恆生指數大變革！將納入同股不同權公司 阿里有望入選

恆生指數即將迎來一次大變革。在今年一季度進行諮詢之後，5月18日，恆生指數公司發佈諮詢總結，將納入同股不同權公司及第二上市公司至恆生指數及恆生中國企業指數選股範疇。這一調整意味着，阿里、小米、美團等一批同股不同權、第二上市公司，將有望在今年被納入恆生指數及恆生中國企業指數。

恆指納入同股不同權、第二上市公司 阿里小米美團有望入選

恆生指數公司表示，在超過90%回覆人士的大幅度支持下，來自大中華區域(即香港、內地、澳門及台灣)的同股不同權公司以及第二上市公司，將被納入至恆生指數及恆生中國企業指數的選股範疇。

在流通股份數目確定方面，對於大中華的同股不同權公司，所有一股多票的股份將被視為非流通股份；對於第二上市的大中華公司，公司市值只根據其在香港註冊的股本部份計算，由存託人持有作為海外存託證券之相關香港股本將被視為非流通股份。

在兩類成分股在指數中的比重方面，由於市場聲音不太一致，起始階段採取審慎原則，恆生指數公司決定對於此類公司在指數里的個別成份股比重上限設定為5%。

除此之外，含非上市股本的H股公司也將獲得恆生指數成份股的候選資格。自2006年起，基於國內股權分置改革可能對股價帶來異動，含非上市股本的H股公司一直未被納入恆生指數的選股範疇。

恆生指數公司還決定，撤除對紅籌股及民營企業加入恆生中國企業指數的額外挑選準則。額外挑選準包括即上市歷史、股價波幅及財務表現，自2018年首度加入紅籌股及民營企業至恆生中國企業指數開始套用。

在具體實施步驟方面，恆生指數公司將在2020年8月份的指數檢討開始，對恆生指數及恆生中國企業指數實施上述變動。

恆生指數公司表示，對恆生指數的定位不作任何改變。恆生指數將繼續代表在香港上市的大中華公司。恆生指數公司同時亦不會對香港與內地成份股，及金融股在恆生指數裏的比例或比重作出限制。市場代表性將仍然是恆生指數成份股變動的主要考慮因素。

本次恆指的調整是順應此前的港股市場改革。2018年4月，港交所實施上市新規，允許未有收入的生物科技公司、採用同股不同權架構的新經濟公司來港上市。此後一批新經濟公司在港上市，包括小米、美團點評、阿里巴巴。2019年11月，阿里巴巴在香港進行二次上市，融資額高達1012億港元，成為當年全球最大的上市發行之一。

然而，由於選股規則的限制，港股市場最具代表性的恆生指數、恆生國企指數無法納入依據新規上市的公司。本次恆指放寬選股條件，意味着這些明星股將有望被納入恆生指數及恆生中國企業指數。

廣發證券分析師廖凌提出，本次新規落地後，架構限制不再阻礙以上三家公司進入恆指指數。但若最終納入恆生指數，還需考量上市時間、市值、交易量等多方面因素，以及獲得指數顧問委員的最終確認。在上市時間方面，股票要納入指數需滿足港股主板上市時間滿2年，在今年8月的指數檢討時小米上市滿2年；美團點評和阿里巴巴則不滿2年，但二者市值處於港股所有上市公司中的前25名，可縮短上市時間限制。另外，納入指數還需滿足公司市值處於恆指選股範圍內所有個股的總累計市值的前90%，還有一定成交規模的條件等，目前在市值、交易量方面三家公司均滿足要求。因此，上述三家公司能否在今年8月進入恆生指數，將由恆生指數公司指數顧問委員考察進行最終確認。

美股中概股港股二次上市有望加速 將提升恆生指數估值

至今年4月，港股上市新規已經實施兩週年，新經濟公司成為港股不可忽視的組成部分。據港交所數據，兩年以來，有84家新經濟公司（包括醫療健康及生物科技公司）在香港上市，共募集3023億港元，佔同期香港整個新股市場總融資額的50.8%。

自新上市制度生效以來，在港上市的新經濟公司市值目前已佔香港股市總市值的17%。新經濟公司對股票市場平均每日成交金額（ADT）的貢獻不斷增長，從2017年起新上市的新經濟公司對ADT的貢獻，從2017年的4.1%增長至2019年的15.4%。

廖凌提出，本次調整將吸引更多優質新經濟公司與中概股赴港上市。另外，還將優化恆生指數市值結構，更充分反映市場轉型。恆指成分中，金融行業公司權重佔比接近50%，而代表“新經濟”的信息技術、醫療保健、可選消費等行業累計佔比不到20%。恆生綜合企業指數已納入同股不同權公司與第二上市公司，該指數金融業佔比已下降至32%。未來恆指結構的變化或不如恆生綜指顯著，但仍將一定程度上改變金融業佔據半壁江山的局面。

隨着高成長性的新經濟企業的納入，未來恆指估值也將得到提升。中信證券海外策略首席分析師楊靈脩認為，作為港股市場的代表，恆生指數與國企指數長期處於“低估值、低增長”的困局。截至5月15日，恆生指數與國企指數估值分別為9.6和8.2倍，遠低於全球其它主要股指的水平。納入條件放寬將改變恆指的雙低態勢。

此次指數納入規則變更，美股中概股迴歸港股二次上市也有望加速，可能迴歸港股的美股中概股集中於新經濟行業。據楊靈脩估算，23家市值大於30億美元的標的中，信息技術和可選消費企業市值合計佔比超90%。假設這些企業全部迴歸，恆生指數和國企指數中“信息技術 可選消費”行業合計權重將分別上升25個和34個百分點，而金融股權重將分別下降19個和23個百分點。

近期，京東已經開始迴歸港股上市之路。綜合來看，預計優質美股中概股迴歸港股將成為長期趨勢，香港市場也有望持續受益於整體流動性和成長性的提升。

新京報記者 顧志娟 編輯 李薇佳 校對 李世輝