趣店高利踩線經營現金貸年化利率36%
處於國內輿論風口浪尖中的趣店，昨日在美股開盤之後便一路下跌，截至收盤，跌幅達到19.42%，報26.59美元/股，市值損失巨大。此前，趣店CEO羅敏關於該企業經營模式和有關數據的評論，不但沒有讓外界的質疑減少，反而掀起了更大的波瀾。
受到趣店負面消息的拖累，在美國上市的幾大互聯網金融“中概股”都出現了不同幅度的下跌。“事實上，這一次的所謂‘公關風波’不僅只是刮向了趣店，更是刮向了現金貸行業的整個經營模式。”一位行業人士對第一財經表示。
現金貸起源於歐美的發薪日貸款（payday loan），即不超過30天的極小額極短期借貸。現金貸目前在國內尚無明確定義，借款額度和期限相對寬泛，消費金融公司、小貸公司、第三方支付公司都在推出現金貸服務。
一直以來，整個現金貸行業都深受“高利貸”形象的困擾，“這和關於如何計算現金貸利率的問題尚未有統一的標準有關。”上述人士稱。第一財經記者用銀行個人按揭貸款計算器計算了幾家頭部平台貸款和分期產品利率後發現，這些平台的年化利率幾乎都沒有超過36%的，換句話説，也就是這些頭部平台應該是已經默認了這種計算方式，以及36%的利率紅線。
依據2015年9月1日開始施行的最高人民法院《關於審理民間借貸案件適用法律若干問題的規定》第二十六條規定，借貸雙方約定的利率未超過年利率24%，出借人請求借款人按照約定的利率支付利息的，人民法院應予支持。借貸雙方約定的利率超過年利率36%，超過部分的利息約定無效。借款人請求出借人返還已支付的超過年利率36%部分的利息的，人民法院應予支持。
以趣店的借款產品為例，第一財經記者通過芝麻信用授信後，若首次借款額度為3500元，借款期限一個月需還款3605元/月，三個月需還款1237.36元/月，六個月需還款646.09元/月，用銀行計算器計算的年化利率恰好為36%。
****高級研究員張葉霞用行業通行的IRR公式計算後發現，最終得數是35.999299%，極為接近36%。
記者又選取趣店上另一分期產品進行計算，某品牌手機原價為2888元，若選擇分12期購買，則每期需還款290.13元。按照上述方式計算，該產品的年化利率也為36%。
然而，這並不能消除外界的質疑。第一財經記者在採訪中瞭解到，銀行的個人貸款計算器對於小額現金貸的真實利率來説，僅起到參考作用，而更大的爭議點是根據“息費合一”來計算，還是根據“息費分離”來計算。
在業內看來，現金貸的收費包含了貸款利息和服務費（借貸費、手續費等）這兩部分。就趣店這一類的案例來看，它將服務費包含在月供費用之中，但有些平台會將利息費用和服務費分開收取，因此，當單純計算利息費用時，並不會超過36%的紅線，但如果將服務費一起算入，就會出現超過36%的紅線，甚至會達到更高的年化利率水平。
不僅如此，借款人的借貸成本之中還需要考慮逾期的部分，即如果出現了逾期，還要繳納滯納金、逾期罰息等費用。
第一財經記者採訪多個平台瞭解到，一些平台超過還款日期的1~7天內，每天的滯納金可達借款金額的1%，而超過7天的逾期費率還會提高到借款本金的2%/天。
而依據前述最高法相關司法解釋，其中第二十九條規定，借貸雙方對逾期利率有約定的，從其約定，但以不超過年利率24%為限。以上述每天1%或2%的滯納金和逾期罰息來計，顯然將超過24%的逾期利率上限。
如果再綜合上述貸款利息、服務費和逾期罰息三項費用來看，以借款3500元，期限1個月，貸款利息和服務費合計105元為例（一些小平台還不止該數目），假使借款人逾期7天及以上，其借貸實際年化利率合計將高達400%及以上。
“現金貸很賺錢”
“現金貸的確是一個能賺錢的業務。”多位業內人士在接受記者採訪時如此表示。通過翻閲近期幾家上市平台的招股書可以發現，近兩年興起的消費貸和現金貸業務都是巨大的利潤來源。
同樣以趣店為例，在捨棄了校園貸業務之後，目前提供的信貸服務包括短期的現金貸業務以及中期的商品分期業務，收入包括了融資收入、銷售佣金費、罰款和貸款便利收入等。
招股書顯示，趣店在2014年（2014/4/9起）、2015年和2016年的收入分別為2410萬元、2.35億元和14.428億元，淨利潤（淨虧損）則分別為-408萬元、-2.33億元和5.766億元。但進入2017年之後，僅上半年趣店就實現了18.33億元的營業收入和9.84億元的淨利潤。
趣店在招股書中解釋其高利潤率的原因時稱，一是來源於促成貸款總額增加的規模經濟效應，二是接入支付寶流量入口後經營效率的提升和銷售費用的降低，三是重複借款人比重上升。
具體來説，支付寶一方面為趣店吸引了大量的新增借款人和重複借款人，即2017年上半年，趣店為700萬活躍借款人提供了約382億元（約合56億美元）的貸款業務，相比去年同期增長超過300%。另一方面，支付寶還使趣店的獲客成本大大降低。招股書數據顯示，在2015年早期，趣店的單位獲客成本在200元以上，而在螞蟻金服入股之後，趣店的單位獲客成本迅速降低至30~40元左右。
趣店業務量的高增長並非個案，上市不久的信而富也是如此。得益於現金貸業務的增長，信而富在2015年開始轉型開展消費類貸款（現金貸）業務之後，其借款人數從前一年的10萬飆升至70萬，2016年更是上升到了142萬。上市之後增長速度進一步加快，今年二季度該平台撮合的消費類借款交易額超過2016年全年，達到了6.38億美元，相比去年同期增長431%。
毫無疑問，現金貸業務能在短期內能獲得巨大的利潤與國內市場存在巨大需求密不可分。奧緯諮詢（Oliver Wyman）在一份研究報告中預計，到2020年，中國消費借貸市場的規模將會達到4.1萬億元，若從2016年開始計算的話，年複合增長率將會達到49%。
另據＊＊＊＊估算，在未來不到一年的時間內，現金貸行業規模大約會在6000億元到1萬億元人民幣之間，未被傳統金融機構服務的借貸人羣保守估計規模依然龐大，這些人羣正是現金貸理論上所服務的人羣。
高收益與高風險並存
現金貸的高風險在業內早已達成共識，儘管4月整頓現金貸的政策出台後，現金貸亂象有所改觀，但由於缺乏相關法律法規嚴格限制現金貸的准入，監管政策尚未明確，部分平台在某些業務經營中仍然有空子可鑽。
一家現金貸業務平台的負責人對記者表示：“其實，整個行業都深受高壞賬率的困擾。現金貸平台壞賬成本過高主要由於貸款本身屬於在線信用貸款，確實有不少人就是借現金貸的錢、還銀行的信用卡，最後賴賬不還。”
事實上，重複借貸和多頭借貸問題在現金貸行業中普遍存在，趣店的上市文件也提到了這一點：截至2017年6月30日，重複借款人佔活躍借款人總數的82.7%。2017年上半年，活躍借款人的平均借款次數是六次，平均規模為920元，加權平均期限約兩個月。
2017年4月，銀監會印發的《關於開展“現金貸”業務活動清理整頓工作的通知》拉開了全國各省市開展“現金貸”業務清理整頓工作的大幕。其中第二十九條提出做好“現金貸”業務活動的清理整頓工作。網絡借貸信息中介機構應依法合規開展業務，確保出借人資金來源合法，禁止欺詐、虛假宣傳。嚴格執行最高人民法院關於民間借貸利率的有關規定，不得違法高利放貸及暴力催收。
“在這個文件下發之後，行業行為的確規範了很多。目前的情況是，壞賬率提高，這也是不爭的事實。在行業中，大家採用的各家徵信公司在不同方面各有長處，但準確性都不是100%，需要綜合來看。”上述負責人説。
第一財經記者瞭解到，趣店所採用的風控評級主要是芝麻信用分，客户主要為芝麻信用分在620分以上的羣體。其他四家上市平台均擁有自己的評分體系，其中，信而富和拍拍貸將客户分成7類，宜人貸與和信貸將客户分成5類，平台信用打分體系總體類似。也就是説，同一個人在不同的評分模型下的風險情況可能是不一樣的。由於目標客户羣體數量龐大且缺乏傳統的徵信數據，目前互聯網企業在嘗試獲取用户徵信數據的同時引入用户的行為數據（如互聯網消費、社交網絡、移動通信等）進行大數據分析。
阿里巴巴旗下的閒置商品交易平台閒魚推出“信用速賣”功能，信用分超過 600 的用户在該平台把手機、電腦、相機等 3C 產品賣給回收商，在線估價下單後可以即時收到錢款。
具體來説，用户需要先開通並綁定芝麻信用，信用分超過 600 則可以享受信用速賣功能，這項功能的估價環節由“估嗎”提供，收到的錢款將直接打進支付寶賬號。不過，能夠立刻到賬的金額上限為 2000 元，也就是説，超過 2000 元的部分依然需要買家確認收貨之後才能到賬。
雖然閒魚是一個以二手商品交易為主的平台，但很多時候它也被看作是阿里巴巴為自己增添社交屬性的新嘗試，官方鼓勵用户之間進行砍價溝通、相互買賣的行為，這也是這款產品與淘寶不同的地方。阿里巴巴集團 CTO 張建鋒曾 表示 ，閒魚和拍賣是阿里集團旗下兩項高速成長的業務，並且都具有分享經濟和強互動的社區基因，他們還將探索包括閒魚拍賣、閒魚二手交易、閒魚二手車在內的多種分享經濟業務形態。
本文 閒魚推出“信用速賣”功能，信用分 600 以上錢款即時到賬 來自 動點科技.
(2017-10-21)
撰稿： 淨衣客洗衣雪兒
隨着互聯網的發展，互聯網現在已經壟斷了大家的衣食住行，或許這樣説大家覺得我説的太誇張了。大家先稍安勿躁，我給大家講一下為什麼這樣説。
小編沒接觸金融這塊時其實對網信壓根事是沒有概念的，大概我覺得自己好像跟這也沒不會關係。但隨着互聯網的普及現在用足不出户來形容這個社會常態也不足為過。
我相信一説這幾款APP大家一定不會陌生、淘寶、京東、美團、滴滴出行、ofo、摩拜單車這幾款已經壟斷我們大家的衣食住行。淨衣客乾洗、支付寶大家也一定不會陌生，現在網上我們直接下單洗衣服，交水電費都可以實現。
我相信大家一定會問小編説了這麼多這跟信用有什麼關係？
小編想問大家，我們現在身邊辦理信用卡的人多嗎？貸款買房子的人多嗎？貸款買車的也不少吧？
這些都是跟網信是息息相連的，如果我們的而信用分不高那貸款金額肯定小。大家這時有個疑惑信用積分是怎麼扣除的？
給大家大家舉幾個例子，我們的水電費用完了不及時交時間長了也會對信用造成不良影響，我們貸款用信用卡不及時還款以及超出還款時間利息增大後期還不上這些都是會降低信用積分。
注意個人信息保密特別是身份證信息，當個人徵信已經受損時，要儘快重建個人信用。以免對以後在辦理成為阻礙。
此文發佈自“淨衣客乾洗”平台
(2017-10-21)
近日，中國施工企業管理協會發布2017年度工程建設企業社會信用評價結果。經審定，授予81家初評企業AAA信用等級，17家初評企業AA信用等級，9家初評企業A信用等級；保留110家複評企業AAA信用等級；保留277家年度審核企業原信用等級，現予以公示。公示期為2017年10月20日至10月26日。
對比2016年AAA級信用評選結果（59家初評企業被授予AAA信用等級，115家複評企業保留AAA信用等級，258家年度審核企業保留原信用等級）。獲得AAA級信用評價的企業數總體增多。
AAA信用等級證書是市場準入、招標投標、評選評優等活動的重要參考依據，本次評選是按照《中國工程建設企業社會信用評價管理辦法》，從企業經營、管理、財務、質量、安全、優良行為、合同履約等方面進行的綜合評價，是對工程建設企業在行業內積極履行社會責任，信用記錄良好，誠信經營的充分肯定。
經通哥統計，本次共有468家工程建設企業獲得了AAA級信用評價，其中，93家為建築央企二級、三級子公司，佔比21%。
中國中鐵為最大贏家，共18家二級或三級子公司獲得AAA信用評價，分別有中鐵一局、中鐵二局、中鐵四局、中鐵五局、中鐵八局、中鐵十局、中鐵上海工程局、中鐵大橋局、中鐵武漢電氣化局、中鐵山橋等。
中國建築共有14家二級或三級子公司上榜，包括中建一局、中建三局、中建四局、中建五局、中建六局、中建八局、中建海峽、中建港務、中建安裝等。
中國中冶也有14家上榜，包括二冶、三冶、五冶、十五冶、十七冶、十九冶、二十二冶、中冶寶鋼、中國華冶、中國京冶等。
中國交建12家，分別有中交一公局、中交一航局、中交三航局、中交天航局、中交上航局、中交廣航局、中交四航局等。
中國鐵建9家，包括中鐵十二局、中鐵十八局、十九局、二十局、二十一局、二十二局、中鐵城建等。
此外，獲評AAA信用評價的還有中國能建9家，包括葛洲壩兩家三級子公司。中國中煤6家，中國電建6家，中國化學5家。
地方工程建設企業中獲得AAA信用等級的佔比很大，北京、安徽、廣西、江蘇、浙江、雲南、陝西等地上榜企業最多，幾乎各省市建工集團都有一席之位，如上海建工、安徽建工、寧波建工、北京建工、江蘇建工、浙江建工等。以北京城建、陝西建工、雲南建投為代表的還有多家子企業上榜，讓人豔羨。
來看看哪些企業獲得了2017年度工程建設企業AAA級社會信用評價？
1、81家初評企業AAA信用等級名單
2、110家複評企業AAA信用等級名單
3、277家年度審核企業原信用等級名單
隨着建築業社會信用評價體系的完善，
企業的社會信用評價好壞
會是市場競爭重要的參考標準，
獲得AAA級信用評價證書，
是工程建設企業的榮譽和競爭利器，
你家企業拿到了嗎？
(2017-10-23)
【案例】廣州某公司開業以來一直很順利，前不久要進行投標，但是發現公司在經營異常名錄裏。經查詢，該公司是因為企業年報公示信息有誤，而被列入經營異常“黑名單”。
原來該公司其實早已收到檢查報告，但是當時接收報告的財務人員並不重視，沒有及時對企業年報錯誤信息進行修改，被工商部門列入了經營異常名錄並對外公示。
按照相關規定，對於隱瞞真實情況、弄虛作假的企業，將會被處以罰款，還會被列入經營異常名錄，在政府採購、工程招投標、銀行貸款等工作中會受到限制或無法正常經營，面臨經濟和信用的雙重損失。
俗話説：“人無信不立，業無信不興。”小慧相信大家在談合作、找投資、找工作前都希望和信用良好的企業簽訂合同。可見【企業信用】對一個企業是多麼重要。
目前，我國徵信市場還存在着很大的漏洞，很多人對企業信用都不甚瞭解，對於信用不好的企業也大都道聽途説，無法評估對方信用等級，尋找不到信用保障，實力究竟如何，無從知曉~
的確，與個人信用相比，企業信用評估十分龐雜，涉及到非常多的維度，涵蓋工商註冊、税務財務、股東構成、對外投資、法院判決、專利商標、失信記錄等等。
造成【企業失信原因】是多方面的，主要包括：
1、企業信用意識較弱，風險防範能力低;
2、企業缺乏信用風險管理機制，信用風險管理權責不清;
3、企業人員素質不高，缺乏信用風險管理知識;
4、會計制度存在漏洞，財務報表缺乏真實性。
為了加強信用監管，全國企業信用信息公示系統於2014年2月上線運行。公示的主要內容包括：市場主體的註冊登記、許可審批、年度報告、行政處罰、抽查結果、經營異常狀態等信息。對目標用户來講，通過平台可以對企業信用進行綜合評價，進而為決策提供有力數據支撐。
所以，如果一個企業有不良的污點，被登記在企業信用信息公示系統裏，那麼未來該企業發展時必有障礙。
那麼，企業如何加強信用風險意識呢?
1、建立信用評估體系，強化客户管理;
2、建立債權保障機制，規範操作，做到合規合法;
3、建立債款管理和回收機制，加強企業財税制度管理;
4、建立企業信用文化。
你差一點就和小慧擦肩而過了呢，【慧算賬】專業出品，歡迎大神點贊和評論。
(2017-05-25)
從國家信息中心獲悉，截至10月12日，全國信用信息共享平台歸集信息量已達104億條，突破百億條。全國信用信息共享平台現已連通39個部門、所有省區市和49家市場機構。信息包括地方平台信息74.6億條，其中廣東提供28億條，江蘇提供20億條，浙江、湖北、山東提供的信息分別超過4億條；歸集部委信息1.9億條；合作機構提供信息26.9億條。（中國信用10月18日報道）
從平台信息來源看，廣東以28億條的數據提供量領先於其他省份，居全國首位。根據廣東省省級信用信息平台數據總量普查情況，截至今年6月28日，深圳市提供數據總量達13.21億條，提供量居全省第一；廣州市、惠州市分別提供數據6.94億條與5.09億條，提供量居全省第二、第三。
據悉，全國信用信息共享平台2015年10月上線，是全國社會信用信息共享交換的總樞紐。2015年，廣東省率先與全國信用信息共享平台聯通，推動平台對接和交換上報數據，並率先實現“信用廣東”網與“信用中國”網的對接。
(2017-10-19)
華龍網10月24日訊（記者 龍信）對一個地方而言，信用是一塊金子招牌，是市場經濟的基石。近日，秀山縣政府召開了社會信用體系建設工作推進會，縣政府辦、縣發改委、縣工商局、人民銀行秀山支行等56個單位參與會議。記者從會上了解到，歷時半年，在華龍信用的協助下，“信用秀山”信用門户網站已經上線，近期，還將啓動秀山社會信用信息網絡共享交換系統的運用。
“推進當地的社會信用建設，秀山縣一直都是高度重視並先行先試，現已經全面啓動社會信用體系建設的前期工作。”秀山縣發改委相關負責人介紹，截止目前，秀山縣已經建立了全縣社會信用體系建設聯席會議制度，42個縣級相關單位成為聯席會成員，並明確了聯席會議工作職責。在制定規範文件的出台上，秀山縣已經印發了《公共信用信息目錄（2016年“雙公示”版）》，在信用便民運用上，秀山縣在行政審批大廳的發改委辦事窗口增設了信用信息查詢業務。
記者瞭解到，重慶市政府已經將信用體系建設納入了各區縣的目標考核。秀山縣政府積極響應，預計在10月底印發實施《秀山縣社會信用體系建設工作實施方案》（簡稱“實施方案”）。根據“實施方案”的要求，近期，將完成信用平台及信用產品的應用、公務員誠信教育等方面的工作。同時，秀山縣還將研究出台信用實施考核細則，在信用體系建設組織保障、信用歸集、信用應用等方面加強監督考核。
“‘信用秀山’信用信息系統是縣政府委託華龍信用按照市政府要求及標準搭建的，它能夠與市級信用信息平台‘信用重慶’的數據實現實時互聯互通，能夠實現信用雙公示、信用宣傳、聯合懲戒等工作要求。”秀山縣發改委負責人會上介紹，華龍信用作為重慶地區最大的第三方社會信用機構，能夠客觀、中立的出具第三方信用報告，是秀山縣社會信用建設的基礎，各單位要嚴格按照信用目錄完成信用信息的歸集工作。
據悉，為了便於數據歸集工作的順利進行，會後，華龍信用對各個單位的具體負責人就“信用秀山”信用信息系統如何使用進行了培訓。本次啓動會的召開，加深了秀山縣各部門對信用體系建設工作的認識，特別是“信用秀山”平台的搭建和應用，得到了大家的一致認可。縣工業園區管委會企業服務中心相關負責人表示，工業園區方面希望能有更多的誠信企業入駐，但在過去的招商引資工作中，由於企業的信息不透明，園區管委會要判斷一家企業是否誠信比較困難，現在“信用秀山”平台即將應用，這為工業園區管委會提供了非常好的管理工具。
(2017-10-24)
國君固收 ·信用週報| 摘要：
信用債補跌風險有，但暴跌風險暫時不大。上週債市大跌，利率創3年新高，信用被動跟跌，未象4-5月成為暴跌重災區，市場擔憂補跌風險，我們認為：1）經濟強勁，利率基本面雖惡化，但信用卻在改善；2）4-5月的委外集中贖回拋壓並未重演；3）資金轉寬，息差空間在修復；4）信用緊縮週期緩慢，信貸利率對債券利率上行構成抑制。
信用視角下的3季報業績預告喜與憂。三季報業績預告中業績改善佔比72%，惡化佔比26.1%。從行業分佈看，業績向好比例高的是鋼鐵、交運、輕工、有色、建築、汽車，首虧和預虧高的是房地產，休閒服務、公用事業、農林牧漁。從債券發行人視角看，首虧和續虧集中在房地產、有色、化工、機械、公用事業等。
3季報業績預告排雷和掘金“五大線索”。排雷關注：1）16年淨利潤為負，17年Q3預告繼續虧損的發行人；2）17年業績首虧，3季報虧損進一步擴大的發行人；3）17上半年淨利潤為正，但3季報轉虧的發債人。掘金關注：1）17年Q3業績增長強勁、淨利潤大幅改善的發行人；2）16年淨利潤虧損，2017上半年繼續虧，但3季度扭虧為盈、淨利潤轉正的公司。
警惕金融監管回馬槍。銀監會主席再提金融監管越來越嚴，去槓桿風險尚未消退，但市場已放鬆警惕，銀行對非銀淨債權4月至今僅收縮1.2萬億（16年新增12萬億），Q2資管淨流出1.2萬億。年末臨近、委外到期加大，資管到期贖回風險和流動性壓力不容小覷。
債市調整，信用跟跌，風險事件引發風險偏好繼續下移。上週銀行間資金面保持寬鬆平穩，央行通過OMO和國庫現金定存大幅淨投放6400億，但債市走勢卻跌宕起伏，周初受GDP增速有望達到7%的驚嚇，債市大幅調整，再遇恐慌性殺跌，10Y國債一度站上3年高點，國債期貨破位暴跌創5個月新低。
儘管週中GDP發佈6.8%低於7%的市場預期，但工業增速、PPI、地產投資和信貸社融均表現強勁，債市情緒弱勢難改，信用債跟跌，信用利差走擴。尤其3Y以內、中高等級信用債成交活躍，估值上行調整幅度更大，AAA企業債整體上行6-10bp，此外，信用市場還關注湛江新域城投子公司被罰、億陽非標等風險事件，風險偏好整體下移，評級利差繼續走擴。
10月以來債市調整，利率下跌、信用堅挺，分化還是補跌？
1）一枚硬幣的兩面：利率基本面惡化，信用基本面改善。本輪利率債大跌主要由宏觀基本面主導，曲線陡峭化上行與經濟、信貸、PPI表現強於預期相一致，而經濟前高後不低、信貸擴張超預期、工業價格維持高位等實體環境，有利於企業信用基本面改善。因此，信用債表現是跟跌而非領跌，這波調整的是利率風險（久期的槓桿風險較大），而信用風險並未明顯加大。
2）監管衝擊下的委外集中贖回風險並未重演。4-5月在銀監會監管重壓下，銀行和理財委外贖回壓力陡增，信用成為暴跌重災區，引發信用利差、期限利差跳升，在短短1個多月中有接近20%的公募債基產品淨值下跌幅度超過1%，出現劇烈回撤，信用成為暴跌的重災區。而當前中小行儘管仍在收縮金融市場業務，但監管預留了過渡調整期，對市場不再造成大規模的集中衝擊和羊羣效應。
3）流動性抗的住，息差空間在修復。17年以來，流動性溢價主導信用利差走勢。4-5月市場預期悲觀，非銀資金緊張，不少交易户沒信心能逆勢抗的住撐過這輪監管和市場調整週期，而當前市場預期相對平穩，非銀流動性雖緊，但市場仍能借的到錢，貨幣環境平穩，波動性降低，信用息差空間正在修復，有利於投資者在下跌市時對信用債扛得住。
4）信貸利率仍對信用債利率的上行構成限制。17年信用緊縮週期緩慢，貸款加權利率維持低位（僅5.71%），仍對信用債一級、二級市場利率的上行形成明顯抑制。
從收益率水平和利差保護來看：
（1）從絕對收益率水平看，除低等級、長久期品種外，當前信用債絕對收益率基本處於歷史中等偏上水平；
（2）從信用利差保護看，高等級短久期品種信用利差保護較好，低等級和城投品種保護較低；
（3）從期限差看，3Y-1Y期信用利差相對保護較高，尤其3Y左右相對價值較高，關注高收益、低流動性、信用資質較好的非公募債配置價值。
（4）從評級利差看，AA+、AA與AAA信用利差保護較低，AA-信用利差保護最高，但也處於歷史中等水平以下。AA城投與對應期限中票利差來看，1Y、5Y已具備一定保護空間
本期週報的信用專題我們關注兩個問題：1）從信用債視角解讀上市公司3季報業績預告的喜與憂，信用排雷與掘金的邏輯線索；2）金融監管警惕“回馬槍”，去槓桿進度進展幾何？也許信用債下一輪新的預期差，即來自於基本面的反轉和監管新衝擊。
截止10月21日，全部A股3387家上市公司中已有2155家披露三季報業績預告，佔比63.6%，我們結合信用債發行人對業績預告情況進行分析：
在已發佈3季度業績預告的2137家非金融上市公司中，業績預告改善（預增、略增、續盈、扭虧）合計佔比為72%，其中30.4%的公司實現預增，略增的佔比27.4%，扭虧佔比為6.1%；而業績預告惡化（預減、略減、首虧、續虧）的公司共有558家，佔比26.1%，其中首虧和續虧的公司各81家和114家，佔比分別為3.8%和5.3%。與2季度相比，業績改善公司佔比略有下降，業績惡化的佔比基本持平；而與16年同期相比，業績預告改善的比重提高4.4個百分點，惡化佔比下降4個百分點，尤其首虧和續虧公司比例從13.8%降至9.1%，處於2012年以來歷史低位。
從行業分佈看，業績預告向好比例高的行業分別是鋼鐵、交運、輕工、有色、建築、汽車、化工等，佔比均在76%以上，主要以產能過剩週期性行情為主；而首虧和預虧佔比較高的行業，排名最前的是房地產（佔到24.5%），其次為休閒服務、公用事業、農林牧漁、紡織服裝和家用電器等，佔比均在14%以上，中小、民企較多的下游行業佔比較高。
從債市角度看，在目前已發佈三季報業績預告的上市公司中，債券發行人共有442家，業績預告改善的佔到74.4%，預告惡化的佔23.8%，其中，首虧和續虧公司分別20家和19家，合計39家，佔比8.82%。首虧和續虧公司行業分佈集中在房地產（5家）、有色（3家）、化工（3家）、機械（3家）、公用事業（3家）和紡織服裝（3家）。
從信用市場排雷視角看，我們建議投資者關注以下幾個線索：
線索一：關注2016年淨利潤為負，2017年三季報預告連續虧損的公司。交易所公司債連續兩年年報虧損可能面臨暫停上市風險，流動性消失會導致競價大跌，篩選出的上市公司發債人包括：湖北宜化、報喜鳥、友好集團、津勸業等，而*ST沈機、華天酒店、西部資源等可能面臨連續3年虧損的風險。
線索二：關注2017年業績首虧，且3季報虧損比上半年進一步擴大的公司。這意味着上市公司經營能力出現進一步下滑，全年業績轉正壓力加劇，如果淨利潤4季度不能轉正，則可能面臨評級下調風險。篩選出來首虧和續虧公司共14家，主要集中在房地產（3家）、紡織服裝（2家）和機械設備（2家）行業。
線索三：2017上半年淨利潤為正，但3季度業績公告出現預虧的企業，這意味着3季度上市公司淨利潤大幅由正轉負，經營能力邊際惡化，全年淨利潤可能面臨虧損風險。篩選出的上市公司發債人集中在房地產、化工、電力、電子和計算機行業。
但三季報業績有憂亦有喜，投資者可以從兩大線索關注信用市場掘金機會：
1）關注2017年前三季度業績增長強勁、淨利潤持續改善的行業，信用評級上調概率較大。17年前三季度行業淨利潤平均增速排名前列的主要是鋼鐵、建築、房地產、採掘、有色、化工、機械等產能過剩週期性行業，平均淨利潤增速在120%以上，在供給側改革驅動下，行業集中度和盈利能力大幅提升，尤其央企、央企子公司、地方龍頭國企等資產負債表在未來仍有進一步改善趨勢，投資者可繼續關注產能過剩行業龍頭券的機會，可適當拉長久期。
2）關注2016年淨利潤虧損，2017上半年業績繼續虧損，但3季度淨利潤扭虧為盈、由負轉正的公司。反映出公司業績在3季度迎來顯著改善，淨利潤扭虧為盈，現金流、償付能力和信用資質邊際改善。主要分佈在房地產（2家）、建築、公用事業、傳媒和輕工行業。
3、金融去槓桿跟蹤：警惕監管政策回馬槍
警惕金融監管政策“回馬槍”。上週銀監會主席郭樹清在會議答記者問時表示，今後整個趨勢是金融監管會越來越嚴，嚴格執行法律、嚴格執行法規、嚴格執行紀律。銀監會2017年確定同業、理財、表外三個重點領域，這些領域涉及資金空轉，整治金融亂象對實體經濟的影響較小，釋放出監管再度加強的信號，投資者需警惕4季度在預期平穩的時候，金融監管再度收緊，政策殺個“回馬槍”。
去槓桿仍未行至中局，委外贖回風險可能在未來體現。2016年來，銀行對非銀機構新增淨債權超過12萬億，自4月監管風暴開啓後，已累計收縮1.2萬億，僅佔10%左右，去槓桿仍有下半場。由於委外或定向產品一般有1年左右的存續期，贖回壓力可能在年末集中體現，尤其當產品虧損減少淨值回覆後，銀行贖回意願反而上升，隨着年末臨近、委外到期加大，資管到期的贖回風險和流動性壓力仍不容小覷。
從資管產品（債基、貨基、專户、基金子公司和券商資管）淨流入資金可以看出，16年各季新增達3.4萬億、3.5萬億、2.2萬億和1.4萬億，而17年2季度公募債基、專户和券商資管新增資金首次由正轉負，大幅流出1萬億，尤其5月份受資管贖回衝擊，信用債遭遇一小波恐慌性拋售，基金子公司專户規模更縮水1.3萬億。我們認為，4季度資管資金淨流出的勢頭仍難逆轉，即使短期對存量信用債拋售壓力不大，但對新增需求的抑制仍然明顯，而信用債再融資發行壓力愈來愈明顯，供需關係趨於惡化。
17年以來金融監管呈現“緊兩月、松兩月”特徵，經濟與信用環境越寬鬆，越是給加強金融監管創造了條件。回顧17年以來的監管節奏，呈現“緊兩月、松兩月”交替特徵，16年末至春節前不斷收緊（上調MLF利率，市場以為加息週期開啓），春節後至3月底轉松；4-5月銀監會對“三套利”、“三違反”、“四不當”、“十亂象”整治風暴突襲，6-8月監管節奏暫緩；3季度經濟數據走強，信貸加速擴張，給繼續調控創造了條件，而目前信用利差和信用債絕對收益率基本回到了4-5月之前的水平，市場pircein的信號認為監管風暴衝擊已完全消退，但事實上，銀行自查過後，真正的業務、產品與行為規範尚未落地，現在就預期監管衝擊已退潮還為時過早，需警惕在預期大幅放鬆的時候，金融監管再度收緊，政策殺個“回馬槍”。
整體淨融資反彈回升。上週（10月16日-10月22日）信用債淨融資額整體表現為543.61億。從各分項來看，短融總髮行量為878.5億元，總到期量為707億元，淨融資額為171.5億，相比上週增加361.4億。中票總髮行量為456億，總到期量為145.5億，淨融資額為310.5億，相比上週增加243.5億。企業債總髮行額為49.4億，總到期量為194.16億，淨融資額為-114.8億，相比上週減少141億。公司債的總髮行量為307.8億，總到期量為34億，淨融資額為206.4億，相比上週增加108億。信用債周淨融資額為543.6億元，比上週增加572.53億元。
行業淨融資額多數為正。從行業角度來看，上週共11個行業淨融資額為正，其中綜合、房地產、非銀金融、建築裝飾、交通運輸、機械設備、採掘的淨融資額超過20億元，分別為149.7億元、27.9億元、54億元、134.5億元、268.8億元、60億元、70億元。此外，休閒服務、電氣設備、化工、食品飲料的淨融資額分別為5億元、5億元、0.5億元、13億元。上週共9個行業淨融資額為負，其中輕工製造、鋼鐵、醫藥生物、建築材料、通信、商業貿易、有色金屬和公共事業的淨融資額分別為-10億元、-36億元、-10億元、-10.2億元、-20億元、-34.2億元、-21億元和-45.5億元，上週城投債淨融資額為-174.1億元。
除公共事業外，發行利率普遍上升。上週發行規模超10億的債券的發行利率普遍偏高，上週信用債發行利差普遍高於估值。城投債中，17中電熊貓SCP005發行利率5.21%，高於估值51bp，17國電SCP007發行利率4.58%，高於估值9bp；17華能SCP007發行利率4.1%，低於估值33bp；綜合行業中，17復星高科SCP003發行利率5.29%，高於估值79bp，17誠通控股MTN003發行利率4.94%，高於估值19bp；鋼鐵行業中，17河鋼集MTN015發行利率為5.4%,高於估值57bp，17魯鋼鐵SCP005發行利率為5.02%，高於估值49bp；17首鋼SCP013發行利率為4.74%，高於估值21bp;交通運輸行業中，17廣州地鐵SCP001發行利率為4.14%,高於估值10bp，17川高速MTN001發行利率為4.95%，高於估值17bp。公共事業行業中，17國電集SCP012發行利率為4.12%,低於估值28bp，17國電集SCP011發行利率為4.12%，低於估值31bp，17國電集SCP013發行利率為4.12%，低於估值30bp；G17三峽3發行利率為4.68%,低於估值7bp。
收益率整體上行，短中端信用利差走擴，長端信用利差全面收窄。綜合來看，上週各評級收益率整體上行。AAA、AA+、AA的1Y收益率分別上行6bp、4bp、1bp，AA-評級的1Y收益率維持在5.73%，AAA評級、AA+評級、AA評級和AA-評級的3Y收益率分別上行10bp、8bp、5bp、8bp，AAA評級、AA+評級、和AA-評級的5Y收益率分別上行4bp、2bp、2bp，AA評級的5Y收益率維持在5.24%。信用利差上看，上週各評級的短中端信用利差全面走擴，長端信用利差收窄。具體來看，AAA評級、AA+評級、AA、AA-評級的1Y信用利差分別走擴7bp、5bp、2bp，1bp，AAA評級、AA+評級、AA評級和AA-評級的3Y信用利差分別走擴8bp、6bp、3bp、6bp，AA+、AA及AA-評級5Y信用利差分別收窄2bp、4bp、2bp。
信用債成交量上升。整體來看，上週信用債的成交量比前一週上升，成交佔比較前一週小幅下降，上週信用債日均成交總量為689億元，佔比14%。企業債、公司債，中票和短融成交量分別為499.12億元、217.33億元、1353.77億元和1245.08億元。其中，公司債、中票、短融比上一週分別增加7.86億元、283.69、124.75億元，企業債比上週減少7.09億元。從行業層面來看，共有16個行業的信用債成交量比上週有所上升，其中鋼鐵、通信和休閒服務的周度成交量比上週上升最多，分別為158.97%、106.49%、82.45%，而其它行業如食品飲料、建築、商貿物流、港口、化工和汽車的周度成交量比上週分別增多51.74%、45.98%、35.8%、34.91%、31.14%、31.04%。
交易所個券收益率漲跌參半。從成交活躍的個券來看，上週交易所收益率走勢分化。高收益債中，17泰禾01上行3bp，16房信02上行5bp；高等級債中，16天房02下行40bp，15恆大02上行1bp；地產債收益率有漲有跌，其中16福星05下行385bp，而16中城01則上行46bp；城投債中，16新交債下行294bp，16天房02下行40bp。
我們的心願是…消滅貧困，世界和平…
國泰君安證券研究所 固定收益研究 覃漢/劉毅/高國華/尹睿哲/肖成哲/王佳雯
GUOTAI JUNAN Securities FICC Research
(2017-10-23)
2017年6月9日，遼寧省民營企業信用體系建設工作委員會發布了關於調整遼寧省民營企業信用中心組成人員的決定。中普金服科技集團常務副董事長、執行總裁臧延斌先生榮任遼寧省民營企業信用建設委員會副主任，在委員會的指導下開展相關工作，也將帶領中普繼續以科技金融助力企業信用體系建設，推動遼寧民營領域信用體系建設。
企業信用體系建設是社會信用體系建設的重中之重
現代市場經濟是信用經濟，沒有成熟的信用社會就沒有成熟的市場經濟。市場經濟條件下，從信用主體角度來看，社會信用體系由政府信用、企業信用和個人信用融合而成。其中政府信用是社會信用的基石，個人信用是社會信用的基礎，而最關鍵、最活躍和最具影響力的是企業信用。
目前，企業信用已被多方重視，隨着經濟契約化的發展，企業信用將成為合作與交易的先決條件，逐步成為整個社會信用體系建設的重中之重。
中普以科技金融助力企業信用體系建設
臧延斌創建的中普金服科技集團，是以互聯網技術、雲計算、大數據採集處理能力為依託，為中小微企業提供優質技術服務和綜合產品服務的科技公司。集團發展至今，服務對象已成功覆蓋金融、房產、汽車、媒體、電子商務、生活服務等領域，對促進區域內就業和儲備高素質人才做出了卓越貢獻。
在臧延斌的帶領下，中普集團屢獲各項行業、社會榮譽，獲得遼寧省誠信先進代表單位、中國互聯網誠信示範企業等二十餘項榮譽，中普金服平台獲得國家公安部信息安全等級保護三級認證，還成為中國電子商務協會反欺詐系統接入單位。
2017年1月11日，作為省工商聯、省發改委共同建立的，遼寧民營領域信用體系建設的具體指導協調機構——遼寧省民營企業信用中心對中普金服科技集團進行了全面考察，最終將中普金服科技集團列為唯一的科技金融服務企業和唯一非銀行類金融服務企業。
信用體系的建立是市場經濟的根基，建設誠信的營商環境離不開眾多企業的鼎力支持與合作。中普金服科技集團在企業發展過程中，積極響應國家政府的政策指引，投身到遼寧省民營領域信用體系建設中來，同時，作為遼寧省工商聯科技金融商會的會長單位，中普積極投身信用信息互聯互通、中小企業融資授信以及信用獎懲聯動等方面合作，為構築完善信用體系，夯實市場經濟基礎做出一份貢獻。
多年來，省委、省政府一直高度重視誠信建設工作，不斷拓展深化“信用遼寧”建設。信用體系的建設是中國重構商業價值體系的核心，在未來，中普金服科技集團將充分發揮中普徵信和企業數據的優勢，協助遼寧省民營企業信用體系建設工作委員會以及其他參與信用中心建設的機構，推動區域誠信體系建設縱深發展，為區域經濟持續發展貢獻中普力量。
(2017-09-30)
10月19日，市信用辦信用管理科副科長馮木正，聯合徵信科副科長馮心南一行對宜君信用信息歸集共享工作進行檢查。
在宜君縣信用信息歸集共享工作彙報會，縣信用辦負責人就全縣信用體系建設工作開展情況進行了簡要彙報，與會人員圍繞信用信息共享平台建設、信用信息報送、行政處罰、行政許可等信息上傳以及農村信用體系建設、貧困户信用重建工作進行了交流討論。
檢查組強調，信用信息歸集共享工作是一項複雜的系統工程，需要各級、各有關部門共同努力、全力合作。要進一步統一思想，提高認識，切實增強做好信用信息歸集共享工作的責任感和緊迫感。要進一步明確要求，完善機制，全力推進信用信息歸集共享工作。要進一步強化組織領導，夯實工作責任，加快推進農村信用體系建設工作，不斷提煉特色工作亮點，切實將信用宜君品牌打響打亮。
隨後，檢查組一行先後到縣民政局、公安局、藥監局等部門檢查信息報送、舉證資料備案等，並就信用信息歸集共享工作過程中存在的困難和問題，進行了現場解決。
(2017-10-21)