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黃燕銘:年底看科技 白酒需惦記

由 南宮丹紅 發佈於 財經

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  汪友若 

  “未來A股市場的投資機會主要是在消費、醫藥和科技三大板塊之間的風格輪換。”

  “未來三個月市場的風險偏好仍然處在比較低的位置,因此短期內科技仍然需要蟄伏一段時間,而消費龍頭股又會有些投資機會。大勢研判上,短期市場仍然有壓力,但長期依舊看好。”

  “年底看科技,白酒需惦記。”

  “過去二十年,消費品龍頭公司的更新迭代,一方面靠的是外部市場空間的擴張,另一方面靠的則是企業內部的經營管理以及提升競爭優勢。現在,企業的經營管理能力將是消費品公司能否持續創造價值的關鍵。”

  以上是5月19日國泰君安研究所所長黃燕銘在出席一場白酒行業座談會時,給出的最新精彩觀點。在交流中,黃燕銘發表了“從企業管理角度看消費公司的投資價值”的主題演講,並分享了他對2020年接下來一段時間內A股市場的看法。

  未來投資關鍵

  是把握市場風險偏好的轉換

  黃燕銘認為,隨着最近幾年中國經濟增速換擋以及經濟增長模式的改變,新的投資格局已經基本形成。

  過去資本市場投資標的重點是銀行、地產和週期,這種思維模式主要是看國家的財政政策、貨幣政策、基建政策。股票投資的熱點表現為按照基建投資的產業鏈邏輯,從下游往上游傳遞。

  “所以説我們以前炒股票是產業鏈思維,那個時候策略研究流行的研究領域是行業比較。”黃燕銘説道,“但現在投資熱點變了,變成了消費、醫藥和科技。這三者之間是沒有產業鏈的鏈條關鍵的,他們之間實際上是風險度的遞進關係。消費的風險度比較低,醫藥的風險度整體處於中間但分散度極大,而科技的風險度較高。”

  因此未來投資,關鍵是要把握市場風險偏好的轉換,根據市場的風險偏好去尋找風險度對應的股票板塊。市場風險偏好的上升或者下降,由此會導致消費、醫藥和科技三大板塊之間的輪換。“所以我們説現在炒股票是風險度思維,當前策略研究流行的研究領域是風格配置,其背後不是產業鏈思維,而是風險度思維”。

  “市場風格的切換,本質上是DDM模型分子端的EPS、ROE、g和分母端的無風險利率、風險評價、風險偏好的不同組合。”黃燕銘表示,“組合的變化取決於外部的經濟、政治、社會和各方面的變動,以及由此對人類內心世界產生的變化。”

  短期科技股還要繼續蟄伏

  “2019年年底開始,市場風險偏好一路快速上升,造就了科技股的行情。春節後雖然出現疫情,但市場堅信中國政府的治理能力,風險偏好依然很高,因此節後科技股持續上漲。但是,3月中旬開始海外疫情的蔓延,歐美以及世界其他國家治理能力較差,導致市場失去對全球經濟穩定的信心,風險偏好急劇下降,由此科技股領跌,大盤出現了大幅調整,資金再次選擇了消費龍頭股作為避險港灣。”黃燕銘這樣用風險偏好解釋過去半年的市場走勢。

  由此預測未來市場的短期情況,黃燕銘認為,未來三個月左右市場的風險偏好仍然處在比較低的位置,短期內科技仍然需要蟄伏一段時間。大勢研判上,短期市場仍然有壓力,但長期依舊看好。

  “2019年,海外因素擾動導致A股市場風險偏好度急劇下降,風險偏好下降時科技股表現一般,但造就了消費股的一波行情。”黃燕銘表示,“此前我們對2020年的觀點是全年看科技,但是疫情的發生導致這一觀點不得不修正。風險偏好的低位徘徊使得消費股今年依然是市場的熱點。”

  黃燕銘同時表示,科技股年內還有表現機會,不過表現的階段被推遲了:從“全年看科技”變成了“年底看科技”。

  企業管理能力決定消費品公司的價值

  談及當前消費品行業的發展時,黃燕銘提出,企業的經營管理能力將是消費品公司能否持續創造價值的關鍵。

  黃燕銘認為,企業的價值創造來自於兩個方面:盈利能力和成長性,盈利能力的基礎在於外部市場空間,而成長性的基礎在於企業內部構建的競爭優勢。在行業的不同生命階段,市場空間和競爭優勢對於企業價值的影響並不一樣。

  當前,以食品飲料和家電為首的消費品行業正處在成熟階段,企業需要依靠各方面的管理水平,構建競爭優勢,從而繼續創造價值。

  “過去,行業空間不斷快速增長,一線、二線、三線公司可以輪番獲得發展機會。在這個階段,行業空間主導企業成長,競爭優勢還不突出。”黃燕銘表示,“但是現在,行業空間的增長趨緩,競爭優勢的作用就凸顯出來。一線公司將利用競爭優勢搶佔二三線公司的市場份額,獲得逆勢增長。”

  過去二十年,消費品龍頭公司的更新迭代,從二十年多前的明星四川長虹、春蘭空調到當今的消費龍頭貴州茅台、五糧液、格力電器、美的等,一方面靠的是外部經濟環境的發展,另一方面靠的則是企業內部的經營管理。而現在,企業的經營管理能力將是消費品公司能否持續創造價值的關鍵。

  “在大的經濟條件下,比的是消費品公司的經營管理水平,經營管理水平的高低將決定了創造價值的多少。我相信,在互聯網環境下,將造就一批經營管理水平更高的新興企業的出現。”黃燕銘説道。

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  責任編輯:陳悠然 SF104