北京老牌乳企三元股份淨利潤再次出現下滑。
4月24日晚間，三元股份發佈財報：2019年營收81.51億元，同比增長9.32%，歸母淨利下滑25.51%至1.34億元。
這是三元股份繼2018年業績轉好、淨利潤大增137.25%後，再次陷入“增收不增利”的困境。
作為2008年為數不多未受三聚氰胺波及的乳品企業，當年三元股份創下了87%的淨利增長，之後便開啓了收購之路。
近十多年來，三元相繼收購三鹿奶粉、湖南太子奶、艾萊發喜、唐山三元及法國公司BrassicaHoldings，期望通過收購佈局奶粉、乳酸菌飲料、冰淇淋、植物食品市場，同時進行全國化擴張。
然而頻繁的收購併沒有為三元帶來淨利潤的實質增長。2009年至2019年的11年中，三元股份扣非淨利潤連續9年虧損。
三元與伊利、蒙牛的差距也逐漸拉大，2019年其營收約為伊利、蒙牛的十分之一。
此外，三元收購的公司中，2019年湖南太子奶營收同比下滑46.07%至5156萬元，北京艾萊發喜淨利潤為9794萬元，同比減少1753萬元。唐山三元淨利潤虧損2102萬元，同比增虧1244萬元。
對於2020年的經營目標，三元股份表示2020年新收入準則預算營業收入83億元。因受疫情影響尚無法準確評估，存在不確定性。
據此估算，三元股份2020年的營收目標預計增長1.8%。
收購三鹿後扣非淨利連續9年下滑
2019年，三元股份獲得了1.34億元淨利潤，其中一半以上都來自政府補助等非經常性損益。
財報顯示，去年其政府補助高達1.15億元，幾乎和淨利潤持平，而扣非淨利潤大幅縮水59.77%，僅為0.5億元。
事實上，自2009年起，三元股份扣非淨利潤已連續9年虧損，直到2018年其扣非淨利同比大增1163%，終於實現了1.24億元的盈利，2019年再次下滑。
這與三元股份的收購策略密切相關。
公開資料顯示，2009年，營收僅為23.8億元的三元股份選擇對“三聚氰胺”事件的主角三鹿奶粉進行重組。
而三鹿集團在2007年的銷售收入為100.16億元，在中國奶粉市場佔有18%份額。
彼時伊利、蒙牛、光明三家乳企2008年的銷售收入分別為216.59億元、238.65億元和73.59億元，按照三元當時的規劃，收購三鹿後將有望實現銷售收入破百億，進入中國乳業前三名。
然而事與願違，收購三鹿奶粉後的第一年，2009年三元股份營收大增68.33%達到23.80億元，但淨利潤從2008年的0.41億元轉為虧損1.29億元，同比下滑416%，運營三鹿原有資產的河北三元虧損達1.37億元。
收購三鹿的後遺症讓三元股份在之後9年間扣非淨利潤連續下滑，財報顯示2017年河北三元仍處於虧損中，2018年扭虧為盈實現0.3億元淨利潤，2019年增長至0.6億元，這一水平和剛剛收購時的2009年相同。
除了三鹿，三元股份為發展奶粉業務2016年收購的唐山三元仍處於虧損中，2018年虧損858萬元，2019年虧損繼續擴大至2102萬元。
此外，2009年收購三鹿以來，三元股份銷售費用不斷增長。
其中2009年銷售費用為5.31億元，同比增長164.29%，佔到當年總收入的22.3%，之後所佔比例均在19%以上。
2019年其銷售費用為21.91億元，約為總收入的四分之一，是去年淨利潤的16倍。
營收與伊利、蒙牛差距擴大至700億
收購三鹿後的10年間，三元股份營收從2008年的23.8億元增至2019年的81.5億元，淨利潤從0.41增至1.34億元。
這一速度遠遠趕不上營收早已超過百億的伊利、蒙牛。
2018年，伊利營收達789.76億元，是2008年216.59億元營收的3.6倍，淨利潤由當年的虧損16.87億元增長至64.4億元。
蒙牛2019年營收790.3億元，是2008年238.65億元營收的3.3倍，淨利潤由虧損9.49增至41.05億元。
據此估算，伊利、蒙牛2019年的營收約為三元股份的10倍。三元與蒙牛營收的差距由2008年的215億元，擴大至2019年的709億元，三元與2018年伊利的營收差距也在700億以上。
中國品牌研究院研究員朱丹蓬對搜狐財經表示，三元在華北地區屬於主流品牌，但在蒙牛和伊利的夾擊下，利潤受到比較大的蠶食。
總體來看，液態奶仍是三元股份的營收主力，2019年液態奶收入為45.6億元，佔到乳製品收入的56%以上。
其次為冰激凌和包括奶粉在內的固態奶業務，2019年分別收入14.23億元和12.77億元，佔比17.8%和16%。
液態奶方面，2011年，淨利潤只有0.49億元的三元股份依然選擇與新華聯聯手重組太子奶，希望就此拿下湖南市場。
太子奶以乳酸菌飲料為主打產品，曾在2007年營收達到20億元，市場佔有率高達76.2%。
財報顯示，太子奶被三元股份收購以來，除2015年均處於虧損狀態，2012年～2018年總計虧損1.3億元。
2019年太子奶終於扭虧為盈盈利5058萬元，三元股份表示主要為當期政府補助的增加。
冰激凌業務上，三元股份在2016年以13.05億元收購以“八喜”著稱的艾萊發喜90%的股權。
收購後艾萊發喜業績逐年攀升，2018年營收達到13億元，淨利潤1.2億元，但在2019年，艾萊發喜淨利潤同比下滑14%達到0.98億元，三元表示主要因原材料成本上升及所得税費用增加。
財報顯示，2019年三元股份冰激凌庫存為2101噸，同比大增373%。
“三元多品類、多產品的發展方向沒有錯，關鍵在於如何做到協調互補，形成高質量的發展體系。”朱丹蓬表示，三元通過不斷整合併購，取得階段性的紅利，但下一步如何深化資源，是三元在未來中長期戰略需要考慮和落地的方向。
乳業高級分析師宋亮指出，三元併購目的在於打造完善的供應鏈體系，保障在各個主要品類的競爭力，收購後將企業重新改造包裝需要時間。三元也在不斷地提升效率，通過併購完善餐飲原料等to B 業務，增加產品的附加值。