艱難上市，“疲態”蔚來能否重回新勢力一哥？

2月28日，已經在美股上市的蔚來汽車（NYSE:NIO、HK:09866）登陸港交所，公告顯示，蔚來汽車將以“介紹方式”上市，A類普通股計劃於2022年3月10日開始掛牌交易，股票代碼為“9866”，聯席保薦人為摩根士丹利、瑞信和中金公司。

值得一提的是，蔚來汽車也已經向新加坡證交所提出了二次上市申請，同樣是以“介紹方式”上市。

為何選擇“介紹方式”？

而國內造車新勢力三傑的另外兩家，小鵬汽車和理想汽車早在2021年7月7日和8月12日在香港上市。作為國內首家最早在美股上市的新能源車企，蔚來汽車為何是最後一個登陸港交所的呢？蔚來汽車為何選擇“介紹方式”在港交上市呢？

據瞭解，此前蔚來汽車也曾衝擊過港交所，但是由於種種原因而導致蔚來汽車沒有成功登陸港交所，其中最大的原因是蔚來汽車涉及用户信託持股問題。

據資料顯示，蔚來汽車創始人李斌在2019年1月轉讓了其名下5000萬股（含189253股A類股票和49810747股C類股票）用於成立蔚來用户信託，收益的使用範圍主要有四個方向，分別為公益、環保、運維和“社區認為有必要開展”的項目。

根據章程，信託資產初始為5000萬股，每一財政年度可出售不超過5%，而超出5000萬股的部分出售則不受限制。蔚來目前尚未實現盈利，用户信託也拿不到分紅，因此收益只能來自出售股權。按照蔚來目前價格20.94美元/股計算，這部分股票目前市值約為10.47億美元。

作為蔚來汽車的創始人，李斌確實人高藝膽大，能拿出個人持股的三分之一來作為用户信託基金，因為此前從來沒有傳創始人這樣操作，而他是第一個。也正是李斌這個決定，讓蔚來汽車衝擊港交所屢次碰壁。

有行業人士指出，李斌這筆用户信託基金，從成立至今一直是一個謎，沒有人知道這筆用户信託持股是否有賣出，什麼時候賣出，又賣出了多少，是否對李斌的投票權有什麼影響等等。由於這筆用户信託基金不透明，造成了一定的變數，讓港交所無法查清楚裏面的問題，所以這就直接影響到了蔚來汽車在港交所的二次上市。

在這種情況下，蔚來汽車只能選擇“介紹方式”在港交所上市，這也是蔚來汽車唯一的方式。相對於發行新股，“介紹方式”上市的市場關注度較低、推廣性差，選擇“介紹方式”上市的企業多半是因為上市時融資環境相當惡劣，用於緩衝，待市場環境好轉時再進行融資。

另外，“介紹方式”上市不會發行新股，也不會籌集新的資金，只是企業股東將本身的舊股申請掛牌買賣，主要通過雙重上市、轉板上市、分拆上市以及換股上市等四種方式具體操作完成。也就是説蔚來汽車此次登陸港交所方式不涉及融資。

據蔚來汽車方面表示，本次蔚來通過介紹上市登陸港股，目的是為投資者提供備選的交易地點，緩釋地緣政治風險，擴大投資者羣體，在上市目的仍然可以達到的同時，不稀釋現有股東的利益。

儘管以“介紹方式”上市是蔚來汽車的無奈之舉，但是這也從側面看出來蔚來汽車目前並不缺錢。據公開資料顯示，截至2021年9月30日，蔚來現金儲備共計約470億元人民幣。同年11月，蔚來完成約127億人民幣美股ATM增發，籌集了20億美元的融資，共計現金儲備近600億元人民幣，能為蔚來汽車後續研發提供充足的資金保障，短期內沒有融資的迫切需求。

不過，從蔚來汽車選擇以“介紹方式”上市來看，蔚來汽車第一方面是不想掉隊，不想落後於小鵬汽車和理想汽車；第二方面是如今國內新能源汽車市場正處在上升期，傳統汽車轉型電動化的佈局已經進入正軌，這讓蔚來汽車產生焦慮感；第三方面還是因為錢，雖然蔚來汽車短期內不缺錢，但是目前蔚來汽車處在虧損狀態，還沒有實現真正盈利，加上蔚來汽車與合肥簽訂的苛刻對賭協議，再加上蔚來汽車在美股市場持續低迷，所以蔚來汽車不得不選擇“介紹方式”上市賭一把，因為選擇以“介紹上市”的企業，可以在6個月後進行融資。

從“蔚小理”到“小理蔚”！

蔚來不止在登陸港交所掉隊，去年在銷量方面也落後於小鵬汽車和理想汽車。自從2021年7月起，蔚來汽車的交付量首次被小鵬汽車、理想汽車超越。從那時候起，蔚來汽車就露出一副有氣無力的疲態，連續幾個月交付量沒有破萬。

進入了2022年，蔚來汽車依舊沒有緩過來，1月份的交付量僅為9652輛，而小鵬汽車的交付量為12922輛，理想汽車的交付量為12268輛，第二階梯的哪吒汽車交付量也都實現破萬，這讓蔚來汽車的交付成績顯得格外地刺眼。

2022年2月份，蔚來汽車的交付量為6131輛，小鵬汽車的交付量為6225輛，理想汽車的交付量為8414輛；蔚來汽車的交付量依舊排在“造車新勢力三傑”最後。當然了，由於春節假期在2月份，再加上產能跟不上，消費者購買慾不高，所以各個車企銷量不好是正常現象。不過，蔚來汽車還是沒能重回“造車新勢力”三傑之首，難道就讓“蔚小理”成為過去式？

佈局超充構架用户生態

儘管蔚來汽車在交付量方面略有疲態，但是蔚來汽車在佈局規劃方面一點也沒有鬆懈下來。當其他車企還在為充電樁充電效率而煩惱的時候，蔚來汽車則推出車電分離模式，不僅有效提升了補能效率，還有效緩解高峯時段密集充電對電網負荷的衝擊。

目前蔚來汽車在全國範圍已經建設835座換電站和667座超充站，計劃2022年在全國範圍內擁有超過1300座換電站。另外，蔚來汽車還與寧德時代等公司合資成立了蔚能電池，預計2022年內完成建設並投入使用。值得一提的是，蔚來汽車在2022年3月1日成立了泉州蔚來汽車銷售服務有限公司，經營範圍含新能源汽車換電設施銷售等，估計是為了換電規劃做準備。

市場上並不只是蔚來汽車推廣換電模式，其競爭對手小鵬汽車、理想汽車都對換電模式非常感興趣，並有意入局該領域。而吉利汽車在換電領域已經進入了正軌，寧德時代也推出了換電服務品牌EVOGO及組合換電整體解決方案等。

不過，這對於蔚來汽車來講利大於弊，在換電領域競爭對手多了，那才能將蛋糕做大，才能實現可持續的發展生態，讓電池供應商、整車廠、儲能企業等共同分擔成本，實現了電池循環利用的收益，這才是真正的雙贏模式。

但是，蔚來汽車佈局換電模式還遠遠不夠，還需要其他方面來彌補才能讓蔚來汽車迴歸“一哥”之位，所以蔚來汽車選擇入局手機領域。其實，蔚來汽車不是第一個跨界造手機的車企，也不會是最後一個，因為在此之前吉利汽車已經率先入局。

目前蔚來汽車已經在深圳成立了手機項目團隊，在大量招聘BSP工程師、通信測試工程師、成像芯片設計工程師等手機行業人才。

當然了，蔚來汽車跨界造智能手機並不是“作死”，而是為了鑽研智能技術，想利用智能手機換代快速、技術前沿等特點，後續將這些技術轉移到車機系統裏面，將移動端和出行端實現平衡，增強自家產品的智能化，從而讓自家產品更有市場競爭力，實現“軟件定義汽車”。

正如吉利董事長李書福所説，未來跨界打造用户生態鏈，依法構建企業護城河已成大趨勢，手機可以鏈接車聯網、衞星互聯網，打造豐富的消費場景，做強生態圈，為用户提供更便捷、更智能化、萬物互聯的多屏互動生活體驗。

這是眾多車企選擇與科技公司合作的原因，同時也是百度、小米和蘋果等科技公司有底氣跨界造車的原因。跨界造智能手機，可以説是蔚來汽車增強產品智能化的先手，不僅能提升未來產品的競爭力，還能為其他車企提供智能技術，並從中獲利，一舉雙得。

直播車市

從“蔚小理”，到“小蔚理”，再到“小理蔚”，不難看出蔚來汽車在市場上已經出現了疲態，選擇“介紹方式”上市貌似蔚來的緩兵之計，或許是蔚來汽車一直跑在前面太累了，想停下來休息一下，並將未來的道路規劃好，是“未雨綢繆”，也是“磨刀不誤砍柴工”。蔚來能否重回新勢力一哥的位置，我們持續關注！