大眾“東征”拿下國軒高科 下一步是入股江淮組建閉環？

　　業界傳言近一年的大眾入股國軒高科一事即將迎來終局。

　　5月28日晚間，動力電池生產商國軒高科發佈公告稱，公司審議通過《關於公司符合非公開發行A股股票條件的議案》。在本次非公開發行中，公司擬引入大眾汽車（中國）投資有限公司（以下簡稱“大眾中國”）作為戰略投資者。大眾中國擬長期持有公司股權，委派董事實際參與公司治理。

　　同時，國軒高科控股股東珠海國軒和實控人李縝向大眾中國轉讓國軒高科5%股權。完成後，大眾中國將為國軒高科第一大股東，李縝及一致行動人為第二大股東。不過，大眾中國承諾，在一定期限內將不可撤銷地放棄其持有的部分國軒高科股份表決權，以使大眾中國的表決權比例比創始股東方的表決權比例低至少5%。因此，李縝及其一致行動人仍為持有國軒高科第一大表決權的股東。

　　自此，大眾中國將正式入股國軒高科，這也是這家德國汽車製造企業首次擁有中國動力電池製造商的直接所有權，被外界視作是大眾中國實現動力電池本土供應的關鍵所在。對於上述交易，國軒高科表示，上述交易尚需經上市公司股東大會批准以及中國商務部、中國國家市場監督管理總局、相關司法管轄區的反壟斷機構及中國證監會的核準。由於上述公告發布時為非工作時間，大眾中國方面未能做出即時評論。

　　大眾入股國軒高科落錘

　　談到大眾與國軒高科之間的併購交易，就不得不提到江淮汽車。江淮汽車和國軒高科是安徽省新能源領域的兩大豪門，且都與大眾汽車有着密切聯繫。自大眾與江淮成立合資公司之後，便實現了共線生產，甚至還共享了包括國軒高科在內的一部分零部件供應商。

　　對於大眾來説，國軒高科非常值得信任，如果要在中國收購一家電池製造商，其是不二之選。在2019年4月，大眾與國軒高科首次被爆出緋聞。國軒高科曾透露，正在與“一線國際品牌”洽談，當時外界就傳是大眾集團。消息放出當日，該股價直線拉昇漲停。

　　而在今年1月，再度傳出大眾收購國軒高科20%股份的消息，彼時國軒高科方面做出澄清稱：“公司正在和大眾汽車就未來可能開展的技術、產品、資本等方面的戰略合作進行探討，不過截至公告日，雙方尚未就具體合作方式、內容、價格等具體方面形成一致意見，亦未就相關合作事項簽署或達成任何實質性的有約束力的協議、承諾或其他安排。”

　　2020年4月份，傳聞再啓，同時還引發了監管關注。報道顯示，此事已經獲得了董事會的批准，大眾將收購國軒高科30%的股份，價值為7.4億美元（約合人民幣52.4億元），並將成為國軒高科最大股東，計劃在未來三年內成為控股股東。而在回覆深交所問詢函公告中，國軒高科再次對牽手傳聞進行了澄清——“與大眾汽車尚未就具體合作方式等具體方面形成一致意見。”

　　直到5月20日，國軒高科發佈停牌公告，稱正在籌劃股權轉讓事宜，擬向戰略投資者轉讓其持有的部分公司股權，可能導致公司第一大股東及實際控制權的變更。彼時外界幾乎已經確定戰投方是傳聞已久的大眾汽車集團，一方面是因為大眾汽車集團欲加速在華的電動化佈局，另一方面，也是源於國軒高科自身的體量和產能能夠在短期內滿足大眾汽車集團的需求，滿足產能配套，相對而言更易受控。

　　李縝暫仍為公司實控人

　　根據《股份轉讓協議》，國軒高科控股股東珠海國軒及實際控制人李縝將合計向大眾中國轉讓5%的上市公司股份。根據《股份認購協議》，上市公司再通過非公開發行方式，向大眾中國發行股票，發行數量不超過發行前公司總股本的30%。公告顯示，本次非公開發行A股股票募集資金總額不超過73.06億元（含本數），且根據國軒高科與認購方大眾中國的約定，認購方的認購總額不低於60億元，即募集資金總額不低於60億元（含本數）。

　　而在此次非公開發行和股份轉讓完成後，大眾中國將合計持有國軒高科4.41億股，占上市公司總股本的26.47%，為公司第一大股東；李縝及其一致行動人將合計持有公司3.03億股，為公司第二大股東。不過交易完成後，李縝仍為公司實際控制人，本次交易完成不會導致公司的控制權即時發生變化。這是由於大眾中國承諾自上述發行、轉讓的股份登記至其名下36個月起，將不可撤銷地放棄其持有的部分公司股份表決權，使其表決權比創始股東方的表決權比例低至少5%以上。

　　大眾中國上述承諾到期後，若大眾中國收回其放棄的表決權，則大眾中國將成為持有上市公司第一大表決權的股東，且大眾中國提名的董事將佔公司董事會半數以上席位，屆時大眾中國將成為公司控股股東，國軒高科控制權將發生變化。對於上述交易的目的，國軒高科表示：“係為公司戰略發展需要，引入大眾中國作為公司的戰略投資者。通過本次交易，公司將與大眾中國建立戰略合作關係，有利於各自在技術和資源方面實現優勢互補，推動雙方在新能源領域等方面的共同發展。”

　　此外，據《道哥説車》瞭解，扣除發行費用後，國軒高科此次募集資金擬全部用於三個項目，一是國軒電池年產16GWh高比能動力鋰電池產業化項目，二是國軒材料年產3萬噸高鎳三元正極材料項目，三是補充流動資金。

　　產業協同業界普遍看好

　　“特斯拉的落地猶如一條大鯰魚攪動着國內汽車市場，包括蔚來引入合肥戰投，實際上今年的新能源電動汽車市場競爭很激烈。”對於上述交易，有從事動力電池行業人士向《道哥説車》這樣説到：“對於電芯廠家來説，沒有應用終端市場的引入，就是戰略的缺失，大眾和國軒高科在產業協同上還是彼此需要的。”

　　加速電動化進程，是大眾汽車近年來一直推行的戰略佈局之一。按照規劃，大眾汽車將在2028年前推出近70款新款電動汽車，在原計劃50款的基礎上進一步擴大，預計基於其電動汽車平台PPE和MEB生產的電動汽車產量將達到2200萬輛。而中國市場正是其完成電動化目標的主戰場，大眾汽車方面曾表示，大眾汽車集團計劃到2028年在中國生產1160萬輛純電動汽車，佔比超其全球純電動汽車目標產量2200萬輛的一半以上。

　　從大眾集團近期在華傳出的投資消息來看，先是拿下國軒高科，馬上還可能會以戰投身份收購江汽控股股權以謀求入股江淮汽車。從上述行徑中不難推斷，大眾汽車如今在華已經不僅僅是想擴大電動車生產規模，擴展商用車板塊、為MEB平台的導入創建穩定供應體系或許才是它的真實意圖。

　　值得一提的是，對於外界流傳有關江淮大眾的傳言，江淮汽車總經理項興初在近日的一場採訪中表示：“現在這樣，等於大眾集團説我自己來，這樣實際上更強化了和江淮的合作，或者是更重視了和江淮的合作。”但需要注意的是，大眾汽車參股江淮汽車仍存諸多難點。全國乘用車市場信息聯席會秘書長崔東樹認為，“目前正處於敏感的股權變革期，江汽控股方面應該會很謹慎，混改本身也很複雜。”

　　不過好在大眾已經走出了第一步，成功拿下國軒高科。“對於大眾來説，如果能夠在動力電池這塊有所佈局，應該説這就好比有了一個穩定的‘心臟’，這點為大眾繼續在中國市場深耕，提供了一個很好的基礎。”上述業內人士分析表示，“從過去三年國軒高科的數據來看，公司的營收增長應該説還是不錯的，不過利潤方面坦率地説還是有很大的預期沒有滿足。對於國軒高科而言，引入像大眾這樣一個世界級的汽車廠商，對於企業未來的發展來説，會有一個巨大的空間。”