業績首尾相差近100個百分點 踩雷、低估值策略成負收益元兇

　　中國基金報記者 陳思揚

　　距離上半年股市收官只剩最後2個交易日。在主動權益類基金整體獲得較高收益的同時，業績分化非常明顯，首尾相差接近100個百分點；“踩雷”違約債券的基金以及低估值策略基金，收益落後。

　　業績首尾相差近100%

　　最差基金單日跌24%

　　Wind數據顯示，截至6月24日，創金合信醫療保健行業A以73.77%回報率，暫居主動權益類基金業績首位。而業績最差基金同期虧損超24%，業績首尾相差近100個百分點。

　　華商回報1號、華泰柏瑞新金融地產、前海開源股息率50強、華商雙翼、長安鑫禧等5只產品年內虧損都超過了10%，還有一大批金融地產主題基金、紅利策略基金、股息率策略基金、價值優選基金收益告負。

　　數據顯示，截至6月24日，今年以來獲得負收益的主動權益類基金有164只（份額合併計算），佔全部主動權益類基金的5.28%。絕大多數主動權益類基金跑贏滬深300指數，負收益基金數量較少，而且多數是“踩雷”基金以及低估值策略基金。

　　從負收益基金業績歸因看，“踩雷”大跌是基金收益告負的重要原因。以華商回報1號為例，作為一隻偏債混合型基金，投資的上海華信國際相關債券違約爆雷，4月9日單日暴跌23.97%，成為拖累今年收益的重要因素。

　　相比較而言，醫藥、科技類基金領漲，賺錢效應突出。針對今年基金收益的特點，華南一家大型公募成長股基金經理分析，今年醫藥、科技等偏成長股表現較好，主要是因為市場充沛的流動性推動估值抬升，資金在低利率、低增長環境中，會優選業績確定性高的優質個股。雖然當前創業板指估值達到65倍，處於偏貴的狀態，但考慮到流動性充沛的市場環境，A股仍將會處於集中在少數龍頭個股的牛市之中，未來或較長時間都處於估值泡沫化的狀態。這位基金經理認為，近幾年，雲計算、新能源汽車、充電樁、大型工程機械、創新醫藥等通用科技領域，經過多年的研發投入，進入業績釋放期，在海內外市場也處於擴張階段，未來業績的確定性較高。“在追求業績確定性的市場環境中，這類企業的估值才會顯得居高不下。”

　　未來估值安全墊

　　或再度生效

　　今年以來，醫藥、科技基金業績領先，部分持有金融地產等低估值板塊的產品表現不佳，紅利策略、高股息策略也拖累了基金淨值，成為負收益基金的聚集領域。

　　以華泰柏瑞新金融地產為例，該只基金重倉持有的中國建築、華夏幸福、華僑城A等建築、地產股年內跌幅都超過10%，位居其一季報前十大重倉股的南京銀行、興業銀行、北京銀行都虧損10%以上。前海開源股息率50強基金重倉持有工商銀行、中國平安、中國銀行（維權）等保險、銀行等跌幅較大的低估值品種，拖累了基金淨值表現。

　　不過，在多位投資人士看來，低估值的安全邊際保護仍然是基金的“安全墊”，未來市場或出現風格轉變，低估值策略有望發揮作用。

　　華南一家大型公募成長性基金經理表示，估值泡沫狀態之下，優質股票的上漲會帶來股價的大幅波動，市場交易型的機會增多，交易型的投資者獲利機會也會隨之增加。但估值偏高也會導致這類股票的長期配置性價比以及未來收益空間被壓縮，持倉這類股票下半年的投資收益預期要下降。

　　北京一位績優基金經理也認為，當前部分優質股票高估值的環境，匹配的是全球為應對新冠肺炎疫情，形成的流動性最為寬鬆的貨幣政策環境，這會導致大盤“估值水位”到達高位。不過，如果未來全球經濟逐步迴歸常態，疫情防控緩解，市場不再需要這麼高的流動性，或者流動性邊際不能更為寬鬆，股市整體的估值水位也下降，低估值因子所帶來的“安全墊”保護可能會重新發揮作用。

　　北京一位公募投研總監對此表示認同，國際市場充沛的流動性是導致低估值策略短暫失效的重要原因。據其判斷，隨着經濟活動逐步恢復常態和疫情得到解決，未來或不需要如此充沛的流動性，市場風格也會因此轉向：部分依賴短期流動性上漲的股票可能面臨調整風險，而那些低估值的品種會受到資金重新審視和關注。