最近，上市後的泡泡瑪特正在褪去光環。經歷盲盒二次銷售、瑕疵品不退、甲醛超標等負面風波，市場對泡泡瑪特的質疑聲越來越大，公司股價也在近來一路走低。
同時，泡泡瑪特4月推出的多款新品盲盒價格均漲至69元。
4月27日，泡泡瑪特國際集團有限公司回應稱：“由於供應鏈原材料價格上漲，人工成本增加，因此採取提價策略以應對成本抬升。此外，潮流玩具在設計上更加精細，工藝更加複雜也導致了成本的增加。”
就在泡泡瑪特公佈了截至2020年12月31日的年度業績，公司全年總營收25.1億元，同比增長49.3%；淨利潤5.2億元，同比增長16%。整體來看，泡泡瑪特過去幾年來的淨利潤一直在增長，但增速明顯放緩。
不久後，那個經常出現在杯子、衣服、文具上的小黃鴨，也要上市了。
近日，小黃鴨背後母公司德盈控股向港交所遞交上市申請，公司曾於2019年申請港交所創業板GEM上市而最終選擇撤回，這是其第二次試圖挺進資本市場。
和泡泡瑪特依賴Molly一樣，德盈控股對小黃鴨也是高度依賴。正因為如此，德盈控股一直在尋找第二隻小黃鴨，但它能找到嗎？
小黃鴨英文名B.DUCK，“B”代表Bathing（沐浴），首款產品是鴨仔浴室防水收音機，誰知在日本及歐洲地區大受歡迎，於是公司迅速將產品線擴展到家居、浴室、廚房、文具、電子產品、節日禮品等各領域。
從港交所披露出的招股書顯示，小黃鴨和它的眾家族IP，能為德盈貢獻一年超過2億港元營收，佔據公司角色授權業務75%以上的收入。
小黃鴨如何招財？
招股書上稱，2001年，創辦人許夏林創辦了主要營運附屬公司森科產品，2005年，許創造出主題角色B.Duck並開展以B.Duck為特色的消費商品的零售業務。
截至2020年末，德盈控股已創作出多個小黃鴨成員，主要包括小黃鴨角色（B.Duck）、小黃鴨妹妹（Buffy）、小小黃鴨（B.Duck Baby）、為周冬雨創作的DongDuck，還有黑鴨子（Bath’N Duck）。截至2020年末，德盈已開發超過22,000個SKU的以B.Duck家族角色為特色的產品，並於約18個司法權區銷售該等產品。
公司稱，這個成員豐滿的鴨子家族主要瞄準位於亞洲年齡介乎15至34歲具有品牌意識、追求時尚等特質、購買力強、精通科技及熱衷使用社交媒體的消費者。
因為受到該羣體消費者的喜愛，小黃鴨成為名副其實的招財鴨。
德盈盈利主要是兩個方式：一是通過角色授權，主要是商品授權；二是通過電子商務，指線上售賣周邊產品。
2018-2020年，德盈的角色授權業務收入分別為6382.7萬港元、8163萬港元、9803.9萬港元，營收佔比從2018年的31.8%提升至2020年的42%。
其中，B.Duck最為吸金，同期來自該角色的授權收入分別為5389.2萬港元、6155.5萬港元和7503.5萬港元，分別佔到同期角色授權業務收益的84.4%、75.4%和76.5%。而帶上小黃鴨背後的家族，2020年授權收益達到9803.9萬港元。
小黃鴨的授權對象為家居生活用品、服裝及配飾、玩具及嬰兒個人護理、鞋履、消費型電子產品及其它。前三者在2018-2020年營收佔比之和分別為79.4%、82.3%、79.7%。另從大客户排名中發現，2017與2018年第一客户均是福建泉州鞋企利訊集團。
2018-2020年，電子商務及其它業務的收益分別為1.37億、1.61億、1.35億港元，佔營收的比重分別為68.2%、66.4%、58%。
招股書未明確透露線上賣小黃鴨賣了多少錢，但公司表示，電子商務及其他業務方面主要通過香港及第三方電子商務平台（包括天貓、京東、唯品會及HKTVmall等）提供以B.Duck家族角色為特色的產品。也即售賣小黃鴨家族周邊來做該業務的主力支撐。
這樣算下來，小黃鴨家族授權獲得的9803.9萬港元收入，加上銷售周邊產品的1.35億港元收入，2020年小黃鴨賺了2.33億港元，近2億人民幣。
《財經天下》週刊搜索天貓發現，除BDuck旗艦店以外、還有BDuck服飾旗艦店、BDuck鞋類旗艦店等，一位工作人員稱，賣得最好的是杯子。該店鋪顯示，一款價格170元左右的小黃鴨兒童保温杯，月售700多元。
小黃鴨不僅自己是個賺錢小能手，還讓它的供應商吃飽喝足。報告期內德盈國際的第一大供應商均為盈森玩具，盈森玩具森科產品一樣，都是公司實控人許夏林全資持有的公司。據招股書顯示，2018財年、2019財年和2020財年德盈國際的採購額分別佔盈森玩具總收益的83.0%、74.4%及45.7%。
尋找下一隻小黃鴨
和泡泡瑪特依賴Molly一樣，德盈控股對小黃鴨也是高度依賴。
根據弗若斯特沙利文報告，按2020年的角色授權收益計，德盈控股是中國第二大國內角色知識產權公司，市場份額約為2.3%，擁有26個原創角色，但均為B.Duck家族角色。
除小黃鴨這隻招財鴨外，德盈也不斷在尋找下一隻鴨子。
2018年末，社交媒體上不斷出現周冬雨與小黃鴨的形象對比圖片，背後其實是公司與周冬雨合作推出的新IP，名叫DongDuck。
圖/小黃鴨官微
該形象因為沾着明星，火了一陣子，但隨即轉涼。從營收上，DongDuck在2019年的授權收入為37.9萬港元，2020年跌至13.6萬港元，營收佔比也由0.5%下降至0.1%。
此外，小黃鴨妹妹（Buffy）、小小黃鴨（B.Duck Baby）、黑鴨子（Bath’N Duck）等，也都和小黃鴨本鴨的IP效果不是一個量級。
招股書顯示，德盈國際未來還將繼續創作角色，例如Buffy的朋友（即Cream、Mocha、Moses、DaDa及Butter），並配以營收和推廣，確保角色愈來愈受到認可，持續維持粉絲之間的認知度。但有DongDuck的前車之鑑，一切還未可知。
為了擺脱對單一IP和線上業務的押注，德盈國際還從線下動起腦筋。招股書中，德盈國際表示在2022年底前於上海的核心商業區或頂級地區設立第一個以B.Duck家族角色為特色的自營旗艦店，建築面積為約1,500平方米。
事實上，公司稱，透過線下銷售渠道的銷售自2019財政年度約2250萬港元減少約1690萬港元至2020財政年度約560萬港元，主要也由於公司縮小線下銷售業務規模，以將資源集中在電子商務上。
而開設線下店一舉，可以説是重新拾起了線下渠道的重視。
此外，在授權方式上，除了商品授權，還細分到實景娛樂授權、內容及媒體授權等。比如今後會有基於B.DUCK品牌IP的主題樂園、現代茶館、廣東點心餐館和咖啡館等問世。
今年以來，德盈控股一直緊鑼密鼓籌備上市。據香港大公報消息，2021年4月，德盈控股引入Wisdom Thinker及萬通作為其IPO前的投資人。Wisdom Thinker為恆基地產（00012.HK）董事長李家傑所擁有。李家傑對其投資條款要求德盈控股需於明年（2022年）4月14日前上市，否則須以每年6%回報率進行回購。
這次小黃鴨能否成功上市，尚需時間來做出回答。
信息來源：財經天下週刊、澎湃新聞等