作者：李沐之
2020年券商利好政策不斷。基金投顧試點資格已落地，券商財富管理迎來發展良機；投行業務受註冊制試點改革，IPO承銷規模大幅增長，創業板註冊制改革、融資新規、併購重組政策鬆綁等有望推動股權融資規模再創新高。不過二級市場並不買賬，年初至今券商股表現平平，非銀金融板塊下跌（總市值加權平均）-13％。
從券業經營情況來看，據中國證券業協會網站公佈數據，2020年第一季度證券行業實現營業收入983億元，同比下降3.5％，實現淨利潤389億元，同比下降12％。
從上市券商經營來看，2020年一季度37家上市券商歸母淨利潤同比下滑19.2％，主要是市場波動明顯導致自營業務表現相對疲軟，龍頭券商業績增速分化，中信建投和華泰證券的增速居前，自營投資是核心影響因素。
圖1：上市券商一季度業績
數據來源：公開數據 單位：億元
中信證券、海通證券、國泰君安、華泰證券、廣發證券、招商證券和中信建投的歸母淨利潤為40.8億元、22.8億元、18.3億元、28.9億元、20.7億元、18.0億元和19.5億元，同比分別-4％、-39％、-39％、4％、-29％、-15％和31％。
據天風證券報告，2020年，37家上市券商的投資收益、經紀業務、投資銀行業務、資產管理業務、利息收入、其他收入的佔比分別為27.9％、9.5％、8.0％、12.3％、26.2％和16.1％。與2019年1季度的收入結構相比，經紀、投行、資管三大輕資產業務的佔比均有不同程度的回升，分別提升8.2、2.2和2.4個百分點。
在自營方面的表現，令頭部券商的業績拉開了差距，“炒股”能力越來越考驗券商的核心競爭力。37家上市券商的自營業務收入合計為259億元，同比下降40％，是導致券商業績表現疲軟的主要原因。
其中頭部券商自營業績增速分化，中信證券、華泰證券、中信建投的投資收益分別是57.2億元、25.0億元和18.8億元，同比分別16％、13％和68％。
國泰君安、海通證券、廣發證券、招商證券的投資收益分別是0.8億元、12.5億元、11.5億元和10.9億元，同比分別-96％、-74％、-67％和-47％。