鷹眼預警:公牛集團成長失速 22億分紅實控人佔90%

　　新浪財經訊 公牛集團發佈2019年年度報告，2019年，公司實現營業收入100.40億元，較上年同比增長10.76%，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤23.04億元，較上年同期增長37.38%。同時，公司以2020年2月6日公司發行上市後的總股本6億股為基數，擬向全體股東每10股派發現金紅利38.00元（含税），派發現金紅利總額22.80億元，現金分紅比例高達98.97%。

　　來源：2019年年度鷹眼預警

　　營收增速持續下滑成長失速 Q1淨利腰斬

　　公牛集團近三年實現營收72.40億元、90.65億元、100.40億元，同比增速分別為34.91%、25.21%、10.76%，數據表明，公司營收增速放緩明顯。這或説明公司成長失速。

　　來源：2019年年度鷹眼預警

　　在營收增速放緩的同時，淨利潤增速卻明顯加快。2017年至2019年，公司實現淨利潤分別為12.85億元、16.77億元、23.04億元，同比增速分別為-8.67%、30.45%、37.38%。

　　2019年公司傳統核心業務轉換器、牆壁開關產品平穩增長，LED照明新業務發展迅速，公司具有明顯的品牌優勢及渠道優勢，且近年來公司創建研發平台旨在提升研發優勢，因而，對於目前相對分散的民用電工製造行業，公司仍有持續增長市場份額的空間。從行業結構來看，民用電工行業報告期內實現營業收入100.29億元，同比增長10.87%；營業成本為58.80億元，同比增長2.56%；毛利率為41.37%，比上年增加4.7個百分比。

　　從產品結構來看，公牛集團收入主要來源於轉換器、牆壁開關、LED 和數碼配件的銷售。2019年度，公牛集團實現營業收入為人民幣100.40億元。公牛集團針對不同銷售方式確定了不同的收入確認具體方法。由於收入確認時點和方法不同，且營業收入是公牛集團關鍵業績指標之一。因此，將收入確認確定為關鍵審計事項。

　　在此期間，公牛集團的期間費用（銷售、管理、財務、研發費用）總和微增，由上一年的14.45億元增長至14.80億元。其中，公司管理費用由於本期公司行政人員工資增加，同比上一年增長10.98%至3.79億元，略大於營收增速；公司研發費用為3.93億元，同比增長12.05%。

　　此外，公牛集團2020年第一季度報告顯示，年初至報告期末營業收入13.8億元，同比減少37.96%；歸屬於上市公司股東的淨利潤1.7億元，同比減少57.68%；基本每股收益0.29元，上年同期0.75元。對於營收下降，公司解釋稱主要繫系終端渠道出貨減少所致。

　　一邊募集資金一邊高額分紅 22億現金分紅阮氏家族可分20億

　　一方面，公司有較大資本性支出計劃。

　　公司2020年首次公開發行上市。公告顯示，公司計劃項目投資近50億元，其中，29.47億元用於牆壁開關插座生產基地建設、轉換器自動化升級建設、LED等生產建設中；19.39億元用於渠道終端建設及品牌推廣、研發中心及總部基地建設以及信息化建設等項目。

　　公告顯示，公牛集團首次公開發行6000萬股人民幣普通股股票，發行價格為59.45元/股，募集資金總額為35.67億元，扣除各項新股發行費用後，實際募集資金淨額約為35.03億元。

　　來源：招股説明書

　　另一方面，公司大手筆分紅背後，阮氏家族分走近九成。

　　報告期內，公司擬公司擬向全體股東每10股派發現金紅利38.00元（含税），派發現金紅利總額22.8億元，佔當期歸母淨利潤之比為98.97%。此外，公司歷年分紅比例較大。2015年現金分紅5億元，佔當年歸屬淨利潤的50%；2016年現金分紅5億元，佔當年歸屬淨利潤的34%；2017年公司現金分紅22億元，佔當年歸屬淨利潤的171.21%。

　　來源：2019年年報

　　公司大手筆分紅背後卻存在公司股權相對集中情況。

　　阮立平、阮學平為本公司共同實際控制人，兩人合計持有良機實業 100%股權，通過良機實業間接控制上市公司60%的股權；此外，其直接持有公司 35.876%的股權，通過寧波凝暉投資管理合夥企業（有限合夥）間接持有公司0.754%的表決權，通過寧波穗元投資管理合夥企業（有限合夥）間接持有公司0.331%的表決權。依此計算，2019年大額現金分紅阮氏家族能分走超九成，超20億元。

　　來源：公司年報

　　報告期內，公司專注於以轉換器、牆壁開關插座為核心的民用電工產品的研發、生產和銷售，主要包括轉換器、牆壁開關插座、LED 照明、數碼配件等電源連接和用電延伸性產品，廣泛應用於家庭、辦公等用電場合。

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