雖然道瓊斯工業平均指數已經從3月23日的低點反彈超過27%，從盤面表現來看似乎已經脱離熊市，進入“技術性”牛市，但我們仍能從下面幾個關鍵曲線中一窺美股的真正走向：市場尚未脱離危險。
首先是美國高收益公司債券與標普500指數在近期內呈現“背離”走勢，這可能意味着美股大概還有5%的下調空間。除非有人相信高收益債券走勢仍將與美股收窄，然而在經濟增長嚴重放緩的現在，這似乎是不可能的。
這完全説得通，因為下週我們可能會看到失業率上升至20%。從當前的衝擊中恢復肯定不可能非常輕鬆迅速。當然，這是我們追蹤的兩個最具週期性的指標——大宗商品價格和運輸類股——傳遞出的信息。
如第一張圖表所示，工業大宗商品的價格通常在熊市期間股市觸底之前就已經觸底。歷史上2001年、2008年和2015年的情況均是如此。目前，以CRB工業原材料大宗商品指數衡量的大宗商品價格處於週期低點。這是一個令人不安的背離，這也許意味着，對原材料的需求仍在下降，這種情況在經濟反彈之前通常是看不到的。
同樣，運輸類股的當前表現也遠遜於大盤指數。在2001年、2008年和2015年，運輸類股票同樣會領先大盤指數率先觸底，因此前新的相對錶現低點令人擔憂。
近期運輸類股票可能會尤其受到航空公司倒閉的影響，但這不影響運輸類股仍應能通過領先大盤觸底來預測經濟活動。