鵬元資信評估有限公司證券評級部
國家集中出台多項產業政策化解煤炭過剩產能，煤炭產量持續下降，庫存情況得到明顯改善。國家從關、停和限三個方面推進煤炭行業供給側改革，2016年煤炭產能執行退出2.9億噸，2017年上半年退出1.11億噸，2016年原煤產量34.1億噸，同比下降9.0%，連續三年下降，2017年上半年原煤產量17.1億噸，增速有所反彈；我國煤炭社會庫存連續兩年出現下降，其中2016年下降0.5億噸，2016年以來六大地區重點煤礦庫存亦持續下降。
煤炭行業需求有所下降，2017年以來有所反彈，但隨着環保趨嚴，需求仍面臨抑制。2016年全國煤炭消費量同比下降8.1%，降幅創近年新高，2017年以來下游行業增速明顯反彈，1-8月火力發電同比增長7.2%，粗鋼、生鐵和鋼材產量同比分別增長5.6%、3.6%和1.2%，2017年上半年煤炭銷量完成16.21億噸，同比增長5.55%，但是近期環保政策持續發酵或對部分地區下游需求形成一定抑制。
煤炭價格大幅回升，未來價格有望維持在合理區間。受益於去產能政策的不斷推進，2016年以來煤炭價格大幅回升，環渤海動力煤價格指數由年初的371元/噸最高漲至11月的607元/噸，漲幅高達63.61%，2017年以來價格指數維持在560~606元/噸，波動區間有所收窄，隨着調控加碼，未來煤炭價格有望維持在合理區間。
行業盈利狀況明顯改善，虧損面下降。2016年及2017年1-7月行業主營業務毛利率分別為19.77%和26.20%，其中2017年1-7月已恢復至2011年水平，行業利潤總額分別為1,090.90億元和1,714.00億元，2017年1-7月行業虧損企業佔比20.91%，較2015年下降了10.61個百分點。
行業資產負債率仍維持在較高水平，償債能力指標弱化。2017年7月末全行業資產負債率為68.39%，仍維持較高水平，81家樣本企業2016年末資產負債率仍達到69.07%，且近年樣本企業主要償債能力指標持續弱化，制約煤炭企業長期信用的短期剛性債務壓力短期內難以化解。
2017年以來煤炭企業信用出現了一定的分化。2017年以來有16家企業被上調了評級或者展望由負面調整為穩定，上調面達20.51%，而2016年下調面達40.48%，2017年以來有5家企業因經營情況惡化或債務逾期被下調了評級。
正文
一、行業分析
煤炭在我國一次能源消費結構中位於主導地位，但近年來佔比不斷下降
煤炭資源是我國重要的基礎資源和能源原料，在國民經濟中佔有重要的戰略地位。我國富煤、貧油、少氣的資源特點決定了其在一次能源消費結構中處於主導地位，近年來原煤佔能源消費總量的比重雖有下降趨勢，但是仍達60%以上，遠高於30%的世界煤炭平均水平。從我國GDP及煤炭消費量的增長情況可以看出，2004-2013年伴隨着中國經濟的快速增長，煤炭能源消費大幅增長，它們呈現正相關性，煤炭行業是強週期性行業，而強週期性行業具有系統風險大的特點。
近年來，隨着經濟增速下滑以及國內產業結構的調整，經濟發展對能源的依賴性正在逐步減弱。隨着石油和天然氣資源的不斷開採和利用，國內清潔能源、可再生能源、新能源的發展，我國能源消費結構逐步改善，煤炭佔能源消費總量的比重出現持續下滑，且近三年下滑幅度較大。2011年煤炭消費佔比為70.20%，2016年下降至62.0%，佔比下降了8.2個百分點，其中2014-2016年年均下降了2個百分點。
未來，在環境保護的約束下，我國對煤炭能源的需求強度將進一步減弱。2014年11月，國務院辦公廳印發《能源發展戰略行動計劃（2014－2020年）》（以下簡稱“《行動計劃》”），明確到2020年，一次能源消費總量控制在48億噸標準煤左右，煤炭消費總量控制在42億噸左右；非化石能源佔一次能源消費比重達到15%，天然氣比重達到10%以上，煤炭消費比重控制在62%以內。《行動計劃》強調，要堅持“節約、清潔、安全”的戰略方針，加快構建清潔、高效、安全、可持續的現代能源體系，重點實施節能優先、立足國內、綠色低碳、純新驅動等四大戰略。2016年12月，國家發改委和國家能源局印發《煤炭工業發展“十三五規劃”》，指出到2020年煤炭消費比重下降到58%左右。
總體來看，目前煤炭行業仍是我國國民經濟的支柱之一，屬於強週期行業，其短期內在能源消費結構中的主導地位不會改變。但隨着石油、天然氣資源的不斷開採和利用，國內清潔能源、可再生能源、新能源的發展，我國能源消費結構逐步改善，原煤在我國能源消費總量的比重呈下降趨勢。
國家集中出台多項產業政策促進煤炭行業持續健康發展，行業供需狀況將得到一定改善，集中度將持續提高，地域分化進一步加大
為促進煤炭行業的持續、健康、有序的發展，近年國務院和相關部委出台了多條煤炭行業政策，涉及行業整體規劃、煤炭資源整合、安全生產、煤炭進出口、化解過剩產能等多個方面。諸多政策旨在鼓勵行業內企業實施兼併重組，淘汰落後產能，退出過剩產能，保證煤炭安全生產，促進煤炭行業平穩運行和持續健康發展。
通過對一系列產業政策的梳理，我們將煤炭行業供給側改革歸納為關、停和限三個方面。
（一）關：2016年2月1日，國務院下發《關於煤炭行業化解過剩產能實現脱困發展的意見》（國發〔2016〕7號），從2016年開始，用3至5年的時間，再退出產能5億噸左右、減量重組5億噸左右。《煤炭工業發展“十三五”規劃》指出“十三五”期間化解淘汰過剩落後產能8億噸左右，通過減量置換和優化佈局增加先進產能5億噸左右。2016年國家規劃煤炭產能退出2.5億噸，實際執行退出2.9億噸，超額完成年初制定的目標；2017年國家規劃煤炭產能退出1.5億噸以上，2017年上半年已退出產能1.11億噸。
（二）停：國發〔2016〕7號文要求從2016年起，3年內原則上停止審批新建煤礦項目、新增產能的技術改造項目和產能核增項目。2017年以來煤炭供給偏緊，國家發改委於2017年6月下發《關於做好符合條件的優質產能煤礦生產能力核定工作的通知》，允許證照齊全、已形成生產能力超過核定生產能力、且正常生產的露天煤礦和低瓦斯礦井申請產能核增，但需對應實施產能減量置換，置換、淘汰退出的產能不能小於核增產能的110%，對於一級安全生產標準化礦井和特級安全高效礦井（露天）申請核增的，置換、淘汰退出產能不小於核增產能的100%即可。
（三）限：2016年3月21日，國家發改委、人社部、國家能源局、國家煤礦安監局聯合發佈《關於進一步規範和改善煤炭生產經營秩序的通知》（發改運行[2016]593號），從2016年開始，全國所有煤礦按照276個工作日重新確定生產能力，即直接將現有合規產能乘以0.84（276除以330）的係數後取整，作為新的合規生產能力。2016年4月1日山西開始執行，2016年5月1日全國開始執行。為了抑制煤炭價格的快速上漲，2017年取消了276工作日政策。
2016年以來出台的一系列政策旨在以行政化的手段化解煤炭過剩產能，有利於改善煤炭行業供需，平抑價格波動，改善行業盈利狀況。
此外，《煤炭工業發展“十三五規劃”》指出，要加快大型煤炭基地外煤礦關閉退出，降低魯西、冀中、河南、兩淮大型煤炭基地生產規模，控制蒙東（東北）、晉北、晉中、晉東、雲貴、寧東大型煤炭基地生產規模，到2020年煤炭生產開發進一步向大型煤炭基地集中，14個大型煤炭基地產量37.4億噸，佔比95%以上。政策導向將使煤炭行業集中度不斷提高，未來國有背景下的大型煤炭企業在資金、技術、管理、資源獲取等方面具有較為明顯的優勢，在地方政府資源整合過程中能夠獲得較大的支持，成為地方煤炭資源主要的整合主體，其規模優勢也將進一步凸顯。
表1 2016年以來我國主要煤炭產業政策
近年煤炭行業產能過剩，行業固定資產投資持續放緩，產量持續下降，庫存情況得到明顯改善
我國“十一五”期間，煤炭行業固定資產投資額每年以超過20%的增速逐年增加，煤炭產能隨之大規模增長。但是從2013年開始煤炭行業投資開始放緩，2013-2016年煤炭行業固定資產投資完成額同比分別下降2.00%、9.50%、14.40%和24.20%，降幅呈擴大趨勢。其中，2016年上半年完成固定資產投資1,110.35億元，同比下降34.1%，隨着行業經營狀況的好轉，2016年下半年投資增速有所回升，全年降幅由上半年34.1%的收窄至24.2%，2017年1-8月投資增速則恢復至0.1%。而隨着一批新建、改擴建和資源整合煤礦技改完成並陸續投產，煤炭產能逐漸增加。國家統計局數據顯示，2011-2015年原煤開採新增產能分別為4.13億噸、3.99億噸、3.99億噸、2.95億噸和2.26億噸，2014年和2015年隨着行業固定資產投資的下降，當年新增產能同比分別下降25.98%和23.37%。
中國煤炭工業協會數據顯示，截至2015年末全國煤礦產能總規模已達57億噸，正常生產及改造的煤礦產能39億噸，停產煤礦產能3.08億噸；新建和改擴建煤礦產能14.96億噸，其中約8億噸屬於未經核准的違規項目。2016年沒有批覆新建產能，淘汰落後產能2.9億噸，大部分為已經停產的無效礦井，根據我們估算，2016年末全國煤炭產能總規模約54億噸，其中在產產能約39.2億噸，在建產能約15億噸，在產和在建產能規模與2015年末相比基本無變化。我國煤炭產量在2013年達到峯值39.7億噸之後連續三年下降，且降幅呈現擴大趨勢；產能利用率2012年為94.16%，之後連續四年下降；受276工作日政策影響，2016年產能利用率下降至87.03%，煤炭行業的產能過剩問題依然存在。
近年來我國煤炭社會庫存不斷攀升，且於2014年達到峯值4.7億噸，2015年和2016年連續兩年持續下降，但是2016年末仍在3億噸以上。從國有重點煤礦庫存情況來看，2015年3月以來基本維持在5,000萬噸以上，截至2015年末六大地區重點煤礦庫存合計5,045.35萬噸，較2014年末增長23.26%。2016年在供給側改革的驅動下，尤其是執行276個工作日政策以來，煤炭庫存明顯下降。2016年末重點煤炭企業存煤9,300萬噸，同比下降27.3%；重點發電企業存煤6,546萬噸，同比下降11%；六大地區重點煤礦庫存合計為3,238萬噸，下降35.82%。2017年以來，六大地區重點煤礦庫存持續下降，截至2017年7月末已下降至2,707.00萬噸，較2016年末下降了16.40%，煤炭庫存情況得到明顯改善。
近年煤炭行業需求有所下降，2017年以來有所反彈，但隨着環保趨嚴，未來需求仍面臨抑制
從需求來看，我國煤炭消費的行業結構呈現多元化的特點，但主要集中在電力、鋼鐵、建材（水泥）、化工等行業，其中火電耗煤、鋼鐵耗煤、建材耗煤和化工耗煤約佔煤炭總消費量的47%、16%、13%和7%。
2013-2015年我國宏觀經濟增速持續放緩，受淘汰落後產能及產能整合影響，大部分煤炭下游行業產量增速持續放緩，甚至出現負增長，煤炭需求增速放緩，其中2015年火電、粗鋼和水泥同比增速分別為-2.8%、-2.3%和-4.9%。中國煤炭工業協會數據顯示，2015年電力行業用煤18.39億噸，鋼鐵行業用煤6.27億噸，建材行業用煤5.25億噸，化工行業用煤2.53億噸，同比分別下降6.2%、3.6%、8.0%和8.4%。
2016年火電、鋼鐵和水泥行業增速略有反彈，但是仍處於較低水平，分別僅有2.6%、1.2%和2.5%，隨着下游行業單位耗煤的下降及能源替代影響，2016年全國煤炭消費量同比下降8.1%，降幅創近年新高。2017年以來下游行業增速明顯反彈，1-8月火力發電3.09萬億千瓦時，同比上升7.2%，為2012年以來最大增幅；1-8月粗鋼、生鐵和鋼材產量分別為5.66億噸、4.87億噸和5.45億噸，同比分別增長5.6%、3.6%和1.2%，6月份粗鋼日均產量創下歷史新高；1-8月水泥產量15.37億噸，同比下降0.5%。2017年上半年煤炭銷量完成16.21億噸，同比增長5.55%。
根據《電力發展“十三五規劃”（2016-2020年）》，到2020年，煤電裝機規模力爭控制在11億千瓦以內，佔比降至55%，預計“十三五”期間煤電裝機規模複合增長率約1%。根據《鋼鐵工業調整升級規劃（2016-2020年）》，“十三五”期間我國鋼材消費強度和消費總量將呈雙下降走勢，預計2020年粗鋼產量下降至7.5-8億噸。根據《建材工業發展規劃（2016-2020年）》，主要建材水泥熟料需求年均下降2%。根據《石油和化學工業發展規劃（2016-2020年）》，主要化學產品需求在“十三五”期間均小幅增加。
2017年以來，我國環保政策持續發酵，環保部於3月份印發《京津冀及周邊地區2017年大氣污染防治工作方案》，強調“2+26”城市實現煤炭消費總量負增長；8月份印發《京津冀及周邊地區2017-2018年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案》，要求2017年北京市壓減煤炭消費量260萬噸、天津市260萬噸、河北省600萬噸以上。7月份山東省發改委等10部門聯合印發《山東省2017年煤炭消費量減量替代工作行動方案》，要求2017年山東省煤炭消費量淨壓縮2,706噸以上。環保政策持續發酵或對部分地區下游需求形成一定影響。
綜合來看，煤炭下游行業淘汰落後產能及產能整合仍將繼續，且隨着大氣污染治理、節能減排政策力度加大，煤炭消費需求將持續受到抑制。
受益於去產能政策的不斷推進，2016年以來煤炭價格大幅回升，隨着調控加碼，價格有望維持在合理區間
受益於去產能政策的不斷推進，2016年以來煤炭價格大幅回升，其中環渤海動力煤價格已由年初的371元/噸最高漲至11月的607元/噸，漲幅高達63.61%。2016年9月8日，國家發展改革委、能源局、煤礦安監局及煤炭工業協會召開穩定煤炭供應、抑制煤價過快上漲預案啓動會議，預案參照環渤海動力煤價格指數，按照500元、480元、460元三個價格劃分三個等級啓動預案的條件。同時，國家發改委明確部分先進煤礦產能可以按照330個工作日進行生產，但應保證煤礦年度產量不突破276個工作日核定的產能。
上述政策實施後，煤炭價格仍然沒有停止上漲勢頭。2016年11月16日國家發改委宣佈，所有具備安全生產條件的合法合規煤礦在2017年採暖季結束前都可按330個工作日組織生產，2016年11月份以後煤炭價格才整體維持平穩。截至2016年末，中國煤炭價格指數160點，比2015年末上升44.1點。隨着煤炭價格的攀升，2016年6月以來煤炭市場景氣指數出現大幅上揚。
2017年初，由於安全督查和環保約束要求，煤礦開工（復工）率較低，市場供給不足，煤炭價格明顯上漲，環渤海動力煤由年初的593元/噸上升至3月下旬的606元/噸，之後下降至6月上旬的562元/噸，截至2017年9月20日為586元/噸，仍維持在高位。2017年以來監管部門通過督促長協、加快產能置換、核增先進產能等多種手段增加供應、穩定煤價，煤炭價格波動區間有所收窄。2017年8月，國家發改委研究起草了《關於建立健全煤炭最低庫存和最高庫存制度的指導意見（試行）》和《煤炭最低庫存和最高庫存制度考核辦法（試行）》，並向社會徵詢意見，旨在通過庫存標準將煤炭價格維持在500~570元/噸的綠色區間。預計隨着供給側改革推進以及監管措施的不斷完善，煤炭價格有望維持在合理的區間。
進口煤炭對國內市場的衝擊有所減弱，但石油價格的下跌以及清潔能源的不斷髮展將對煤炭行業產生一定不利影響
我國自2009年由煤炭淨出口國轉變成煤炭淨進口國以來，煤炭進口量從當年的1.26億噸上升至2013年的3.27億噸，5年增長了160%。但2014年國內煤炭市場低迷，煤炭需求增速放緩，此外政策層面限制進口煤炭，因此從2014年7月份開始，煤炭進口量開始下降。2014-2015年我國煤炭進口量分別為2.91億噸和2.04億噸，同比分別下降10.9%和29.9%。2016年以來，隨着供給側改革的推進，國內煤炭供給偏緊，煤炭進口量大幅上升，其中2016年和2017年1-8月進口量分別為2.56億噸和1.78億噸，同比分別增長25.20%和14.20%，一定程度上彌補了供給的偏緊。
2014年10月8日，國務院關税税則委員會下發了《關於調整煤炭進口關税的通知》（税委會[2014]27號），決定自2014年10月15日起，取消無煙煤、煉焦煤、煉焦煤以外的其他煙煤、其他煤、煤球等燃料的零進口暫定税率，分別恢復實施3%、3%、6%、5%、5%的税率。此外，我國於2015年1月1日開始執行的《商品煤質量管理暫行辦法》，進口煤增加微量元素檢測，不合格直接退回，且檢測耗時較長，這在一定程度上對進口煤湧入造成阻力。2017年5月9日，海關總署同國家發改委組織召開專題會議，研究落實有關控制劣質煤炭進口措施，該會議要求電力企業控制進口煤，限制進口煤量同比下降5%-10%，控制在每月進口約1,500萬噸左右。自7月1日起，我國禁止省級政府批准的二類口岸經營煤炭進口業務。政策層面限制能夠在一定程度上緩解進口煤對國內煤炭市場的衝擊。
2014年6月底以來石油價格的持續下跌以及未來清潔能源的不斷髮展都將對煤炭行業的發展帶來一定不利影響。Wind數據顯示，布倫特原油期貨結算價格從2014年6月最高的115.06美元/桶降至2015年1月13日的46.59美元/桶，降幅高達59.51%。受此影響，國內成品油價格迎來了“十三連跌”。2015年2月份以來布倫特原油期貨結算價格持續在低位震盪，其中2016年2月最低降至30.06美元/桶，截至2017年9月26日仍在58.44美元/桶的低位。作為一次能源，石油與煤炭之間存在着一定的相關性與可替代性，石油價格的大幅下跌，對煤炭行業已經造成了一定打壓。目前，國際油價仍在低位波動，煤炭行業或將繼續受到不利影響。
此外，在國家鼓勵綠色能源發展之路的進程中，天然氣等清潔能源預計將迎來廣闊的發展空間，由此煤炭的市場需求將受到進一步打壓，未來煤炭在一次能源消費佔比將不斷縮減。
二、 煤炭行業企業財務風險變化分析
近年負債總額及資產負債率有所下降，但是仍維持在較高水平
2009年以來，隨着兼併重組的推進，煤炭行業資本性支出規模快速增加，行業企業負債規模持續擴大，但是隨着行業景氣度下降，煤炭行業固定資產投資明顯放緩，行業負債規模增速亦明顯趨緩。截至2015年末，全行業負債規模上升至36,809.10億元。2016年上半年，受制於融資環境惡化，全行業負債總額有所下降，截至2016年6月末為36,439.70億元，較2015年末下降了369.40億元；2016年下半年以來，隨着經營狀況的好轉及融資環境的改善，行業投資增速有所回升，負債總額有所上升，截至2017年7月末，全行業負債總額為37,227.10億元，較2016年6月末增長了787.40億元。從資產負債率來看，全行業資產負債率從2010年末的58.17%快速上升至2016年4月末的70.23%，之後略有下降，截至2017年7月末，全行業資產負債率為68.39%，仍維持在較高水平。
從我國煤炭行業財務費用來看，近年呈現了上升趨勢。2015年以來儘管煤炭行業負債總額維持上升，但是隨着基準利率的下調，財務費用有所下降，2015年煤炭行業財務費用為841.80億元，同比下降1.80%；2016年上半年信用事件頻發，市場對煤炭行業普遍較為悲觀，行業融資成本上升，全年財務費用為851.50億元，同比增長1.60%。2017年以來，隨着市場資金成本上升，1-7月行業財務費用達到545.30億元，同比增長22.50%。考慮到目前煤炭行業負債規模仍較大，預計財務費用仍將保持在較高水平。
近年行業應收賬款及存貨持續增長，資金佔用規模不斷擴大；2016年以來應收賬款及存貨規模有所下降
2011年2月以來，煤炭行業的應收賬款額和產成品存貨額都保持着增長，應收賬款淨額從2,128.72億元攀升至2015年11月末的4,050.60億元，增長了90.28%；產成品存貨額從698.14億元上升至2015年11月末的1,045.80億元，增長了49.80%。2016年以來，在供給側改革相關政策作用下，尤其是煤礦執行276個工作日製度以來，全國煤炭產量下降明顯，煤炭庫存有所減少，且應收賬款規模有所下降。截至2017年7月末，煤炭行業應收賬款淨額和產成品存貨分別為2,885.60億元和840.80億元，較2015年11月末的峯值分別下降了28.76%和19.60%。
近年行業收入及毛利率持續下降，2016年以來行業盈利狀況明顯改善，虧損面下降
煤炭行業主營業務收入在2012年達到歷史最高值33,485.99億元后持續下降，2013-2016年同比增速分別為-2.59%、-6.69%、-14.80%和-1.60%，其中2015年下降幅度最大。與此同時，近年煤炭行業毛利率呈現逐年下降趨勢，而期間費用率呈現上升趨勢。其中，2015年全行業主營業務毛利率僅有15.65%，較2011年分別下降了10.89個百分點；2015年期間費用率為12.57%，較2011年上升了1.66個百分點。隨着煤炭價格的反彈，2016年下半年以來行業盈利狀況有所好轉，2016年及2017年1-7月行業主營業務毛利率分別為19.77%和26.20%，其中2017年1-7月已恢復至2011年的毛利率水平，期間費用率也恢復至2012年水平。隨着主營業務毛利率的提升，行業利潤總額也明顯增加，2016年行業實現利潤總額1,090.90億元，較2015年的440.80億元大幅上升，其中上半年利潤總額僅有97.90億元，同比下降38.50%，2016年煤炭行業大部分利潤為下半年所取得。2017年以來煤炭行業盈利狀況持續好轉，1-4月實現利潤總額1,233.40億元，已超過2016年全年水平，1-7月利潤總額達到1,714.00億元。
從行業虧損企業來看，2011年以來行業虧損企業數量、虧損企業佔比及累計虧損金額均持續上升，於2015年到最高值，當年虧損企業佔比為31.52%，累計虧損總額為972.60億元。2016年以來，行業虧損面及累計虧損金額明顯改善，其中2017年1-7月行業虧損企業佔比為20.91%，較2015年下降了10.61個百分點，累計虧損額為158.40億元，同比亦大幅下降。
償債能力指標弱化，面臨較大的剛性債務壓力
從所選取的樣本企業（具體見附錄一）情況來看，2012-2016年平均資產負債率持續上升，其中2016年達到69.07%，較2012年上升了8.61個百分點，2017年6月末下降至67.41%，但是仍處於較高水平。2016年末，樣本企業資產負債率最高為太原煤炭氣化（集團）有限責任公司的101.78%，最低為神木縣國有資產運營公司的30.90%。
從樣本企業流動比率和速動比率指標來看，2012-2016年持續下降，2016年末二者均值均為0.74，表現很弱。81家樣本企業中流動比率在2以上的企業僅有6家，速動比率在1以上的僅有11家。2017年以來，樣本企業流動比率和速動比率指標略有增強，2017年6月末均值分別為1.01和0.85，但是仍表現很弱，行業短期剛性債務壓力依然很大。
從樣本企業的現金比率來看，近年亦持續下降，儘管2016年以來略有改善，但是仍表現較弱。從全部債務/EBITDA指標來看，2016年81家樣本企業中有4家為負值，分別為安源煤業集團股份有限公司、江西省能源集團公司（以下簡稱“江西能源”）、湖南黑金時代股份有限公司和義馬煤業集團股份有限公司，而這四家中前兩家分別被列入評級觀察名單和可能降級的觀察名單，後兩家評級展望為負面；山東新查莊礦業有限責任公司（以下簡稱“新查莊礦業”）的全部債務/EBITDA指標達到了153.60倍。2016年樣本企業全部債務/EBITDA指標均值為14.55。從經營活動現金流淨額/流動負債指標來看，2016年81家樣本企業均值為0.13，其中6家為負值，36家在0.1以下。此外，2016年81家樣本企業中29家經營活動現金流淨額無法覆蓋利息支出，佔比仍達35.80%，此類企業唯有通過再融資來償還利息，一旦再融資受阻或不及時，就可能面臨債務逾期或違約。
三、 2017年煤炭行業信用級別分佈與變遷分析
我們選擇了煤炭開採與選洗行業內主要的81家發債企業（以下簡稱“樣本企業”）作為樣本進行分析，詳見附錄一。
截至2017年9月30日，81家樣本企業最新主體信用等級在C~AAA之間，其中級別為AAA的25家，佔比30.86%；級別為AA+的17家，佔比20.99%；級別為AA的19家，佔比23.46%%；級別為AA-的13家，佔比16.05%；級別為A的2家；級別在A以下的5家，其中級別為C有1家，為四川省煤炭產業集團有限責任公司。整體來看，隨着煤炭企業經營狀況的好轉，AAA及AA+企業佔比較2016年上升了9.50個百分點。
樣本企業最新評級展望為穩定的有67家，佔比82.72%；展望為負面的有10家，佔比12.35%；另外有2家被列入評級觀察名單，1家被列入可能降級的觀察名單，1家未取得評級展望信息。其中，23家級別為AAA企業中有2家展望為負面，較2016年的6家減少4家；17家級別為AA+企業評級展望均為穩定；19家級別為AA企業中4家評級展望為負面；13家級別為AA-企業中1家評級展望為負面，1家被列入評級觀察名單，1家被列入可能降級的觀察名單。2017年樣本企業評級展望為負面或被列入評級觀察名單的企業佔比明顯下降。
剔除3家首次發行債券的企業（首次信用評級），做出剩餘78樣本企業的主體長期信用等級遷移矩陣。從該遷移矩陣可以看出，2017年級別維持的有68家，級別上調和下調的均有5家。其中，永泰控股集團有限公司、淮北礦業（集團）有限責任公司和新汶礦業集團有限責任公司（以下簡稱“新汶集團”）級別由AA上調為AA+，安徽省皖北煤電集團有限責任公司級別由AA-上調為AA，中煤集團山西華昱能源有限公司級別由C上調為B；鐵法煤業（集團）有限責任公司級別由AA+下調為AA，安源煤業集團股份有限公司和江西能源級別由AA下調為AA-，新查莊礦業級別由BBB+下調為BB+，內蒙古霍林河煤業集團有限責任公司級別由BB下調為CC。
從評級展望調整來看，2017年以來共有11家企業評級展望由負面調整為穩定，而2016年同期有16家評級展望由穩定調整為負面。整體來看，2017年以來78家樣本企業中有16家企業被上調了評級或者展望由負面調整為穩定，上調面達20.51%。而2016年在84家樣本企業有21家企業評級被下調，16家企業評級展望由穩定調整為負面（其中4家下調了評級和調整了展望），下調面達40.48%。
3. 行業信用評級遷移原因
與2016年煤炭企業大面積信用下調不同的是，2017年煤炭企業信用出現了一定的分化，其中11家樣本企業評級展望由負面調整為了穩定，5家企業因經營狀況好轉被上調了評級，但是有另外5家企業因經營情況惡化而被下調了評級。
2017年樣本企業評級被上調或者展望被調整為穩定的理由主要有：（1）隨着供給側改革的推進，煤炭價格回升，企業盈利狀況改善；（2）煤炭儲量豐富，區位優勢較好；（3）股東實力較強；（4）經營性現金流淨額有所改善。評級被下調的理由主要有：（1）去產能規模大，計提大額資產減值，利潤大幅虧損；（2）非煤業務盈利狀況較差；（3）資源稟賦較差，安全生產壓力大；（4）資產負債率處於很高水平，債務期限結構不合理，流動性壓力大，資金鍊緊張；（5）出現欠息或借款逾期；（6）對外擔保規模大，面臨較大的或有負債風險。
3家典型被調級煤炭企業民營企業新查莊礦業、地方國有企業江西能源及新汶集團的主要財務指標如下：
四、煤炭行業信用展望
2017年以來，我國經濟保持了總體平穩增長。國家統計局數據顯示，2017年上半年經濟增速為6.7%，其中一、二季度增速均為6.7%，增速和2016年全年水平持平。與此同時，上半年固定資產投資增速為8.60%。從煤炭需求方面來看，2017年上半年煤炭下游行業表現超預期。其中，火力發電2.22萬億千瓦時，同比上升7.1%，為2013年以來最大增幅；粗鋼、生鐵和鋼材產量同比分別增長4.6%、3.4%和1.1%，6月份粗鋼日均產量創下歷史新高。2017年上半年全國煤炭銷量完成16.21億噸，同比增長5.55%。另外，根據國家能源局最新披露的數據，上半年煤炭消費量增長約1%至18.3億噸。2017年四季度將迎來迎峯度冬動力煤消費旺季，預計火電發電量季節性增長仍將持續；同時，2017年以來鋼鐵行業贏利狀況較好，鋼廠高爐開工率一直穩定在75%以上，預計四季度煤炭需求仍有支撐，但2017年以來環保政策持續發酵，或對部分地區下游需求形成一定影響。
2016年以來國家不斷出台化解煤炭過剩產能相關政策。2016年國家規劃煤炭產能退出2.5億噸，實際執行退出2.9億噸；2017年規劃產能退出1.5億噸以上，上半年退出產能1.11億噸，已完成全年任務的74%。2017年初由於安全督查和環保約束要求，煤礦開工（復工）率較低，市場供給不足，煤炭價格明顯上漲，環渤海動力煤由年初的593元/噸上升至3月下旬的606元/噸。為了抑制煤炭價格的快速上漲，2017年取消了276工作日政策，同時監管層通過督促長協、加快產能置換、核增先進產能等多種手段增加供應。2017年以來，環渤海動力煤價格指數維持在560~606元/噸之間，整體波動不大。2017年8月28日，國家發改委研究起草了《關於建立健全煤炭最低庫存和最高庫存制度的指導意見（試行）》和《煤炭最低庫存和最高庫存制度考核辦法（試行）》，並向社會徵詢意見，旨在通過庫存標準將煤炭價格維持在500~570元/噸的綠色區間。
此外，《煤炭工業發展“十三五”規劃》要求，加快大型煤炭基地外煤礦關閉退出，降低魯西、冀中、河南、兩淮大型煤炭基地生產規模，控制蒙東（東北）、晉北、晉中、晉東、雲貴、寧東大型煤炭基地生產規模，到2020年煤炭生產開發進一步向大型煤炭基地集中，14個大型煤炭基地產量37.4億噸，佔比95%以上。
綜上，我們認為：未來隨着供給側改革持續推進以及監管措施的不斷完善，我國煤炭價格有望維持在合理區間，行業盈利及現金流改善或將持續，但需關注近期環保政策持續發酵對部分地區下游需求帶來的抑制；儘管隨着行業盈利狀況的改善，煤炭企業償債能力指標略有改善，但仍表現很弱，制約煤炭企業長期信用的短期剛性債務壓力和剛性費用壓力短期內難以化解；大小型煤企繼續分化，煤炭行業集中度繼續提高；煤炭行業信用品質地域分化持續，重點關注江西、四川、貴州等地區煤炭企業面臨的風險。
延伸閲讀
1.《房地產ABS融資現狀與交易結構解析》
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10.《地方債發行大幅縮水，專項債創新求突破——2017年上半年地方債市場回顧與下半年展望》
聲明：
本報告所採用的數據均來自合規渠道，通過合理分析得出結論，結論不受其它任何第三方的授意、影響，特此聲明。
報告中觀點僅是相關研究人員根據相關公開資料作出的分析和判斷，並不代表公司觀點。
【案例】廣州某公司開業以來一直很順利，前不久要進行投標，但是發現公司在經營異常名錄裏。經查詢，該公司是因為企業年報公示信息有誤，而被列入經營異常“黑名單”。
原來該公司其實早已收到檢查報告，但是當時接收報告的財務人員並不重視，沒有及時對企業年報錯誤信息進行修改，被工商部門列入了經營異常名錄並對外公示。
按照相關規定，對於隱瞞真實情況、弄虛作假的企業，將會被處以罰款，還會被列入經營異常名錄，在政府採購、工程招投標、銀行貸款等工作中會受到限制或無法正常經營，面臨經濟和信用的雙重損失。
俗話説：“人無信不立，業無信不興。”小慧相信大家在談合作、找投資、找工作前都希望和信用良好的企業簽訂合同。可見【企業信用】對一個企業是多麼重要。
目前，我國徵信市場還存在着很大的漏洞，很多人對企業信用都不甚瞭解，對於信用不好的企業也大都道聽途説，無法評估對方信用等級，尋找不到信用保障，實力究竟如何，無從知曉~
的確，與個人信用相比，企業信用評估十分龐雜，涉及到非常多的維度，涵蓋工商註冊、税務財務、股東構成、對外投資、法院判決、專利商標、失信記錄等等。
造成【企業失信原因】是多方面的，主要包括：
1、企業信用意識較弱，風險防範能力低;
2、企業缺乏信用風險管理機制，信用風險管理權責不清;
3、企業人員素質不高，缺乏信用風險管理知識;
4、會計制度存在漏洞，財務報表缺乏真實性。
為了加強信用監管，全國企業信用信息公示系統於2014年2月上線運行。公示的主要內容包括：市場主體的註冊登記、許可審批、年度報告、行政處罰、抽查結果、經營異常狀態等信息。對目標用户來講，通過平台可以對企業信用進行綜合評價，進而為決策提供有力數據支撐。
所以，如果一個企業有不良的污點，被登記在企業信用信息公示系統裏，那麼未來該企業發展時必有障礙。
那麼，企業如何加強信用風險意識呢?
1、建立信用評估體系，強化客户管理;
2、建立債權保障機制，規範操作，做到合規合法;
3、建立債款管理和回收機制，加強企業財税制度管理;
4、建立企業信用文化。
你差一點就和小慧擦肩而過了呢，【慧算賬】專業出品，歡迎大神點贊和評論。
(2017-05-26)
在規模問鼎行業之際，碧桂園收穫了國際投資級信用評級。9月21日，國際三大權威信用評級機構之一的惠譽評級公司(Fitch)將碧桂園企業信用評級由BB+上調至投資級BBB-，評級展望穩定。至此，三千億銷售規模的房企中只有碧桂園和萬科兩家，十強房企中只有碧桂園、萬科、中海、龍湖四家獲得惠譽投資級評級。
與此同時，碧桂園優先無擔保票據評級也被惠譽從BB+調升至BBB-。惠譽指出，較強的基本面及不斷優化的財務狀況有力支持碧桂園的評級。在中國優秀的住宅開發商中，碧桂園是土地儲備最為平衡的公司之一。作為驅動評級上升的重要因素，平衡的土地儲備不僅讓碧桂園成功抓住過去12個月三四線市場的上行週期，還使碧桂園順利度過2015年至2016年行業下行期，實現強勁的業績增長，領軍行業，助力碧桂園達成正經營性現金流。而在規模增長的同時，碧桂園仍有效地控制了槓桿率，預計未來三年集團將維持當前較低的槓桿率。
此前，馬來西亞評級機構RAM Rating Services Berhad(下稱RAM)也將碧桂園及其馬來西亞伊斯蘭中期債券計劃的評級展望調升至穩定。當前RAM給予碧桂園及其馬來西亞伊斯蘭中期債券計劃的評級為AA3，相當於國際投資級信用評級BBB。7月，另一國際權威信用評級機構標準普爾(Standard Poor's)將碧桂園的評級展望由穩定調升至正面。
9月21日，碧桂園股價報收14.1港元，比8月22日中期業績發佈當天上漲45.1%，是大盤漲幅的17倍，市值突破3000億港元。9月20日，西南證券將碧桂園目標價調至17港元。花旗、野村、德銀、中金等大行近期也授予碧桂園“買入”評級，花旗將碧桂園列入十大首選中資股(含美股港股)。
今年以來，碧桂園業績繼續顯著增長。前8月，碧桂園共實現合同銷售金額人民幣約3806.7億元，同比增長112%，合同銷售面積約4212萬平方米，同比增長89%，合同銷售均價約9038元/平方米，保持親民價格。
業績領跑的同時，碧桂園仍恪守嚴格的財務紀律，將槓桿率控制在低位，保障投資者利益。此外，碧桂園通過暢通的融資渠道及與資本市場的良好溝通，進一步降低融資成本，截至2017年6月30日，集團加權平均借貸成本為5.32%，與上年末相比下降44個基點。
碧桂園聚焦城鎮化紅利，採用“精品質、高速度、低成本”開發模式，滿足自住需求。在一二線城市的城郊或衞星城區域，碧桂園拓展糧倉型項目;在一二線城市城區，為首次購房客户提供主流產品;在三四線核心區，關注改善性需求，開發標杆性產品項目。
截至2017年6月30日，碧桂園已簽約或已摘牌的土地儲備共計2.12億平方米，其中2017年上半年新獲取的國內土地中目標一二線與目標三四線的地塊按金額(不含少數股東權益)劃分的比例為67：33。碧桂園不斷優化的土地儲備為企業未來的發展提供了強有力的支持。
以下為網友評論：
網友“沉淪煎”：企業債務健康才能評得上
網友“執子念安”：不知道樂視這種企業是算什麼等級了。
網友“y8辛夫黎宿吹”：這才bbb-啊,那我就想問下,sss+的有多牛。
網友“黠心明納”：惠譽評級,絕對權威
網友“幸福狼唱”：看來分紅挺多的
網友“撕心裂肺的痛敦”：業績有支撐,才能這樣被看好
網友“祝願帶莫某i”：最近被碧桂園刷屏了,什麼榜都要上
網友“思潮沫猴浩努就”：碧桂園今年的信用評級不斷在上升。
網友“白天的笑意寸”：恆大股價破30了
網友“特殊嫌大53”：信用評級如果是降到c級,那公司可就完蛋了。
(2017-09-21)
本報訊 9月21日，第二屆全國企業創新方法大賽四川分賽在德陽開賽，來自全省的47個項目130多名選手參加比賽，涉及機械、電子、材料、化工、生物等多個領域。該賽事由四川省科協主辦，四川省科技諮詢服務中心、德陽市科協、成飛科協承辦。
本次大賽中，來自中航工業成都飛機工業（集團）有限責任公司、東方電氣集團、東方汽輪機有限公司等企業的參賽選手現場展示了航空製造、裝備製造等領域的系列創新產品，參賽團隊中既有從事高尖端行業的科技工作者,也有來自一線的技術工人，他們通過創新方法理論，研製出“國家重大專項核能發電機全路徑密封機構”“提高鈦合金鉚釘熱鉚接表面質量”等項目。既有各類填補國際國內技術空白的高端製造業項目，也有解決一線生產實際問題的實用性項目，而他們的共性則是用創新方法、創新思維解決問題。
此次大賽，分為理論測試和項目展示兩個比賽階段。項目展示環節中，評委根據技術問題的創新難度與創新等級、應用創新方法解決問題的流程及完整性、創新工具使用量、創新方法應用水平、創新方法實際應用效果與效益、創新成果取得情況、現場展示及答辯情況等進行打分，最終按照項目申報、專家評審、公示的程序，評選出四川分賽區的一、二、三等獎和擬推薦參加“第二屆全國企業創新方法大賽”的決賽項目。全國總決賽將於12月在天津舉行。
分裂式開蓋傘艙設計團隊今年已是第二次參加創新方法大賽，去年，他們以全省第二名的成績與全國總決賽失之交臂，今年他們卻信心滿滿，“去年我們的項目還不太成熟，我們自己總結了一下也有很多不足，今年比去年有了很大的進步。我覺得創新方法最大的作用是幫助我們培養一種思維模式，以前做研究我們主要是靠不斷地去試，而創新方法是一個體系，讓我們從多個方面去思考問題，對解決問題很有幫助。”參賽人員對記者説，他從2009年開始參加創新方法培訓，他已連續參加了8年，從培訓中收穫了很多。
“創新方法進入四川已經有8年了，現在我們已經開始看到這套方法在企業生根開花了。創新方法是在很多經驗上的總結、提煉出一套解決問題的方法，是培養一種思維習慣，在成飛已經被很多技術人員接受認可了，也在企業生產實踐中能看到了效果，所以大賽也是對過去8年創新方法培訓的大練兵，也促進了技術人員職業素養的提高。”大賽評委崔坤明説。（本報記者 馬靜璠）
以下為網友評論：
網友“用户74xxxx412”：角逐
(2017-09-28)
為進一步做好食品藥品行政處罰案件信息公開工作，按照《食品藥品監管總局關於印發食品藥品行政處罰案件信息公開實施細則（試行）的通知》(食藥監稽〔2014〕166號)有關規定，現將2017年1-9月吐魯番市食品藥品行政處罰案件信息向社會公開。
2017年（1-9月）吐魯番市食品藥品行政處罰案件信息公示.doc
吐魯番市食品藥品監督管理局
2017年10月9日
(2017-10-10)
參考消息網10月1日報道美媒稱，作為全球第二大經濟體，中國家庭債務正在迅速增長，中國中產階級的薪水越來越高，對消費品的渴求越來越大。但以全球標準看，中國家庭債務水平仍相對較低。同時，中國沒有一項得到普遍認可的信用評價系統來衡量快速壯大的中產階級的信用。
據美國《華爾街日報》網站9月26日報道，在中國政府試圖以消費支出提振經濟增長之際，上述消息對中國經濟而言不是一件好事。
報道稱，近三年來，中國央行一直在嘗試建立自己的個人信用評分系統，但尚未建立一個切實可行的系統，中國科技巨頭螞蟻金融服務集團、騰訊控股及其他一些中小公司正在開發自己的信用評估系統，但其中沒有任何一個信用評分項目成為一個全國銀行和借貸機構廣泛採納和信任的單一標準。批評人士稱，一些信用評分項目並非是真正為了對個人的信用狀況進行評估，其設計初衷主要是為了吸引消費者使用電子商務網站，消費者的信用評分越高，他們在這些網站上得到的折扣就越大。網貸平台信而富的首席執行長王徵宇稱，這些公司有大量的消費者行為數據可以挖掘，但對於一個人是否信用良好以及信用資質達到何種程度這一基本問題卻沒有答案。
報道稱，在這種情況下，監管機構表示，為了防範大面積違約的風險，建立一套可行的信用評分系統變得越來越重要。中國監管部門在3月份時設立了一個名為網聯的新清算機構，以此將線上支付的處理集中化。分析師稱，這家由政府控制的機構將讓支付平台共享交易信息，由此或為全國性的徵信系統鋪平道路。
據《華爾街日報》報道，放貸機構、借款人和信用評分開發機構都在推進相關工作。今年5月，中國金融科技公司凡普信貸發佈了一項誠信測試，讓客户有辦法評估借貸者違約的可能性，這項工作是在填補中國的在消費者信用評估領域的空白。凡普信貸首席執行長劉琦認為，這是打開中國市場的一把鑰匙，他們注意到了各種支付平台進行的工作，但同時也在開發自己的方法。
媒體稱中國擬放鬆對外國車企和銀行管制：對外開放新突破
參考消息網9月22日報道境外媒體稱，中國似乎要放鬆對外國汽車廠商和銀行的管制了。
據彭博新聞社網站9月21日報道，中國有關部門正在起草一攬子改革措施，其中可能包括允許外資公司在中國龐大的金融業內獲得合資企業的控制權；允許外國汽車廠商建立全資電動車企業，這將改變上世紀90年代開始實施的一項政策。
香港大學客座副教授夏春（音）説：“如果中國繼續維持對外國機構的限制，可能會把特朗普逼到極點，使關係惡化。中國這次醖釀的改革可以一舉多得。對內不會給市場造成多少壓力，對外又能展現出積極的變化。”
荷蘭商業銀行駐香港經濟學家愛麗絲·龐（音）認為，中國考慮這些舉措不代表向特朗普卑躬屈膝，而是承認自己需要外國的專業知識——電動汽車行業尤其需要。她説：“他們需要外國投資者的知識和研發能力來提高成品的品質，更快地達到那個水平。”
另據香港《南華早報》網站9月21日報道，近幾個月來，中國有關部門據信一直忙於組織內部討論，研究是否應該允許外國機構在國內金融業掌握更多話語權。
《南華早報》援引彭博新聞社報道，中國正在積極討論是否應該讓外資發揮更大影響力，同時上調國內銀行外資持股比例目前僅為25%的上限。
目前，海外金融機構與國內銀行、證券公司及保險公司組建合資公司時，只能持有少數股份。歐美大型金融機構一直敦促中國政府向更多國外機構開放更多領域，允許外資發揮更大影響力。
中央財經大學教授郭田勇説：“隨着外商對華直接投資縮水，討論上調外資在內地銀行的持股比例就顯得更加緊迫，這是留住外資、吸引外資的方法。”
5月中旬，中國曾宣佈將向美國信用評級機構、信用卡公司和美國牛肉開放市場。中美元首今年4月會晤時曾提出用於調整兩國貿易關係的百日計劃。上述開放措施被一些人稱為百日計劃的“早期收穫”。
（2017-09-22 11:24:50）
印媒：金磚國家5家銀行籤本幣授信協議 欲打造“貨幣聯盟”
參考消息網9月4日報道印媒稱，金磚國家銀行合作機制的5家成員行同意開展本幣授信，並在信用評級上開展合作。
據印度《明特報》網站9月2日報道，這份協議是在金磚國家（巴西、俄羅斯、印度、中國和南非）峯會前簽署的。
據塔斯社報道，巴西開發銀行、俄羅斯對外經濟銀行、印度進出口銀行、中國國家開發銀行和南非開發銀行簽署了《金磚國家銀行合作機制銀行間本幣授信協議》和《金磚國家銀行合作機制信用評級結論共享合作備忘錄》。
中國官員稱，作出這一決定是為了推動進一步的合作。據信，信用評級協議可以讓這些國家共享內部評級方面的信息。
報道稱，在金磚國家峯會召開前，金磚國家新開發銀行批准向中國、印度和俄羅斯的可持續發展項目提供價值14億美元的貸款。金磚國家新開發銀行曾表示，該行批准了這3個國家的4個基礎設施和可持續發展項目。
（2017-09-04 09:19:13）
外交部：中方一貫支持低濃鈾銀行建設
中新社北京8月30日電 (王珏)中國外交部發言人華春瑩30日在北京的例行記者會上稱，中方一貫支持低濃鈾銀行建設，並於今年4月同國際原子能機構簽署了低濃鈾銀行過境運輸協定。中方將認真執行，並與各方共同努力，確保低濃鈾銀行順利運行。
有記者提問，8月29日，國際原子能機構低濃鈾銀行啓用儀式在哈薩克斯坦首都阿斯塔納舉行，中方對此有何評論？
華春瑩回應稱，我們高興地得知，國際原子能機構低濃鈾銀行昨天在哈薩克斯坦正式啓用。低濃鈾銀行將為降低全球核擴散風險、推動和平利用核能國際合作作出積極貢獻，中方高度讚賞東道國哈薩克斯坦為此所作的努力。
華春瑩表示，中方一貫支持低濃鈾銀行建設，並於今年4月同國際原子能機構簽署了低濃鈾銀行過境運輸協定。中方將認真執行，並與各方共同努力，確保低濃鈾銀行順利運行。(完)
（2017-08-30 16:42:15）
(2017-10-01)
為提升市場主體誠信意識，進一步激發市場活力，日前，南明區舉行微型企業扶持政策宣講和國家信用信息公示系統操作使用培訓會。
培訓會上，南明區市場監督管理局工作人員通過各種案例講解了誠信經營的益處，並強調企業、個體經營户列入異常經營名錄“黑名單”的危害。同時，重點宣傳微企“3個20萬”利好扶持政策。
據悉，南明區市場監督管理局把握“誠信經營固本”原則，既堅持“大水漫灌”——做到微企扶持政策宣傳全覆蓋、無死角；又堅持“精準滴灌”——對急需政策、資金的企業上門扶持。轄區微型企業運用利好政策，搶抓市場先機，在發展自身的同時，幫助解決復退軍人、返鄉農民工、失業人員、貧困户等羣體就業問題，實現了“扶持一人、帶動一批”的倍增效應。
據南明區市場監督管理局相關負責人介紹，2016年8月，南明區在全省首創企業誠信學習教育平台，要求轄區企業負責人、個體經營户參加微企扶持政策宣講和國家信用信息公示系統操作使用培訓，做到監管、扶持兩不誤。（王成飛 張書源 趙松 文/圖）
(2017-09-22)