精彩摘要
考慮到11月3日的美國大選仍具有一些不確定性，我們目前的倉位大概維持在50%-60%，並對特朗普和可能發生的一些“極端情況”保持關注和警惕。
長期看好白酒板塊，(這個板塊的行情)會持續很多年。
5G、芯片產業鏈對國家來説很重要，但是在二級市場很難帶給我們較大的投資收益，而且這些公司的估值如今都比較貴。
即使新冠疫苗研製成功也是免費的，或者低價推給全民注射，所以醫藥公司靠疫苗來賺大錢的概率是比較小的。
新能源板塊我們主要還是看好新能源汽車，特別是新能源汽車領域的龍頭企業。
好公司的商業模式就是能夠持續的讓你保持盈利的能力、保持競爭力。
10月9日晚間，東方港灣董事長但斌作客恆泰證券直播間，分享了其對節後首個交易日表現及後市行情的看法。但斌提到，雙節後的“開門紅”在預期之內，疫情對中國的影響已經成為過去式，各項經濟數據的表現都十分樂觀。儘管如此，但斌指出，11月3日的美國大選仍具有一定的不確定性，會半倉防守並對特朗普和可能發生的一些“極端情況”保持關注和警惕。談及後市表現，但斌仍看好消費、醫療、教育、互聯網行業的投資機會，並提到白酒板塊的行情“會持續很多年”。
以下為實錄精華：
考慮到11月3日的美國大選仍具有一些不確定性，我們目前的倉位大概維持在50%-60%，處於進可攻退可守的倉位。從市場本身來看，問題(風險)不是很大。節後市場上漲也在預期中，比如國內的疫情衝擊已經告一段落了，十一黃金週期間各個景區都爆滿，可以説疫情在中國已經完全被控制住了。目前中國的經濟增長，包括外貿出口數據，都取得了非常好的成績，所以疫情的暴發對中國來説已經從一件壞事變成了一件“好事”，因為其他國家還處在一個抗疫的階段，所以(這種對比)對中國資本市場包括人民幣升值、外資進入中國等等都是非常有利的。
從投資本身來看，即使中美貿易摩擦發展到現在，可以看到中國的出口額，包括貿易順差的表現都不錯，所以我們不需要有太大的擔心。今年以來新基金的發行量也很大，包括我們説為什麼今天創業板漲這麼高？這與我們創業板50指數的基金髮行也有很大關係。所以我們對投資本身還是持樂觀的態度，唯一的擔心只有11月3日之前的“幺蛾子”，我們會對特朗普和可能發生的一些“極端情況”保持關注和警惕。
從市場和行業來看，我們其實有一隻產品在通過收益互換買一些美股，美股方面我們是滿倉的狀態。在美股中，我們以幾大互聯網巨頭公司作為主要的配置對象，目前來看這些龍頭股的表現還很不錯。其估值包括企業一、二季度運營的表現都不錯。馬上10月份又進入三季報的密集公佈期了，目前看這些公司的情況都較為理想。當然美股近期稍微有一點回撤，但總體來看還是震盪築底或者處在恢復期中。這是我簡單和大家分享的情況，大家有什麼問題，我再和大家交流一下。
以下為投資人問答部分：
宏觀市場篇
問：大盤會維持現狀還是震盪上行？
但斌：短期走勢的預測是比較難的，但是從我個人判斷，現在主要的擔心還是11月3日之前是否有黑天鵝事件發生，如果沒有的話，震盪走高的慢牛走勢還是非常有可能的。
問：中國股市與國際市場是否接軌？
但斌：其實從兩極分化這個角度來看兩個市場已經開始接軌了，像我們常説的市場上的一九現象、二八現象，實際上都是圍繞着龍頭企業在走。但是你要説估值的接軌，可能還需要一段時間。我們可以看到現在很多A股和港股同時上市的公司，有的估值差異很大，有的差異不大，這也有一個接軌的過程。特別隨着註冊制的到來，A股大概率會跟美港股一樣。
問：東方港灣後續看好哪些板塊？
但斌：東方港灣在這麼多年始終比較關注的就是消費、醫療、教育、互聯網這4個行業，我們持倉也是這4個行業。
問：您如何分析人民幣升值對市場的影響？
但斌：我覺得影響不大，但是對於A股而言，人民幣升值應該説是從心理上來説是利好，説明整個外圍對中國是有信心的。
問：A股和H股折價率如何衡量？
但斌：為什麼有這麼大的折價？是因為在香港的公司它是全球定價。A股本身它只能是投A股，所以説它有一定的溢價是合理的，但是太高的溢價就不太正常了。為什麼A股的韭菜比較多，很多公司的估值是非常高，這個跟我們的過去 A股市場不是註冊制有很大的關係。我們説過去 A股市場需求大於供給，導致很多股票的估值溢價非常高，但是我們説未來希望它有一個變化，特別隨着註冊制到來。
細分行業篇
問：白酒板塊還能持續多久？
但斌：我們長期看好白酒板塊，會持續很多年。
問：醫療器械板塊還有沒有後勁？如何看待疫苗行業？
但斌：醫療器械板塊的長遠機會還是有的，但是板塊內好公司的估值也比較貴了。疫苗行業的話，即使新冠疫苗研製成功也是免費的，或者低價推給全民注射，所以醫藥公司靠(新冠)疫苗來賺大錢的概率是比較小的。
問：如何看芯片板塊？
但斌：我個人認為，芯片就像很多別的產品一樣，中國人不能做的話，售價可能會很高，但一旦中國人可以做的話，它的價格大概率就會往下走。像盾構機，中國人不能做的時候大概100萬，那麼現在中國人能做了就10萬了。所以芯片也是一樣的道理。
問：請問但總看好券商板塊的機會嗎？
但斌：這個板塊的估值本身並不便宜了，在香港，很多券商股的PB到兩倍的時候就會有很多機構沽空它們，而A股券商板塊的整體估值已經不低。而且券商業主要看有沒有合併兼併的機會，現在133家券商，如果能合併成幾家的話，會有比較好的機會。
問：啤酒的走強是否能夠延續？
但斌：啤酒行業的整體估值也不便宜，當然啤酒行業現在的競爭也很激烈，到現在剩下的頭部企業也不多了，他們能不能夠延續價格的穩定性是關鍵。如果能夠延續的話還是有機會的，但是這些個股的估值已經不低了。
問：新能源板塊有哪些好的機會？
但斌：新能源板塊我們主要還是看好新能源汽車，特別是新能源汽車領域的龍頭企業。
問：軍工股的估值高不高？
但斌：國內的軍工估值相較於美股而言，肯定是非常高估的，所以説它波動性也比較大。
問：數字板塊前景如何？
但斌：我們認為數字版塊是有機會的，我們也在美國投資了一個與該行業相關的公司。但是你問國內A股哪一個公司有這個機會，我認為不好説
問：如何看安防行業的機會？
但斌：安防行業的機會僅僅來自幾隻龍頭股，實際上有十幾個企業在過去都是大牛股，可以説目前仍然有機會，但是他們已經過了高速成長的階段了。從細分領域來看，在中美貿易摩擦之下，像網絡安全行業等還是有機會的；消費電子行業的話我們配置了香港某電子行業的龍頭公司，因為他也是屬於蘋果產業鏈中的一部分，機會比較明顯。
問：5G產業鏈的龍頭企業調整了很多了，是不是有好的佈局機會？
但斌：即使在中美貿易摩擦的制裁加壓下，我認為中國的科技公司像華為、中興通訊包括芯片企業等，也不太能就此被打垮。中國在這個行業裏投資了上萬億的資源，那麼他們一定會在1年、3年、5年以及10年後改變中國的產業鏈，中國的科技企業也會變得更好。但是東方港灣過去16年很少投資這種重資產的行業，這些行業對國家來説很重要，但是這些企業對投資人來説可能不是一個很好的投資對象。我們看到有的產業鏈的龍頭企業已經上市20多年了，但是如果你投了這些企業20年的話，到現在基本是賺不到錢的。所以我們説5G、芯片產業鏈對國家來説很重要，但是在二級市場很難帶給我們較大的投資收益。另外這些公司的估值如今都比較貴。
問：機器人行業怎麼看？
但斌：機器人行業我們實際上也做過一些模型，曾經研究過某些公司。目前機器人行業的核心產業鏈還是掌握在日本以及美國、歐洲的公司手中。中國公司的競爭力還不是特別強化，而且這些公司的估值都很貴，我們沒太關注這些行業。
問：那麼燃氣板塊後續行情如何？
但斌：一般燃氣板塊的表現主要取決於能否提價，但是難度比較大，我們看到現在石油價格正處在暴跌過程當中。它總的來説是一個像公共事業類的這樣一些股票，我覺得穩定收益是可以實現的，但是你要想賺大錢不太可能。
問：如何看待遊戲板塊的機會？
但斌：實際上我們持有的互聯網龍頭企業，遊戲業務也曾經佔他們收入中重要的一部分。這個板塊我們是比較看好的，但是看好的角度只限於龍頭企業，而且從產業鏈上來説，實際上已經被兩家龍頭企業給控制了。
問：您如何看待蘋果產業鏈的投資機會？
但斌：很多朋友説非要投某某產業鏈，為什麼你不直接投龍頭企業？產業鏈當中可能有一些公司經常發生各種變化，你要持續跟蹤它的情況，這是有難度的。而且不是產業鏈當中所有的公司都有機會，也是分化的。
問：您如何看待互聯網板塊？哪些比較有機會？
但斌：我們主要還是重點關注互聯網平台類的公司，而且都是一旦建立商業模式以後很難擊垮的這樣一些互聯網企業。
問：您如何看待港口行業？
但斌：像東方港灣，最早剛剛成立的時候，我們投過港口行業，但是現在看港口行業基本上已經飽和了，而且也很難看到有比較好的表現。
問：對於豬肉股業績暴漲，但股價暴跌有什麼看法？
但斌：這個主要還是擔心未來的豬肉的價格會有一個大幅的下滑導致的。未來能不能出現這樣的一種情況，還需要看未來的豬肉價格的變化，但是現在的市場是確確實實對此比較擔心的。但豬肉板塊長期看好，因為集中發展是大趨勢。
問：如何來看保險行業的投資機會？
但斌：總的來説像美國、日本，包括歐洲處在零利率、負利率這樣一個環境下，保險行業還是會面臨挑戰的。如果中國的利率同樣跟隨國際化趨勢不斷下行，我想保險行業也會面臨長期的挑戰。
問：銀行板塊有哪些機會？
但斌：我在很多年前就説過，銀行是沼澤地，看着風景秀美，但踏進去之後才發現，深一腳淺一腳，想賺錢不太容易。很多投資者看好銀行板塊，主要是因為它的派息率高，估值便宜，但是估值便宜也有陷阱。所以説對銀行板塊還是要謹慎。
問：中藥行業有哪些投資機會？
但斌：能具壟斷性、能提價的這樣一些公司，我們覺得還是有機會，剩下的我們覺得這個機會並不是特別大。長期對少部分中藥行業龍頭企業還是比較看好的。
問：您如何來看待汽車板塊？
但斌：這個也是週期性非常強的，巴菲特説過帶輪的股票不能買，所以我們説汽車行業我們沒有太關注。
問：您如何來看寵物行業？
但斌：結合國外的情況來看，這個行業還是有很大發展的可能性，但是相關公司的估值也是比較貴了。
投資選股篇
問：從哪些角度去看待一家企業，符合哪些標準才會投資？
但斌：我們主要是看企業的成長空間、商業模式、行業壁壘、盈利能力、企業文化等等。
問：哪些行業具有好的商業模式？是否還有投資機會？
但斌：像白酒，毛利90%，淨利50%，而且不怕庫存，越放越值錢。再比如互聯網行業，像中國互聯網龍頭企業，它是13億用户的平台，而且它一旦建立以後想擊垮它就非常難。所以説不同的公司商業模式是不一樣的，但是好的商業模式就是能夠持續的讓你保持盈利的能力、保持競爭力。
現在的好一點的商業模式公司在A股都估值很高，但是能不能有機會實際上是取決於它的成長。如果能夠有比較好的成長，那麼當然還是有機會的。
問：散户投資的難點在哪裏？
但斌：散户投資更側重於追熱點，但散户追熱點通常不會有太好的效果，還是要自下而上的選擇一些好的行業去投資，這個才是賺錢最根本的原因，另外投資是個非常專業的事情，如果你不去深入的去研究一家企業的話，你是很難真正的建立信心，你沒有信心的話你也很難長期持有，所以説散户是非常難賺錢的。
（文章來源：證券市場紅週刊）