新能源、智能化是當下汽車行業最大的風口，甚至是繼互聯網後，科技革命的下一個閃光點。中國是汽車大國，中國電動汽車、智能網聯汽車產銷量也已經全球領先。未來，智能電動汽車的發展趨勢是什麼？未來中國能否憑藉智能電動汽車成為汽車強國？
本期的智能內參，我們推薦天風證券的研究報告《 智能電動汽車行業十年十大預測》，解讀汽車電動智能時代汽車行業的發展趨勢。
1、互聯網之後，全球最大投資創業風口是什麼？
2、中國會成為世界汽車強國嗎？
3、自主品牌能否打敗合資，走向全球？
4、自主品牌插電式混動PHEV的空間？
5、智能電動汽車競爭格局會像手機一樣嗎？
6、智能電動汽車終極勝利者特徵？
7、傳統車企、新勢力、科技公司之戰誰會勝出？
8、汽車行業投資邏輯框架發生那些變化？
9、汽車整車怎麼估值？
10、中國汽車整車市值空間有多大？
來源 天風證券
《 智能電動汽車行業十年十大預測》
作者： 於特 陸嘉敏
一、 智能汽車，互聯網之後最大的風口
最近， 互聯網科技巨頭以多種方式加入造車大軍，精彩紛呈。騰訊、阿里、美團、360集中參股造車新勢力；華為與北汽、廣汽、長安等自主品牌車企深度合作；小米自主造車並計劃2024年發佈；滴滴、大疆等科技型公司亦加入造車大軍。
國內互聯網科技公司造車企業
造成這一現象主要有三大原因：
第一，智能手機及互聯網行業增速放緩。（1）智能手機行業已趨於飽和。智能手機出貨量自2015年後增速明顯放緩且出現負增長趨勢。（2）互聯網用户增長放緩。以手機和電腦驅動的互聯網用户數量增長放緩。科技型企業行業急需尋找下一個增量賽道。
全球手機出貨量及增速
全球互聯網用户數量及增速
第二，智能電動汽車產業規模巨大，上萬億產值，足以承載企業家的夢想。2020年，全球汽車銷量總計7803萬輛，中國市場汽車銷量為2527萬輛，為全球第一大汽車消費市場。 中國汽車行業產值超過8萬億，佔GDP總額的8%以上，造車市場空間與機遇較大。
2020年全球汽車銷量份額圖
中國汽車行業產值
第三，智能汽車存在大量創新點，科技互聯網公司能夠充分發揮。從自動駕駛；智能座艙；再到車身、底盤等智能化，再到車路協同、車聯網，智能汽車行業中存在大量軟、硬件創新機會。
從產業鏈劃分來看，智能汽車產業鏈上游企業包括感知、控制、通訊系統製造業，主要產品包括芯片、雷達，地圖等；中游企業包括執行系統製造業主要產品包括智能中控屏等；下游主要為開發測試和運營的服務業，科技型企業均能從中找到各自擅長領域作為突破口。
智能汽車產業鏈
眾多科技、互聯網公司切入，都瞄準一條賽道：智能電動汽車。智能電動汽車有望接棒互聯網，開啓 “造富通道”。 中國作為全球最大的智能汽車市場之一，正全力迎接智能化轉型的趨勢，同時已獲得國家層面的大力支持。智能汽車產業鏈自上而下打開，多家整車企業及科技型企業已切入賽道，整車位於產業鏈核心，是賽道最重要方向。
國內主要涉及智能汽車企業
二、 電動智能時代，中國汽車強勢崛起傳統燃油車時代：中國汽車產銷量佔全世界的1/3，是名副其實的汽車大國，但自主品牌車企市場份額不足4成，不能説是世界汽車強國。
新能源汽車時代：1-8月新能源汽車銷量高達180萬輛，同比增長194%，其中8月份銷售32萬輛，同比增長182%，預計2021年全年新能源汽車銷量將超過280萬輛，其中自主品牌佔比超過五成。中國無疑是新能源汽車大國，並且也是強國。
歷年國內自主品牌乘用車市場份額變化
歷年國內自主品牌新能源乘用車市場份額變化
智能汽車時代，中國也有同樣優勢。首先，中國ICT技術（信息與通信技術）擁有全球競爭優勢。 汽車智能化本質上就是ICT化。中國擁有以華為等為代表的一批在ICT領域有軟硬件優勢企業。對比而言，中國、美國在ICT領域具有全球優勢，但美國在製造領域弱於中國；而傳統汽車強國如德國、日本，則缺少ICT技術競爭力。
全球ICT製造業分工以中美為主導
其次，中國人的勤奮程度全球第一，有望複製在互聯網領域的成功。據英國《衞報》的調查顯示，全球各國勞動時間排名中，中國每週46小時，每天9.2小時的排名位於世界第一。美國國家統計局也給出相應的認可，中國勞動總量和勞動力參與率均位居世界第一。
最後， 中國有傳統車企、新勢力、科技互聯網企業大量投入。 2019年，中國企業自動駕駛融資總額23億美元，僅次於美國。2019年，全球自動駕駛融資總額前二分別是美國、中國。其中，美國以45億美元融資領跑全球，中國以23億美元緊隨其後。中美合計囊括全球融資總額的94%。
全球智能汽車投資額統計
三、 自主品牌，開啓征戰全球步伐近年來，法系、意系及韓系等合資品牌的銷量低迷且呈現下行趨勢，歐寶、鈴木等相繼退出中國市場。中國自主品牌經歷多年的深耕和沉澱，憑藉製造科技等硬實力與國家文化藝術等軟實力，在激烈的全球汽車市場競爭中逐步超越合資品牌。
乘用車各系別市場份額比較
眾多合資車企推出的電動汽車並沒有受到中國消費者歡迎，傳統汽車巨頭們推出的智能電動車似乎不對自主品牌構成挑戰。 2021年上半年智能電動車Top15 排行榜單中，有13款車型來自中國自主品牌，以絕對的數量優勢碾壓外資及合資企業。
近年來，中國汽車產業飛速發展，自主品牌經歷多年的深耕和沉澱，憑藉製造科技等硬實力與國家文化藝術等軟實力，在激烈的全球汽車市場競爭中逐步趕超國際品牌。1995年至2009年間出生的“Z世代”已成為主力消費羣，在Z世代青年接棒消費擔當的當下，科技感豐富的自主品牌新車有望收穫Z世代青年的認可。
自主品牌車企與消費者共創，從產品定位、研發、銷售、服務的鏈條一體化互動，更能理解國人消費需求。 2020年中國汽車銷量蟬聯全球第一，佔全球份額32%。2020年，得益於對新冠肺炎疫情的積極有效防控,我國經濟社會較快恢復，汽車銷量同比降幅收窄至2%以內，年銷量蟬聯全球第一，同時在全球車市份額提升到32%。
伴隨技術進步、新產品推出，以及合資的退敗，預計到2030年自主品牌國內市佔率將達到70%以上，同時單車價格有望翻一倍，並開啓征戰全球市場步伐。
全球汽車銷量佔比（單位：萬輛）
自主品牌崛起，出口增速提升，走向全球是必然。2020年自主品牌出口量為108.2萬輛，同比增長5.7%。2021年上半年出口量為82.8萬輛，預期整年出口量再創新高。 自主品牌車企逐一開始滲透全球市場。智能電動汽車的快速發展，有望加快這一趨勢。
2015-2021Q3汽車出口量
四、 智能電動汽車行業未來畫像很多人將智能電動車市場和智能手機市場相比較。 但是，智能手機市場集中度較高，TOP5份額超過95%。2012年以來，隨着市場的成熟，手機行業市場集中度不斷提升，2020年華為、vivo、OPPO、小米、蘋果五家合計市場份額達到96.46%，其餘廠商份額僅3.5%。
汽車市場格局相對分散，能容納更多企業。美國、歐洲、日本三地汽車市場格局看，TOP 5銷量佔比分別為42%、71%、81.75%，遠低於手機市場。我們認為背後的原因在於，汽車產品因為不同品類、不同定價、不同品牌、不同人羣的消費，消費需求更分散、千人千面、品牌容納率更高，每個國家或地區至少有10個以上品牌共存。
所以， 國內汽車行業也能容納至少10家自主車企。主要有以下四個原因： 1、國內汽車行業能容納至少10家自主車企；2、 主機廠與用户共創，追求產品精準定位；3、 智能化大量創新，智能駕駛、智能座艙等差異化創造出眾多細分市場；4、 中國汽車均價達到14萬元，年產銷3-5萬台，就有可能實現盈利，主機廠定位在這些細分市場就能生存，這一點同手機產業明顯不同。
2035年全球汽車產業利潤池分佈結構預測
未來， 整車終局或將是“3”分天下： 傳統品牌3家+新勢力3家+科技公司3家。 隨着技術積累及市場集中度的提高，整車格局最終會形成“3+3+3”的態勢，三分天下。
整車終局
五、 傳統車企、新勢力、科技公司之戰2019年以來，蔚來、理想、小鵬等造車新勢力銷量持續爬坡，市佔率穩步提升。2021年下半年開始，造車新勢力迎來第二輪新車投放週期，小鵬P5、蔚來ET7等新車型將搭載更高智能化及更長續航水平，有望拉動銷量進一步增長，給傳統車企壓力。
國產新勢力銷量及同比增速（單位：輛、%）
國產新勢力造車企業在新能源市場市佔率（單位：%）
小米、蘋果、華為、滴滴、百度極度等或將在未來幾年陸續推出新車，考慮品牌推廣及新車型、新產能爬坡，預計傳統車企、新勢力、科技公司將於2024年開始全面競爭。
科技型企業首款新車大致上市時間點
六、中國汽車市場的蜕變特斯拉帶動汽車科技公司估值方法重估。從2011年至今，特斯拉僅在2020年首次實現了首次年度盈利，但是特斯拉市值已遠遠高於豐田、福特等傳統汽車巨頭。對於特斯拉的市值空間，可先預計出特斯拉汽車未來保有量，對存量汽車進行軟件收費，估算出特斯拉未來年收入，再預估市值。
國內的蔚來汽車、理想汽車、小鵬汽車美國中概股上市，估值體系向特斯拉靠攏。 目前國內傳統車企，發力純電動汽車、混合動力PHEV汽車，估值有一定提升；在智能化領域也在加大投入，未來估值有望進一步提升。
整車市場也將在智能化過程中實現蜕變。傳統汽車製造業的核心是製造及供應鏈管理能力。汽車供應鏈是指汽車生產過程中的包括原材料採購、零部件生產、整車裝配與物流、整車銷售、報廢品回收一整套汽車的供應鏈體系，包括物流、信息流、資金流的流動，同時通過IT技術的運用使整個供應鏈系統緊密銜接形成的一個整體。由於產業鏈的縱深之廣，市場規模之大，汽車製造業也代表着一個國家制造業的綜合實力。
而科技能力將是新時代造車核心。比如長城汽車、吉利汽車、廣汽集團相繼發佈了企業的新戰略、新技術等，以科技驅動創新，加速邁入“平台造車”、“造智能車”的新時代，目前各大車企推出的新車都以科技感為核心賣點。
特斯拉、造車新勢力們的市值一路上升，尤其是特斯拉已遠超傳統汽車巨頭。截止到2021年10月8日，特斯拉的市值有7776億美元，是豐田的2倍還多，蔚來的美股市值達587億美元，顯示投資者對電動汽車智能化的未來發展抱有樂觀態度。
截止到2021年10月8日，長城汽車市值超過4000億元。北汽藍谷、小康股份等伴隨汽車電動智能浪潮，近兩年市值同樣增長明顯。
國內車企市值變化（億元）
所以，智能汽車已成為繼互聯網後全球最大的創業風口，中國有望成為世界智能汽車中心，整車公司進一步消費品化，從過去2B面對經銷商，轉為直接2C面向消費者，同時科技化將使得整車企業“王者歸來，價值重估”。
智東西認為，時值當下，汽車產業升級向智能電動化發展，智能網聯將是未來全球車企與新勢力爭奪的重要陣地。在汽車智能化、“碳中和”、自主品牌崛起等背景下，中國正向一個汽車大國向着汽車強國邁進。相信未來的汽車行業也會誕生華為這樣的民族驕傲企業。