華塑股份衝擊IPO控股股東出難題

　　國企要上市，這在A股市場並不少見。但現在如果是100%股權均由國有股東持有的企業衝擊IPO，並不常見。

　　近期，安徽華塑股份有限公司（下稱“華塑股份”）預更新披露了招股説明書，擬主板上市，公開發行不超過10億元，佔發行後總股本的比例不低於10%。

　　需要指出的是，截至招股説明書籤署日，華塑股份共有7名股東，而這7名股東均為國有股東。其中，控股股東還兼任着大客户和供應商的雙重身份。

　　大股東兼兩職

　　據瞭解，華塑股份成立於2009年，由淮礦集團、馬鋼集團、皖投集團、東興鹽化出資設立。

　　截至招股説明書籤署日，華塑股份共有7名股東，分別是淮礦集團（華塑股份控股股東、安徽省國資委的全資子公司）持有52.95%；皖投工業持有15.43%；建信金融持有10.81%；中國成達持有5.77%；定遠國資持有5.43%；馬鋼投資持有4.81%；東興鹽化持有4.81%。

　　需要指出的是，上述華塑股份的7名股東均為國有股東。也就是説，華塑股份是一家實實在在的國資企業。

　　除此之外，華塑股份與其控股股東淮礦集團還有其他更密切的關係。

　　招股説明書顯示，2017年-2019年（下稱“報告期”），華塑股份向淮礦集團產生的銷售收入分別為16704.18萬元、15282.26萬元、17516.51萬元，分別佔當期營業收入的4.23%、3.49%、3.83%。2017年和2018年，淮礦集團均為華塑股份的第一大客户。

　　同時，報告期內，華塑股份向淮礦集團採購商品的金額分別為111234.96萬元、90984.76萬元、619096.96萬元，分別佔當期採購金額總額的46.58%、33.89%、22.53%。也就是説，淮礦集團不僅是華塑股份的控股股東，還是其第一大客户和供應商。

　　對此，一位業內人士向記者表示，第一大客户和供應商是同一家公司，那麼市場會關注其交易價格是否公允。對於華塑股份而言，淮礦集團不僅是第一大客户和供應商還是其控股股東，證監會對此會更為關注。

　　債務壓力較大

　　據瞭解，華斯股份主要從事以PVC和燒鹼為核心的氯鹼化工產品生產與銷售，業務涵蓋原鹽及灰巖開採、煤炭發電及電石製備、PVC及燒鹼生產和“三廢”綜合利用等，構建了氯鹼化工一體化循環經濟體系，產品包括PVC、燒鹼、灰巖、電石渣水泥、石灰等。

　　報告期內，華塑股份分別實現營業收入394783.45萬元、437903.83萬元、456787.54萬元，淨利潤分別為19860.67萬元、41341.81萬元、50080萬元，業績呈現持續上升的情況。

　　那麼，在業績靚麗、股東穩定的情況下，為何華塑股份還要選擇上市？

　　記者查詢發現，這或許與其有較大的債務壓力有關。截至2017年末、2018年末、2019年末，華塑股份的流動資產分別為78683.36萬元、127708.14萬元、76597.44萬元，流動負債分別為356056.36萬元、386774.67萬元、313035.45萬元。在上述時間段內，華塑股份的流動資產始終低於流動負債。

　　此外，報告期內，華塑股份的流動利率分別為0.22、0.33、0.24，同行業可比公司平均值分別為0.84、0.74；速動比率分別為0.17、0.26、0.18，同行業可比公司平均值分別為0.75、0.65（注：2019年華塑股份同行業可比公司流動比率和速動比率未披露）。可以看出，2017年和2018年，華塑股份的流動比率和速動比率始終遠低於同行業可比公司平均值。

　　同時，報告期內，華塑股份的資產負債率分別為90.41%、75.69%、60.51%，同行業可比公司平均值分別為31.39%、33.32%（注：2019年華塑股份同行業可比公司資產負責率未披露）。也就是説，華塑股份曾一度接近資不抵債，且資產負債率也始終高於同行業可比公司平均值。