誰挑起了賣方研究圈子的浮躁氣？今年來或起衝突，或分析失實，屢屢令人瞠目

財聯社（深圳，記者 黃靖斯、鄒晨輝）訊，賣方江湖今年似乎多了些浮躁氣氛。

最近一幕戲發生在中信建投機械行業首席分析師呂娟的朋友圈，呂娟在發有關巨星科技研報時點評稱， “持續推薦巨星科技，表現優秀！”隨即，巨星科技董秘在評論區留言稱，“業績預測太激進了，公司做不到啊。”但隨後不久，呂娟也刪除了這一朋友圈。

財聯社記者就此聯繫中信建投研究所相關負責人，對方表示不便回應。

這一幕似乎與此前“分析師喊話中芯國際大咖你算老幾”“國信證券分析師預測寧德時代40年後營收”等情況如出一轍。

從研報成“毒奶”、分析師被指“散佈謠言”、年輕分析師“有點飄”、研報“開天眼”，再到分析師被官方下場“打臉”，今年的賣方江湖怪象頻出，也為金融圈貢獻了不少茶餘飯後的談資。

與此同時，監管層對券商研報的合規性要求也在不斷加強。去年至今，已有中信建投，申萬宏源等多家券商分析師就因為研報合規性受罰。

券商研報看多，董秘卻稱“業績預測太激進”

8月24日，中信建投發佈巨星科技半年報點評的研究報告《自由品牌、動力工具和跨境電商，三個維度均表現出色》，研報作者署名為呂娟。在呂娟將上述研報轉發朋友圈並表示“持續推薦巨星科技，表現優秀”，公司董秘卻在評論區留言稱，“業績預測太激進了，公司做不到啊”。

資料顯示，呂娟為復旦大學經濟學碩士，現任中信建投證券機械&建材行業首席分析師，研究發展部董事總經理，高端製造組組長。呂娟2007年入行，具備豐富的行業研究經驗，此前曾就職於國泰君安和方正證券研究所，曾任方正證券研究所董事總經理、副所長。任職期間，多次斬獲新財富等各分析師評選第一名。

相關研報中，呂娟預計 2021至2023 年巨星科技歸母淨利潤分別為 16.98、 21.64、26.69 億元，同比增長 25.74%、27.45%、23.34%，對應 21.37、16.77、13.60 倍 PE，維持“買入”評級。

分析師的業績預測真是過於激進嗎？來看官方的表述。

根據巨星科技2020年年報，公司稱2021年整體經營目標是，力爭實現主營業務銷售收入和淨利潤同比增長20%。2021年確保自有品牌產品銷售收入佔比的繼續提升；繼續保持跨境電商業務50%以上的增長。

巨星科技半年報顯示，報告期內公司實現營收 44.50 億元，同比增長16.44%；實現歸母淨利潤 7.28 億元，同比增長 15.26%。此外，根據財聯社記者梳理，2018年至2020年，巨星科技歸母淨利分別為7.17億元、8.95億元、13.5億元，同比增速分別為30.69%、24.83%、50.85%。

值得注意的是，除中信建投外，華泰證券也在8月24日發佈巨星科技研究報告，預計巨星科技2021至2023年歸母淨利潤分別為16.1、19.2、22.8億元，每股收益分別為1.41、1.68、2.00元。

賣方江湖今年怪象特別多？

在經過微博等社交媒體發酵後，券商針對上市公司發佈的研報可信度再度成為焦點話題。以上這一幕似乎與此前“分析師喊話中芯國際大咖你算老幾”“國信證券分析師預測寧德時代40年後營收”等情況如出一轍。

怪象一：分析師被官方“打臉”

最典型的案例莫過於上述中信建投機械分析師研報的業績預測被董秘隔空喊話，在此不做贅述。

怪象二：賣方研報“開天眼”

8月4日，一份關於寧德時代的研究報告引發羣嘲。這份名為《寧德時代系列之二—儲能篇：第二“增長曲線”的終局探討》的研報來自國信證券，報告中大膽預測了寧德時代40年後的經營數據。研報稱，預計儲能業務將為寧德時代帶來二次增長，並直接預測2060年此業務能佔據全球市場約15%-25%的份額，營收將達到1714億元。

大膽預測引發行業熱議，有網友甚至表示“40年後扶我起來看股價”“活久見”“怕不是神仙下凡吧”。也有投資者在股吧評論稱，這是一份“天方夜譚”的研報。

怪象三：年輕分析師“有點飄”

7月31日，在某半導體行業交流羣中，方正證券電子首席分析師陳杭與中芯國際光刻膠負責人楊曉松，就光刻膠相關問題發生口水戰，聊天截圖流出後引發行業廣泛關注。雙方起爭執原因是，陳杭直接對楊曉松專業性提出了質疑，稱對方“你算老幾”，事情最後以陳杭被移出羣聊收場。

敢於質疑中芯國際專家的分析師哪裏來的底氣？公開資料顯示，陳杭為北京大學碩士研究生學歷，2017年加入西南證券，並於2019年6月獲得分析師執業資格，同年11月離職加盟方正證券，任電子行業首席分析師。這就意味着，陳杭賣方分析師相關從業經歷大約為兩年。

芯謀研究首席分析師顧文軍在其個人微博表文評論稱，那種剛畢業或者沒在產業裏面工作過（的分析師），很難對產業有深刻的理解。“如果連泳池都沒下過，怎麼成為好的分析師呢？”顧文軍認為：“分析師應該是個高門檻的行業，對半導體產業分析師來説，起碼要是學這個專業的，並且在這個產業裏面的基層工作過幾年，否則怎麼能對產業有深刻的認知？”

怪象四：分析師被指“散佈謠言”

3月初，三友化工董秘劉印江朋友圈硬懟國泰君安化工組研究員的截圖在社交媒體傳播。董秘的主要質疑點是，該分析師未經調研、核實的傳播行為屬於散佈謠言，並稱分析師已觸碰了自己底線。

據社交媒體傳播的截圖，三友化工董秘劉印江在朋友圈中稱，“尊敬的國泰君安研究所化工組：您組鞠姓研究員説三友化工比西部某粘膠企業成本高1500元。您調研過嗎，核實過嗎？按您這邏輯，三友化工早已經破產了。”

第二點反饋是關於純鹼限產30% ，“段海峯組長您在500人的羣裏，散佈三友化工純鹼限產30%謠言，您調研過嗎？核實過嗎？”

劉印江甚至放了狠話：“都是在二級市場混飯吃，搞研究要公允、客觀，保持基本職業操守。我不想動您的飯碗，但可能您已經觸碰了我的底線。”

有資本市場人士指出，上市公司與機構長久以來一直處於一種微妙的關係之中。“無論是機構還是企業，更希望看到的都是雙贏的局面，最終都應該服務於資本市場更為公平公正公開的信息披露和市場生態的良性發展。”

怪象五：賣方研報成“毒奶”

2月10日，在貴州茅台衝上2600元后，中信證券隨即發佈研報《三萬億從頭越，長坡厚雪春風來》，上調公司目標價至3000元。但自此之後茅台股價就一路下行，中間中信證券又先後4次給出了目標價3000元且維持“買入”的評級，但似乎無力迴天。以8月25日收盤價算，半年間，茅台市值已蒸發接近1.2萬億，接近蒸發掉一個寧德時代（1.23萬億）。

對於中信證券的“反指”現象，一些網友表示已經麻木了。

7月11日中信證券發佈研報，維持中遠海控買入評級，目標價位40元。當時中海遠控的收盤價為28.8元，中遠海控最新收盤價為21.67元，不僅跌去逾兩成，較目標價也還有接近100%的上行空間。中信證券還預測，中遠海控2021年歸母淨利潤802.01億元，同比增長707.9%。

4月30日，中信證券還對牧原股份做出了預測，認為牧原股份成本控制行業領先，出欄量預計高增，長期具有較好的成長性，並且給出了2021年16倍PE，目標價145元，維持“買入”的評級。當天，牧原股份收盤價為113.11元，如今已經跌去了六成。

對於券商研報發佈的合規性，監管正在趨嚴

對於券商研報發佈的合規性，監管正在趨嚴。去年以來，已有中信建投，申萬宏源等多家券商分析師就因為研報合規性受罰。

去年12月17日，北京證監局在官網發佈的一則行政監管措施決定顯示，經查，中信建投發佈的某研究報告存在研究依據不充分、研究方法不夠專業謹慎等問題。

根據《發佈證券研究報告暫行規定》第二十二條規定，北京證監局決定對該研究報告署名證券分析師採取監管談話的行政監管措施。

今年6月，上海證監局發佈的有關監管處罰決定顯示，因違反公司研究報告發布的審核流程，申萬宏源研究所信息化研究部主管、計算機行業首席分析師、執行總經理劉洋被約談。

經查，劉洋作為申萬宏源署名證券分析師，違反公司研究報告發布的審核流程，在冠以公司名稱的公眾號上發佈了某篇證券研究報告，未能保證相關信息來源的合法合規，不符合《發佈證券研究報告暫行規定》第九條規定。

在頭部券商分析師被約談背後，折射出監管加大券商研報發佈的合規性審核。從近年來各種行業規定來看，2019年1月，監管層向券商下發《加強發佈證券研究報告業務流程管理規範證券分析師服務客户活動》的通報。

此外，2020年5月22日，中證協宣佈，為加強對發佈證券研究報告業務自律管理，促進證券研究業務健康發展，協會組織對《發佈證券研究報告執業規範》《證券分析師執業行為準則》進行了修訂，自2020年6月21日起實施。

有行業人士表示，這和中證協對券商研究業務新媒體管理端有着嚴格的規範要求嚴格，前述提到《發佈證券研究報告執業規範》、《證券分析師執業行為準則》兩規則自2020年6月21日起實施有關。