西南證券：給予昭衍新藥買入評級

2022-01-24西南證券股份有限公司杜向陽對昭衍新藥進行研究併發布了研究報告《業績超預期，期待海外擴張》，本報告對昭衍新藥給出買入評級，當前股價為100.13元。證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，該研報作者對此股的盈利預測準確度為81.35%，對該股盈利預測較準的分析師團隊為東興證券的張金洋。

昭衍新藥(603127)

事件：公司發佈2021年業績預告，預計全年實現歸母淨利潤5.43～5.74億元，同比增長72.3%～82.3%；扣非後歸母淨利潤同比增加約2.24～2.55億元，同比增加約76.6%～87.4%。

業績持續高增長，安評業務仍是增長主力。根據2021年業績預告，預計實現歸母淨利潤中值約5.59億元，同比增長77.3%；扣非後歸母淨利潤約5.16～5.47億元，中值約5.3億元，同比增長82%。對應2021年Q4歸母淨利潤約為3.11億元，同比增長57.9%，增長趨勢超出預期。在去年高基數下Q4業績依舊實現提速，一方面是由於年底是實驗結題高峯，公司前三季度訂單以及新簽訂單部分會在Q4集中完成結題形成收入，影響Q4收入比例。另一方面是公司持續加強創新性藥物、新技術平台原始創新的研發支持，獲得創新型研發企業支持，臨牀前滲透率提高，臨牀前評價業務的擴張帶來更多訂單數量。

在手訂單充足，深入海外市場拓張佈局。訂單方面，公司在手訂單充足，前三季度公司合同負債10.4億元，同比增長92.4%，各季度合同負債分別為1.1/2.3/4.6億元，合同負債增加明顯表明公司在執行訂單增加較多，預付款收入增加。預計因臨牀前安評服務需求高，優質服務供不應求。隨着公司在蘇州、廣州和重慶設施的陸續建立，安評產能的不斷擴大，公司在手訂單將得到充分釋放，轉化為收入。公司收購Biomere豐富臨牀前安評業務、提升國際市場品牌影響力，憑藉公司自建動物房經驗以及安評方面強勁的市場吸引力和定價能力，通過成本和效率優勢，預計將逐步擴大國外市場，增加導流訂單。

盈利預測與投資建議。預計2021-2023年EPS分別為1.45元、1.94元、2.52元，對應PE分別為67倍、50倍、38倍。公司是國內藥物臨牀前評價領軍企業，業績有望將保持高增長，維持“買入”評級。

風險提示：醫藥行業政策變動風險；原材料上漲風險；訂單波動風險；人才流失風險。

該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級11家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為159.5；證券之星估值分析工具顯示，昭衍新藥（603127）好公司評級為4.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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