自電商大行其道以來線下實體的日子愈發難熬，加之新冠疫情的影響，2020對於各大百貨商超類公司實屬是舊傷未愈又添新傷的一年。
但偏偏就是這麼一個普遍悲觀的大環境，作為實體百貨商超類龍頭企業，王府井於今年5·1假期至今上漲超333%，股價成功突破54元/股。
近年來實體經營業數據並不利好的背景下，如此異動全然得益於新獲批的免税牌照，同期相關免税概念層出不窮，格力地產收購珠免、凱撒旅業免税業務板塊獲得增資，免税概念引起了數個漲停潮。
主業極寒境遇
受電商、疫情影響百貨商超類如今已是退無可退。
2020年一季度，王府井受疫情影響營業收入僅僅實現15.2億元，歸母淨利潤虧損約2億元，同比降幅達150.16%，而如此的業績，換來的卻是股價近333%的暴漲。
結合近3年來百貨行業協會的報告來看，2018年其統計樣本中的公司營收總額增長了4.2%，增長率較往年持續走低；2019年抽取的樣本公司營收不增反降，同比下滑4.4%；2020年一季度由於疫情影響行業營收僅僅205億元，降幅達到了51.8%。
受制於多年來電商的全面發展和突如其來的疫情襲擊，這讓業績本就搖搖欲墜的各大百貨公司顯得更加難以為繼。近年來因業績不利關停的門店十數餘個，著名的諸如蘇州的大洋百貨、位於重慶解放碑的王府井百貨等等。
行業的整體數據一片哀鴻，王府井的財報也同樣並不好看，其營收增長乏力的困境與行業現狀實屬貼切。
2015年王府井營收正式跨入200億元大關，隨即便遭遇2016年電商的全面崛起，而後2016-2019年四年時間內，王府井營業收入始終維持在230-280億元之間，4年來複合增長率只有4%左右，再無增長勢能。
由此可見行業的困境同樣是王府井的困境。增長乏力、電商打壓、疫情重創，受制於時局，王府井在2020年一季度交出了最難看的一份季報。但2020 年 6 月，王府井收到了《財政部關於王府井集團股份有限公司免税品經營資質問題的通知》 ，自此王府井正式擁有了免税品經營資質，股價應聲高漲，5·1假期至今累計漲幅達到了333%，這張免税牌照真的能讓王府井“麻雀變鳳凰”嗎？
國內免税牌照稀缺，但牌照變現要求多多
拿到≈賺到
中國擁有免税品經營資質的企業只有：中免、日上免税行、海免、珠免、深免、中出服、中僑、王府井8家。持牌的上市主體包括業界元老中國國旅、意欲收購珠免的格力地產、凱撒旅業、眾信旅遊以及新持牌的王府井等。在免税概念及海南離岸免税政策的熱炒之下各家公司近期均獲得了較大幅度的上漲，其中以王府井近333%的漲幅最為驚人。但拿到牌照公司業績就可以像股價一樣一路飆升嗎？
就國內免税市場體量方面，中信建投研報預計國內僅北京免税市場體量預計能達到能高達151億元，可見王府井免税業務的未來市場空間十分寬廣。但擁有牌照和成功變現之間仍有很大的距離
首先不同於海南離岸免税的模式，其他城市的免税店消費人羣較為特殊，出入境記錄、使館人員、外國旅客等等要求極大地限制了消費羣體的範圍。例如中免旗下位於北京市藍色港灣的免税商店其對應客户基本以境外羣體及個人為主，對於境內居民如果想要享受免税的商品折扣必須擁有180天以內的出入境記錄，這些規定極大地限制了消費受眾的範圍，進而導致未來實際營業額可能並不及預期般良好。
個人消費金額方面的限制也同樣影響着公司未來營收預期，近期政策層面對於免税消費金額數量有所放鬆，以往政策對個人1-3萬元以下的免税消費限額提高至了10萬元，與此同時相關產品購買數量的限制同樣降低。以化妝品為例，過往政策要求消費者對於同一品牌產品最多不可同時購買6件，現政策放鬆調整為每人不超12件。簡單就“數量”和“金額”兩個層面來看，隨着政策層面的放松管制和在國家刺激消費的大背景，免税經營概念成功分得一杯羹。但限制因素仍在。
再以消費場景來考慮，免税消費人羣主要以中產階級及高收入人羣為主，這類消費行為主要以“旅遊+購物”的模式進行，隨着海南政策的落地，其作為旅遊購物聖地的標籤會愈發深入人心，免税消費羣體的蛋糕會否被早已在海南佈局的中免、海免蠶食仍不確定。
王府井作為持牌機構中唯一的商業企業，結合已有的購物中心、奧特萊斯等完善的商業模式和商業物業，其在免税商店的經營上是有一定互補優勢的，但其全國的佈局中唯獨缺少了今年異軍突起的免税天堂——海南。
相比同業的中免、海免，兩家早已利用自身優勢做到了提前佈局，例如海航近期某活動就提出購買海航旗下海南航班機票即可獲得其自營免税店代金券，業務協同優勢凸顯，而在此領域王府井的經營手段彷彿就顯得有些捉襟見肘了。
最後，以消費習慣來考慮，在海淘、代購如此發達的當下生活中很難想象消費者會為了折扣不惜時間及精力專程採購一番，所以説電商的衝擊無論有無免税牌照加持，長遠來看永遠是線下百貨的一個痛點，結合數據來看，當下居民消費偏向線上的趨勢從未停止，中國電商佔零售總額的比重自2010年的4.5%至2020年已然達到了10.4%，增長趨勢仍未停止。消費羣體的遷徙代表的就是市場體量的無限縮小，企業發展自然受限。
而且近年來受限於城市壓力及生活節奏的限制，一二線城市居民每月去兩次及兩次以上商場的佔比僅有33.4%，低於三線及四線城市40%以上的滲透率，如此的消費習慣對於免税實體店的未來有很大的不確定性。
所以綜合利弊來看，免税牌照憑藉絕對的稀缺性其對於王府井一定是優勢資源，但考慮種種原因，直營免税店並不一定會成為未來營收的絕對爆點，結合自身已有多元化的商業業態，通過免税的熱點題材為整個經營體系帶來流量及關注度，綜合提升整體獲客量繼而走出百貨行業當下增長緩慢的僵局，這可能才是王府井的未來。