蜀黍説市｜從最近一週一個月的行情反思得出投資哲學新高度

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本週值得勁爆的行情是貴州茅台又刷新了歷史新高了，本月大類板塊中表現最搶眼的莫不是像白酒、食品、生豬養殖、醫藥生物等內需、剛需消費和以工程機械、水泥、建築材料等舊基建中投資拉動確定性的板塊了。

但是，又不能簡單説業績增長確定性就是會受益，比如新基建中的分歧就比較明顯，其中的特高壓就表現非常搶眼，而像新基建其他子領域表現的就相對弱很多。

所以，在考慮投資的時候，就某一個階段性來説，還得考慮性價比，這個時候的5G新基建的性價比就不如特高壓了，儘管很多投資者就是不承認特高壓的新基建屬性，但是就投資的性價比而已，特高壓就在當下好很多。

那麼，這種性價比就是股價之前沒怎麼漲，最近業績增長最確定嗎？事實上也不盡然。

從最近的白酒、食品、生豬養殖、醫藥生物板塊來看，其中最激動人心的也不是短期業績增長有多確定，比如海天味業、貴州茅台短期業績、一季度業績可能就不會那麼好看，但是其股價卻也都刷新歷史新高了。

甚至在大消費板塊，本月的白酒漲幅超過了食品板塊、醫藥板塊，你可以用國內疫情已經基本得到控制，經濟活動基本恢復正常狀態，白酒批價也逐步回升的事實來證明這種確定性。但是，如果投資只盯着短期的確定性，而忘記了長期邏輯，那麼是難以走在市場前面的。其實，那種性價比的説法，也是很模糊的。

現在的問題是，我們為何觀察到了這些現象。很直白的説，我們用了比較短期的視角，比如本週茅台創歷史新高了，比如醬油王海天味業創歷史新高了，比如特高壓行情最近很火。疫情是改變了投資者的風險偏好，也改變了全球經濟增速和導致全球供應鏈出現局部緊張。但是，還有很多決定投資的長期邏輯並沒有改變，比如新能源汽車、光伏行業、5G建設的長期趨勢，比如芯片的國產替代趨勢，比如大部分行業的市場空間、競爭格局這些中長期的趨勢都不會改變。當然，就醫藥醫療行業而言可能有些改變。但更多的是加速了或者放緩了某些行業發展節奏，比如消費電子放緩了，比如在線業務加速了。

筆者認為，在長期邏輯之下，同時考慮中期的趨勢，才能夠較全面地把握市場的節奏。很多領域長期邏輯是比較清晰的，比如白酒行業的總量放緩，往高端品牌化趨勢發展，所以這幾年高端白酒穿越牛熊；比如光伏行業，成本領先和對未來技術路線把握最準的企業能夠成為市場份額最大的優勝者，所以隆基和通威在光伏531行業衝擊下後變得更加強大，因為危機對中小企業是災難，而對於優勢企業反而成為機遇；往長期看，半導體產業、也會像面板行業一樣，產能轉移。屆時，我國也會出現半導體硬核科技企業，所以，去年市場才會敢把半導體產業鏈國產替代的市場空間往10倍想，股票才有5倍-10倍股出現，真是因為有長期的大邏輯在支撐。

如果沒有長期大邏輯，38倍市盈率的貴州茅台、64倍市盈率的海天味業、79倍的恆瑞醫藥、69倍的邁瑞醫療早就不便宜了，如果僅僅看業績，應該是很貴的了。而如果不用長期邏輯來看，國內細分龍頭科技股的100倍市盈率存在大把企業，比如，119倍的卓勝微、130倍的兆易創新、160倍的聖邦股份更加會讓投資者望而生畏。

但是，如果知道這些領域的市場空間，發展前景，競爭格局，就不會只看短期的業績，甚至不會被一時的疫情導致業績下滑而丟棄絕佳的買入時機。

所以，筆者認為，投資有些時候不是把短期看得多清楚，有些時候往往需要退後一步，把長期邏輯理清楚，把產業發展趨勢和企業能夠在所屬產業中勝出的根本把握住，這些是幫助我們較好地鎖定投資標的的關鍵。而像疫情對業績的影響，對行業中期發展節奏的影響，可以用在擇時上面。因為從貴州茅台和海天味業等標的也能夠看出，短期的影響，市場甚至可以不care。因為，危機對於符合產業發展趨勢的龍頭企業反而是機遇，市場集中度可能加速提升了。

作者 曉蜀

編輯 鄧凌瑤

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