛相对较低的领域，由于行业处于下行周期，2019年很多小型LED芯片厂商关停，三安光电的主要竞争对手如灿光电、乾照光电等，市场份额都出现了收缩，在三安光电的三季报的时候，我们就做过解读，所以在这一轮的产品价格下行周期里，三安的市占率是有比较大的提升的。

2018年仅我国LED行业是市场空间就有6000亿左右，全球市场空间约万亿级别。而三安光电在前5大厂商的总和中以50%的营收占据了75%的净利润，在行业具备绝对的议价能力，随着市占率的进一步提升，公司的议价能力将持续增强。而目前LED芯片的明星开始回暖。

技术优势依然明显

2019年，三安光电的研发投入6.5亿，新增专利申请306件，其中国内申请227件，国际申请79件；当年度累计获得授权225件，其中国内180件，国际45件。公司"高光效长寿命半导体照明关键技术与产业化"项目获得由国务院颁发的国家科学技术进步奖一等奖；截止2019年，公司累计公司拥有申请专利近2000件，其中授权专利1400件，是国家科技部及信息产业部认定的"半导体照明工程龙头企业"。

不过公司的研发支出资本化占比过高，并不是好现象。

三安光电的核心卖点

三安光电的核心卖点其实不是其全球第一的LED芯片龙头，而是子公司三安集成。三安集成电路主要提供化合物半导体晶圆代工服务，主要代工产品包括射频PA、滤波器、光通讯VCSEL等半导体器件。

卓胜微为什么被市场认可，成为A股市场里仅次于茅台的第二高价股？因为卓胜微是做射频开关器件的，5G基站和5G手机中增量最大的就是射频PA器件，但这一块价值量最高的前端的芯片产品全部被日本村田、TDK、高通、skyworks占据，国产替代需求很强。

射频PA、滤波器等这类小器件有两种生产模式：一个是IDM型芯片企业，有自主生产线；另一个就是找代工，但射频PA主要用的是第三代半导体材料氮化镓或砷化镓、并不是用的大硅片，所以不能找台积电、中芯国际这些硅芯片代工，只能找台湾稳懋、台湾宏捷科。华为有少量的射频PA就是台湾稳懋代工的。

目前国内仅有三安集成具备氮化镓等第三代半导体材料、有氮化镓类芯片工艺技术的自主芯片生产流水线，目前华为已经将给台湾稳懋的单子慢慢转移给三安集成。

三安集成2019年营收2.41亿元，同比增长40.67%。20Q1三安集成已实现营收1.66亿元，占2019年营收的69%；目前GaAs月产能超2000片，GaN月产能约2000片，随着消费端需求的复苏，订单的增多，产能将持续提升。按照目前三安集成的发展势头，2020年营收有望达到10亿元的体量。

这也是之前格力、湖北国资、长沙国资参与入股的原因所在。

最后

业绩下滑的三安光电是一家有前期的"中国芯"？答案是显然的，氮化镓芯片代工无疑是好赛道，目前国内唯一、华为订单加持之下，公司也无疑是好公司。那么你是否看好三安光电的未来呢？

五维汇财