新華社上海9月26日電（上海證券報記者 李丹丹 常佩琦）9月25日，富時羅素公司宣佈中國國債將被納入富時世界國債指數（WGBI），被視為中國債券市場開放的一個里程碑事件。
作為國家重要金融市場基礎設施，中央結算公司是中國債券市場對外開放的重要門户。面對境外投資者對中國債券市場的積極配置需求，未來將如何為投資者提供更加便利的服務？作為發佈中國債券市場權威定價基準的中債估值中心，未來將如何豐富人民幣債券利率曲線？
帶着這些問題，上海證券報獨家專訪了中央結算公司中債估值中心總經理牛玉鋭。
（小標題）全球通模式成境外投資主渠道
上海證券報：數據顯示，境外機構投資者已經連續第21個月增持中國債券。境外投資者持續追捧中國債券市場的動因有哪些？
牛玉鋭：一是中國債券市場已成為全球第二大債券市場，境外投資者認可度不斷提升；二是在全球負收益率主權債券激增的背景下，中國國債收益率具有明顯優勢，境外投資者配置意願增強；三是2019年以來中國債券相繼納入國際指數，帶動境外指數追蹤資金流入；四是國內外疫情走勢分化，中國經濟率先恢復，人民幣匯率保持穩定，中國債券市場日益成為全球金融市場“避風港”，為不確定的全球資本提供安全公共品。
上海證券報：目前，投資中國債券市場的境外投資者在投資者類型和數量、債券持有結構等方面呈現出什麼樣的特點？
牛玉鋭：境外投資者可通過全球通模式、香港債券通模式及澳門MOX模式進入銀行間債券市場。其中全球通模式是主流，佔到境外機構在中央結算公司持債量的85%，以大中型投資者為主，境外主權類機構投資者全部選擇了全球通模式，有力促進了人民幣儲備貨幣功能的發揮。該模式下，境外機構直接入市，在中央結算公司直接開立債券賬户，在境內確權，法律確定性高，穿透安排清晰，無需中介逐級上報，實現成本低，與境內現有基礎制度安排一致，得到國際機構的高度認可。
香港債券通為補充模式，以境外商業類機構為主。該模式下，境外投資者通過香港債券結算機構（CMU）間接進入中國債市，CMU在境內開混同賬户，投資者在境外，通過多層次中介。
澳門MOX模式是中央結算公司落實財政部境外國債發行部署、創新支持境外市場的新舉措，嘗試以中央確權服務跨境的中債方案。該模式下，投資者在澳門開立賬户，同時澳門交易所MOX和中央結算公司合作，代投資者在中央結算公司開立明細賬户，實現中央登記確權。
相關數據顯示，全球通下户均持債20億元以上，香港債券通下户均持債不到4億元。從持債結構看，境外機構持有債券主要為國債、政策性金融債等高等級債券（佔95%以上），其中持有國債已佔記賬式國債存量的10%左右。
（小標題）繼續推動入市安排便利化
上海證券報：截至今年8月末，中央結算公司託管境外機構債券的規模為2.46萬億元，約佔整個銀行間市場境外投資者持有量的95%。作為債券市場對外開放的重要金融基礎設施，在託管業務方面，中央結算公司為了便利境外投資者做了哪些努力，下一步工作重心是什麼？
牛玉鋭：中央結算公司作為國家核心金融基礎設施，在多年實踐中形成中國特色兼具國際慣例的中債服務模式和賬户體系，成為中國債券市場開放的重要門户和主力平台，為債市開放深化提供了全面支持與保障。
目前公司全面支持全球通、香港債券通和澳門MOX（澳金所）模式，並以“中央確權、穿透監管、多級服務、合作共贏”為原則，為境外機構入市提供安全高效的解決方案。
公司在人民銀行等主管部門的指導下，積極響應境外投資者訴求，在託管業務方面不斷推出適合境外投資者實踐慣例的便利服務。下一步，公司將繼續秉承“中央確權、穿透監管、多級服務、合作共贏”的原則，為境外投資者提供更加專業、安全、高效的服務。
一方面，公司將繼續推動入市安排便利化，實行多層服務協議架構，支持託管行發揮作用，同時支持境外機構直接持有，保護投資者權益，實現國內實踐與國際慣例的融合，讓境外投資者享受“一站式”入市體驗。
另一方面，公司將繼續深化與境內外託管行、存管機構及交易前台的互聯合作，融合各自優勢，依託金融科技發展，優化境外投資者參與方式，豐富投資產品譜系，拓寬託管服務維度，讓境外投資者更加便捷地參與一個富有深度和韌性的中國債市。
上海證券報：作為人民幣債券最權威、專業的擔保品管理者，中央結算公司在擔保品業務上是如何佈局的？未來如何推動人民幣債券作為衍生品交易初始保證金？
牛玉鋭：中債擔保品管理服務是中央結算公司順應市場訴求而自主研發的創新產品，已被廣泛運用貨幣政策操作、支付結算體系、國庫現金管理、外匯儲備管理、現貨和衍生品交易等領域，並向境外市場拓展。
近期，公司與國際掉期與衍生工具協會（ISDA）聯合發佈白皮書，從使用人民幣債券作為國際場外衍生品交易保證金的角度，探討跨境擔保品業務的發展，促進境內外市場的聯通。公司也將不斷拓展人民幣債券擔保品的境外應用空間，進一步延展擔保品管理服務價值鏈，提高擔保品管理的應用效率，推動從擔保品管理服務輸出向兼顧擔保品解決方案輸出的服務產品化轉型，打造國際一流的全球化、跨市場、多資產金融擔保品管理平台。
（小標題）進一步發揮國債收益率曲線基準作用
上海證券報：未來中債估值中心如何進一步豐富人民幣債券利率曲線，並進一步拓寬國債收益率曲線的應用環境？
牛玉鋭：從1999年開始編制發佈全球第一條人民幣國債收益率曲線以來，中債收益率曲線族系逐漸成為全面反映中國債券市場收益率水平的指標體系。未來，中債估值中心將根據市場情況及用户需求持續豐富收益率曲線族系，如行業曲線、發行人曲線等。
目前，中債國債收益率曲線的基準性應用不斷深化。截至2019年末，中債國債收益率曲線作為超長期國債和地方政府債券發行基準，累計支持近30萬億元政府債券市場化招標發行；在市場的自發選擇下，逐漸發展成為我國浮動利率債券最主要的定價基準，在浮動利率債券總規模中佔比超過90%。
下一步，建議從兩方面進一步發揮國債收益率曲線的基準作用：一是進一步擴大國債收益率曲線作為定價基準的應用範圍，在債券資產之外，作為非標債權、貸款等其他金融資產及房地產等非金融資產的定價基準；二是建議進一步創新豐富以國債收益率為基準的金融產品，發行以短期國債收益率為定價基準的浮動利率國債、開發以國債收益率為標的的金融衍生品等。（完）