投行價格戰打出地板價 中小券商欲借風口彎道超車

外匯天眼APP訊 : 投行大時代來臨，各家券商借投行業務實現進階的意願強烈，市場競爭白熱化，更有投行債券承銷出現“地板價”競爭，費率低至十萬分之三，頭部券商和中小機構的兩極分化格局也日益突出。

在券商人士看來，價格戰短期難以避免，但隨着政策紅利逐步落地，未來市場增量空間打開，價格戰將有所緩解，投行議價能力和業務空間都會提升。同時，中小券商也將憑藉資本市場融資機會的增多，通過自身的資源稟賦和業務優勢，實現彎道超車。

價格戰激烈

投行變身廉價勞動力

今年，券商投行迎來難得政策風口，不少機構試圖通過投行業務機會實現市場能力進階。但從項目比拼上，價格戰的競爭依舊激烈，甚至出現一些券商為爭搶份額打出“地板價”的極端案例，行業生態也受到一定影響。

“現在投行打價格戰主要還是為了搶佔市場份額，份額越多品牌效應越強，才能吸引更多的項目，有望形成正向循環。有的投行為了搶大項目去樹立品牌效應，往往會給出令人意想不到的低價。”北京一中型券商投行部經理説。

某中型券商北京分公司債券承銷部負責人表示，價格戰問題短期依舊難以解決的，這是因為IPO、債券發行等業務就是在制度框架下遵循相對固定的套路，投行業務自由度不高，更多的還是細節比拼。“在價格戰方面，頭部券商也沒有極強的優勢，投行的同質化嚴重，甚至有頭部券商也會給出‘地板價’，比如在城商行IPO項目下中，整個團隊就拿五六萬塊錢，費率都不到萬五。”

投行人士何南野表示，目前投行業務價格競爭難以避免，主要存在三方面的原因， 一是項目變少但券商投行人員增多的情況在持續加劇，供需不平衡必然導致價格戰；二是業務難度不高，券商議價能力低；三是銷售能力，除了在科創板方面有所體現，在傳統IPO業務、融資等方面並沒有得到真正體現。

國金證券投資銀行部董事總經理李維嘉認為，投行競爭日益激烈，但價格戰實際上不會是普遍現象。“從保薦機構而言，市場化的收費標準是保證項目質量的前提，我們不會選擇通過大幅降低價格來爭取客户。實際上，我們絕大多數客户也並沒有將收費作為選擇中介的唯一標準，而是更加註重為自己提供投行服務的機構及團隊的業務能力水平。”

華東一家券商投行部門的相關負責人指出，目前來看，在某些業務領域，低價競爭也是某些券商的主要手段。希望監管部門或證券業協會能制定最低價格標準， 或加強對中介機構收費的檢查，對於明顯低價競爭擾亂市場的行為予以處理。

何南野認為，價格戰未來會逐步緩解，“一是投行業務向頭部券商靠攏的趨勢不可逆轉，券商之間的合併將不斷髮生，券商投行數量過多的情況將得到明顯的緩解；二是資本市場將逐步全面實施註冊制，對券商投行的要求更多維，券商投行業務的議價空間增大；三是監管層持續定調，大力加強股權融資市場的發展，對投行而言，機會和業務大量存在。”

頭部券商優勢集中

中小券商謀彎道超車

頭部券商的優勢越來越明顯，市場的集中度也越來越高，這讓不少中小券商投行部門的生存壓力倍增。

“很多企業更願意選擇品牌效應和平台能力更強的頭部券商，這是因為即便小券商給出很大折扣，但如果沒有其他服務支持，對企業而言也是不利的。加上小券商機制不夠靈活，考核激勵不足，競爭力偏弱。相對而言，資本金雄厚，融資渠道較多的頭部券商具有更高的投行項目識別和定價能力，市場競爭也有明顯優勢。”華南某中型券商投行人士表示。

聯儲證券投行條線負責人尹中餘認為，對於中等券商來講，可以繞開大券商比拼市場份額的紅海戰場，選擇走“併購 債券”的特色化道路。“因為市場的總量是有限的，好的IPO資源逐步枯竭，加上擬IPO企業對大券商的品牌有天然的好感，身處中位的券商再去選擇競爭，性價比不高。此外，無論是中國自身改革的需要，還是在國際市場上尋求競爭，存量上市公司的優化重組才是重點。從這點出發，我們看到了很多機會。”

據尹中餘介紹，目前聯儲證券正在運作家居行業的存量整合，有望讓少數優秀企業從在傳統行業中脱穎而出。在存量優化的過程中，同樣可以帶來其他投行業務的機會。“從正在進行的幾個項目來看，並沒有‘被打折’，這主要得益於我們切實幫助企業解決經營痛點的同時，為其量身訂做了特色化的方案設計，還助其找到合適的出資方。”

據平安證券投行有關人士介紹，平安證券憑藉專業能力和豐富的運作經驗，在債券及ABS承銷領域保持行業領先地位，優勢明顯。截至4月底，平安證券企業債及公司債承銷規模排名第五，交易所企業資產證券化承銷規模排名第一。“在業務策略方面，主要得益於團隊深耕，以地域為核心，貫徹一省一策策略，深度服務當地客户；ABS則聚焦基礎資產、聚焦行業，以點帶面，逐步做出口碑。在具體執行方面，通過搭建覆蓋廣泛銷售網絡，及時響應市場需求，專業、高素質承做團隊以及銷售團隊發現市場機會，以及通過科技賦能業務，打造並完善債券及ABS智能承做、智能審核系統，提高項目承做質量及時效，提升客户體驗。”

李維嘉認為，伴隨2020年的政策紅利，投行進入增量市場階段，各家機構都在儘自己最大的努力希望趁這樣的機會改變自己的市場“站位”。

李維嘉指出，中小券商在增量市場尋找增長的機會，突破口需要從三個方向來尋找。“第一，找準市場定位。如專注於某類型的客户或某個業務規模的市場，在一定的範圍內建立標杆性的市場認知。第二，優化管理體系。投行業務的業態在逐漸變化，以往相對封閉獨立運作的小團隊野蠻生長的模式很難確保整體利益最大化，人才梯隊建設和企業文化正在變得日益重要。第三，強化風控體系。隨着註冊制的推行，中介機構責任被壓實，違規成本大幅提升。在這樣的背景之下，越是着急要跑得快，越是要確保跑得穩。”