迎駕貢酒漂亮業績單背後存隱憂：營收增速乏力現金流趨緩！庫存暴增12%，如何消化成難題？

　　近日，迎駕貢酒(603198)公佈2019年報顯示，報告期內，迎駕貢酒實現營收37.77億元，同比增長8.26%；歸屬於上市公司股東的淨利潤9.3億元，同比增長19.49%。

　　然而，財務數據顯示，近三年來，致力於以“進入白酒行業第一方陣”為目標的迎駕貢酒的營收增速有所下滑，經營活動產生的現金流增速也有所趨緩。同時，2019年，迎駕貢酒產品的生產量和銷售量均出現下滑超2%以上，這也直接導致產品的庫存暴增12.19%。

　　營收增速下滑 現金流增速趨緩

　　公開資料顯示，迎駕貢酒主要從事白酒的研發、生產和銷售。從產品分類看，公司產品分為中高檔白酒、普通白酒。其中，中高檔白酒主要包括生態洞藏系列、迎駕金星系列、迎駕銀星系列等，普通白酒主要包括百年迎駕貢系列、迎駕古坊系列、迎駕糟坊系列等。

　　財報數據顯示，2017年-2019年，迎駕貢酒的營業收入分別為31.38億元，34.89億元和37.77億元。在營收不斷增加的背後，我們看到，營收的增速卻有所放緩，同比增速分別為3.29%、11.17%和8.26%。

　　此外，我們還發現，近年來，迎駕貢酒經營活動產生的現金流也不太穩定，幾乎是大起大落。2016年-2019年，迎駕貢酒經營活動產生的現金流分別為7億元、6.8億元、8.9億元和9.24億元，同比增長分別為-3.43%、31.11%和3.71%。

　　酒類庫存暴增12.19%

　　報告顯示，2019年，迎駕貢酒的生產量為4763萬升，銷售量為4708萬升，生產量、銷售量較上年同比下降分別為2.13%和2.46%。在生產量和銷售量均下滑的趨勢下，酒類庫存量高達3845千升，同比增加12.19%。

　　對比近幾年的庫存量來看，2017年的庫存量為3268千升，同比下降33.77%，同時，迎駕貢酒為及時消化庫存也導致了當年酒類生產量的縮減，同比下降13.58%。2018年，迎駕貢酒大幅提升酒類生產量，庫存量為3427千升，同比增幅僅為4.87%。

　　然而到了2019年迎駕貢酒的庫存量大幅增加至3845千升，創近三年新高位。為此，公司表示，主要是由於備貨所致。

　　如何快速消化庫存量，春節對於白酒企業來説，是一個再好不過的營銷節假日。然而，2020年開年並不盡然。

　　2020年一季報顯示，報告期內，公司營業收入7.7億元，同比減少33.55%；歸屬於上市公司股東的淨利潤2.3億元，同比減少34.07%。

　　雖然一季報未公佈庫存量，在營收、淨利潤雙下滑三成一下的情況之下，其庫存量可想而知。今年未來的幾個月內，如何消化庫存量，這對於迎駕貢酒及其他酒企來説，是一個不小的難題。