克而瑞證券：尋求規模增長、盈利能力和財務安全的平衡點

  新浪樂居金融訊 李禮 4月21日，克而瑞證券發佈2019年黃金概念股年度審計報告業績綜述怎麼寫。

  投資要領

  業績添富藍籌增長，但因結算增速下降和資產負債率下滑而承壓。2019 年樣本房企淨利同比 20.7%，增速較 2018 年下降 19.6 個 PCT；歸母淨利潤同比 8.9%，增速較 2018 年下降.4.8 個 PCT（消除中國恆大後，樣本房企歸母淨利潤增速 19.9%）；關鍵淨利潤 2716.4 億元，同比-1.6%。淨利增速下滑的主要根本原因是 2017 年後全國性商住樓銷售額度增速下降，導致期新房產企結算額度增速放緩。歸母淨利潤增速不及淨利增速的主要根本原因是：1）當年資產負債率較上月下滑 3.7 個 PCT 至 28.9%；2）三費取最好上月改善 0.4 個 PCT至 9.9%；3）少數股東權益佔最好上月小幅度改善 0.7 個 PCT 至 22.4%。2019 年樣本房企 ROE 達 19.8%，較 2018 年改善 1.2 個 PCT，在銷售淨利率和資產週轉率下滑視頻背景下，ROE 增長主要源自總資產週轉率的改善。

  銷售仍保持較高增長，工業用地轉讓迴歸一四線。2019 年樣本房企銷售額度同比 20.7%，增速較 2018 年下滑 16.7 個 PCT；銷售面積同比 20.7%，增速較 2018 年下滑.4.3 個 PCT；受新冠疫情震盪房企 2020 年銷售目標小心謹慎但不悲觀主義，預期收益銷售增速均值為 12.4%。工業用地轉讓方面，樣本房企拿地面積同比 7.0%，其中中國恆大、融創中國、融信集團、融信中國、綠城中國等拿地面積增速較高。樣本房企拿地面積基層/四線/四線城市佔比各是為6.0%.41.9%/42.1%，相比於 2018 年各是轉變 0.7/ 7.3/-7.9 個 PCT，效益型房企被動從四線城市向一四線城市迴歸。

  淨負債率持續降低，融資規模和債務構造總體穩定。2019 年樣本房企均值淨負債率 82.4%，較 2018 年下降 2.0 個 PCT，在製造行業規模見頂，融資意義不斷改善的製造行業視頻背景下，降槓桿稱得上部分房企 2019 年的基調。2019 年樣本房企綜合融資規模 6.6%，較 2018 年小幅度改善 0.2 個 PCT。短期借款與有息負債佔比 33.4%，較 2018 年改善 0.8 個 PCT；現金短債比 1.7 倍，較 2018 年下降 0.3 倍，總體可以最好覆蓋短期借款。

  投資價值分析：受到結算規模增速下降和資產負債率下滑影響，2019 年新房產總體業績增速有所下滑，房企相互間低分化深化加劇，在實現規模增長、盈利能力和財務安全防護三者相互間探尋最好的平衡點稱得上部分房企 2020 年亟待解決的題目。伴隨着疫情對於製造行業銷售影響逐步淡化，我們都認為城市佈局優異，財務狀況優異的房企現已持續獲益於國家政策和流通性規模報酬遞增改善，最新推薦製造行業首選配置組合：【華潤房產】、【龍湖集團】、【萬科房產 A】（財務身心健康附加股票基本面優異，各月銷售不悲觀主義），同時最新推薦大灣區舊村改造資源充沛標的：【敏捷房產】、【中國奧園】、【時代中國控股】，提議助人行為【中俊集團控股】、【弘陽房產】等。

  風險：新冠疫情影響超預期收益，製造行業銷售下滑超預期收益，國家政策逆階段調控幅度持續下滑收益。

文章分類:新浪樂居金融