財聯社（上海，編輯 黃君芝）訊，資產管理規模近3000億美元的資產管理機構施羅德投資（Schroders）5月27日發表報告稱，當前美國股市的反彈似乎太過樂觀。
報告指出，標準普爾500指數自3月23日跌至新低以來已經上漲了30%以上；而美國經濟衰退才剛剛開始，市場就好像已經消化了V型復甦的預期。“這似乎有些過於樂觀了。”
該機構指出，鑑於如今美國經濟復甦軌跡更趨向於U型（即持續時間更長），而非V型，市場應尚未觸底。而且以史為鑑，衰退持續的時間越長，股市“死貓反彈”的可能性就越大。儘管此次由外部衝擊引發的經濟衰退與以往有所不同，但施羅德認為歷史仍能提供有效參考。
大蕭條（Great Depression）是美國20世紀持續時間最長的經濟衰退，標準普爾500指數用了近3年時間才觸底。相比之下，美國股市在1980年衰退開始後的一個多月（41天）內跌至谷底。這是自19世紀以來最短的經濟衰退，因為它只持續了六個月。
2種推算標普500指數觸底時機的方法：
1.如下圖所示，當衰退持續時間更長時，股市因需要時間消化衰退的深度和嚴重程度，通常會緩慢觸底。而當衰退持續時間較短時，標準普爾500指數從低點反彈的速度通常要快一些。這是因為市場往往會忽略經濟活動的崩潰，並預期後續會出現強勁復甦。
2.施羅德指出，衰退持續時間通常有很大的一致性，經濟通常在市場觸底後平均3.5個月（113天）左右走出衰退。如果假設美國目前的衰退將在2021年之前結束，那麼以史為鑑，市場目前還沒有觸底。
標普500指數通常會在宏觀經濟觸底之前到達低點，這並不令人意外，因為股市往往具有前瞻性。這使得利用經濟數據來解讀市場是否真的已經觸底變得具有挑戰性。不過施羅德指出，儘管宏觀經濟總體上滯後於市場，但也並非總是如此：在衰退持續時間較長的情況下，ISM調查和工業生產等關鍵宏觀指標落後於市場低點的可能性較低。如下表所示，在一些時間較長的衰退中，ISM指數滯後的月數往往較少，有幾次甚至趕在了標普500指數之前觸底。
從20世紀50年代以來經濟衰退期間標普的市盈率（PE）來看，當前的PE不僅交易於歷史區間的高端，且交易價格也高於平均水平（見下圖）。這在一定程度上是受到科技股等標準普爾指數中增長成本更高、質量更好的領域的推動。總體而言，與過去市場觸底時的衰退相比，美國股市的估值看起來更高，這表明，對標普指數近期的估值重估有所減弱。
從本質上講，歷史告訴我們，衰退持續的時間越長，標普500指數觸底所需的時間就越長。施羅德指出，隨着美國經濟的基本情況越來越像是U型復甦，而非V型復甦，股市的強勁反彈表明，市場對經濟增長過於樂觀，可能會在今年晚些時候看到標普500測試的低點。
報告指出，雖然宏觀經濟往往滯後於市場，但衰退持續時間越長，市場和經濟指標之間的滯後時間可能就越短。這是因為投資者需要在宏觀數據中看到最壞的情況，然後才會重返市場。然而，迄今為止，儘管增長勢頭明顯減弱，標普500指數仍表現良好，這表明市場仍有下滑的空間。
與以往市場觸底時的衰退相比，美國股市的市盈率更高。這表明，如果沒有盈利的支持，標普更容易受到市盈率下調的影響。不過施羅德指出，鑑於美聯儲前所未有的貨幣政策行動，市盈率仍將比以往衰退期間的市場低谷高。因此，美聯儲是阻止市場再次測試3月份低點的關鍵因素之一。