“固收+”爆紅：6-8%有沒有吸引力？加了收益還是風險？

“固收 ”不是個新詞，最近卻突然火了。

“我們觀察到的動向是，越來越多的銀行、銷售機構在向基金公司定製發行固收 產品，用來解決理財收益率下降，理財子公司產品供給不足的問題。目標年化收益4~6%、6~8%，目標最大回撤2~3%、3~5%。”知名網絡大V韭菜説投資社區在文章中寫道。

數據顯示，“固收 ”確實在走紅。界面新聞根據wind數據統計發現，無論從同比還是環比數據來看，近期“固收 ”的產品發行量和規模都有顯著上升。下面是以偏債混合型基金與二級債基為統計對象的同比數據：

去年3月，此類基金合計發行6只，規模30億份。今年3月，合計發行23只，規模219億份。

去年4月，此類基金合計發行10只，涉12億份。今年4月，合計發行12只，84億份。

環比數據來看：今年以來，2月份是“固收 ”發行規模的頂峯，3月份則是發行數量的頂峯。

不過，對於這個走紅的概念，業內並沒有統一的定義。

如果從產品類型來看的話，它們分散在混合債券型二級債基、偏債混合型基金、靈活配置型基金以及偏低風險的FOF中。

簡單地説，它是以固定收益類為底倉、輔以權益類資產的偏低風險型產品的統稱。“從權益資產的佔比來細分各類基金，專業是專業，但不易於被市場接受。現在有了“固收 ”，通俗易懂，化繁為簡，非常好。”大成基金首席FOF研究員王羣航認為。

“固收 ”緣何走紅？

“固收 ”不是新事物，為何突然成了業界的高頻詞？

大背景是資管新規。“監管要求理財產品不能再資金池運作、需要單獨建賬淨值化管理，這意味着理財產品不能像過去一樣保本保收益了。“貓頭鷹基金研究院投資總監矯健接受界面新聞採訪表示，資管新規出來之後，極大地影響了理財產品的格局。“這一部分巨大的存量規模要到哪裏去？部分存量資金轉向固收 產品是一個合適的方向。“

矯健解釋道，“因為固收 產品的理念是符合從前那一部分資金的需求的。長期來看，高於純債基金的收益 可以接受的波動，這個角度來看它擁有非常廣泛的潛在投資者羣體。”

上海一家基金公司人士也告訴界面新聞，之所以現在這麼重視，確實是看到了資管新規後銀行理財資金的機會。“高層非常認可這個理念，算是老闆們眼裏彎道超車的機會吧。”

王羣航則認為，是公募基金的規範發展促成了固收 產品的繁榮。“2018年的資管新規正在被逐步落實，銀行、保險、信託等方面的資金總體上都是低風險型的，但獲取較高收益的慾望也是共有的，因此，不斷磨合之後，就有了現在統一稱呼的、看起來很紅紅火火的、都可以接受的説法：固收 。”

盈米基金從去年3月開始提出“固收 ”策略。“因為當時我們有需求要儲備一系列的純債基金，但是純債基金不能全天候。而且當時資管新規、銀行理財子陸續出來了，所以我們提出了股債配的策略，也和基金公司討論過，希望他們能在且慢上建一些固收 的組合。”盈米基金內部人士告訴界面新聞。

“基金組合策略最好是能夠全天候持有的策略，讓個人投資者能安心長期持有，無需在基金投資上花更多的時間和產生不必要的焦慮。”盈米基金副總裁楊媛春告訴界面新聞，純固收資產的優勢是波動低，淨值增長相對平穩；然而在通脹的市場行情下是也有明顯劣勢的，是需要回避的資產，因此純固收組合並不適合全天候持有，在此基礎上的固收 策略應運而生。

近期推動“固收 ”概念爆發的，還是股市的劇烈波動。晨星中國基金研究總監王蕊接受界面新聞採訪表示，“一季度債券基金的增量還是非常大的。國內投資者，尤其是銀行端客户，還是追求比較穩定的收益，年化收益在6-8%之間。”

“固收 ”的風險

“固收 ”的概念走紅了，產品依然還是那些產品。

“我們這麼多年看下來，二級債基發展到現在，做得好的並不多，也不是主流產品類型。但它有一定的市場，個人投資者比較喜歡這樣的產品。”王蕊認為。

固收 概念包裝之下，這類基金對個人投資者的吸引力在提升。“但是做固收 的產品，不能僅僅包裝一個概念，它需要一個完整的專業團隊來支撐。”王蕊以某績優二級債基舉例道，該產品的債券部分由團隊負責，基金經理則把更多精力放在選股上。

固收 可能存在哪些風險和短板？

矯健認為，底層資產方面，固收 產品同時有債券資產的風險和股票資產的風險；策略方面，最大的風險點應該是資產配置錯判，比如股牛債熊的時候高配了債券，債牛股熊的行情下高配了股票。

盈米基金副總裁楊媛春表示，在通縮或者貨幣政策收縮的階段，容易出現股債同跌的情況，股債資產不再具備負相關性，這個時候這種策略就會失效。另外，固收 策略裏畢竟多了一定比例的高波動資產，相對於純固收策略，在極端情況下的最大回撤會更大一些。

“固收 ，加的不僅是收益，也是風險。沒有做好回撤控制和風險預算管理，風險暴露較大，甚至可能是做成了固收-。因此，對於這類產品我們在投資管理上非常注重風險預算和回撤管理。”上海某公募基金人士告訴界面新聞。

楊媛春建議投資者把準備投資期限在一年左右的資金放置在固收 策略對應產品中，實現相對穩健的理財管理。

當下如何做好“固收 ”？

近期債券市場震盪不斷，當下該如何做好固收 ？

“固收投資可以通過收縮久期來應對，固收 產品內，債券一般提供基礎收益，不會很激進。從歷史上看，即使債券熊市，對大多穩健類固收基金來説影響也不大。各個市場時期有不同債券操作策略，主要是投資者要在市場收益率低位的時候能夠接受較低的預期回報。”矯健説道。

盈米基金副總裁楊媛春認為，單就債券資產而言，確實主力券種的收益率基本都低於2008年的最低點，目前在風險偏好和政策面來看，債市都不太具備大的機會。但是正是固收 策略的核心是利用了股債資產的負相關性，固收 組合可以在兩類資產間通過比例的配置和債券類資產久期的調整，為投資者實現適合現在市場下的資產配置。

博時基金固定收益研究組負責人王申認為，“固收 ”組合的債券投資部分比較適合以信用債為底倉，適度通過長久期利率債進行波段操作，堅守票息為王的策略。

總的來説，固收 的背後，是過去大量淨值無波動的報價式理財產品所培養起來的客户羣體需求。矯健認為，固收 產品推出是基於現實客户偏好，以及滿足今後資管淨值化和打破剛兑的方向要求。

他建議投資者，不要迷信於固收 的概念，“要從產品出發，識別基金到底是打着固收 的概念炒作還是確實按照這個思路去做。不要追逐短期業績，固收 產品更適合長期資金，合理匹配自己投資的資金屬性，包括投資期限、預期收益率與可以承擔的風險。”