近期醫藥外包板塊遭遇了較大幅度的下跌，收集歸納近期的原因無非是“高瓴對行業幾家公司進行減持+有人翻到9月全球醫療領域融資額數據環比下降”，“風向標機構”的撤退疊加標杆數據的下滑，在醫療板塊悲觀情緒下，理所當然的就被解讀成了“景氣度見頂”的信號。
我們早前在《一則鬼才邏輯：高瓴批量減持CXO，強烈的危險信號即將來臨？》和星球提到過：如何看待高瓴的減持？
普通投資者不應“神化”某家投資機構，應該有自己獨立判斷的能力；況且高瓴不僅減持了CXO賽道，同時還減持了醫療服務和新能源領域，並不是不看好CXO賽道，而是正常評估估值而得出的調倉獲利了結。
而投資者以單月創新藥融資額變化指標評估行業景氣度，則是更為片面。
據龍談價值統計的數據顯示：創新藥融資額出現季度間的波動都是家常便飯，比如2019Q3環比Q2下滑6%，2018Q4環比Q3下滑23%，2017Q2環比Q1下滑10%，2016Q4環比2016Q3下滑21%，2016Q3環比Q2下滑2%，2015Q3環比Q2下滑35%，2014Q3環比Q2下滑25%。
“樣本量不足，往往不具備統計學的意義。”這也與許多管線的臨牀往往推進到二、三期失敗的概率直線上升的道理一樣，檢驗安全性的一期試驗樣本量往往很小，並且藥企可以有傾向性的挑選病人，成功率自然很高，但管線一期臨牀成功，並不能給藥企的股價帶來多大的正面影響。
從高瓴在一級和二級市場的投資事件看，有
一個明顯的趨勢是其在細胞及基因治療領域全面下注，
今年上半年高瓴旗下完成IPO的11家生物醫藥公司中有5家來自於細胞基因治療賽道，包括科濟醫藥、CenturyTherapeutics、LyellImmunopharma、TalarisTherapeutics、InstilBio等。以細胞與基因治療CDMO細分為例，今年投資了博騰生物、金斯瑞生物。
可以明確地是，高瓴並不是不看好CXO賽道，而是在這個賽道的投資策略上進行了2.0的迭代，預判到下一個十年，細胞和基因治療CDMO的生命力最為旺盛。
環望國內幾家佈局細胞和基因治療CDMO得上市公司，能夠獲得高瓴青睞的並且在近期展現了較強的抗跌能力和超預期業績的，似乎只有博騰股份。
博騰股份的發展簡述可以分為三個階段：一是在2005-2016年期間，公司擬圍繞強生、吉利德等大客户建立了符合國際標準的CMO體系。迅速成為國內CMO行業領軍者；二是2017-2018年由於大客户依賴的問題，公司業績增長出現瓶頸，轉型中收購了藥物發現CRO（J-STAR）和進行了生物藥CDMO的佈局，成為公司重要轉折點；三是2019年開始到未來，隨着客户類型和數量的豐富，公司轉型佈局已見成效，原料CDMO、化學制劑CDMO和生物CDMO三大平台齊頭並進，各項業績數據在不斷好轉。
博騰股份發佈了三季報，2021前三季度收入20.30億元（同比增長36.41%）；扣非歸母淨利潤3.53億元（同比增長60.61%）；公司整體毛利率43.71%，同比提升2.16個百分點。
在博騰今年的三季報中，我們看到了很多積極的變化。
1、業績高速增長，毛利率創歷史單季度最高
分業務板塊來看，原料藥CDMO業務實現收入20.13億元，同比增長38.64%；基因細胞治療CDMO業務實現收入1008萬元；製劑CDMO業務實現收入502萬元。
盈利能力方面，
2021年前三季度，公司實現歸母淨利潤3.61億元，同比增長50.92%；實現扣非歸母淨利潤3.53億元，同比增長60.61%。
得益於公司訂單增長、產能利用率和運營效率的不斷提升以及產品結構的不斷優化，2021年前三季度，公司整體毛利率為43.71%，較去年同期提升2.16個百分點；淨利率為17.03%，較去年同期提升1.02個百分點。
產能利用率方面，
公司整體水平為75%，較去年同期提升5個百分點。利用率的提升也帶動毛利率方面積極的變化，剔除新業務虧損影響，小分子淨利率22.87%，創歷史單季度最高，公司整體毛利率水平也創單季度歷史新高。
細胞及基因治療、製劑等新業務板塊目前處於培育擴張期，但未來仍將是公司業績增長的主要拉動因素。製劑和GCTCDMO業務2021年前三季度影響合併報表的淨利潤約6920萬元。若剔除該項影響，2021年前三季度公司實現歸屬於上市公司股東的淨利潤為4.30億元，同比增長62%。
2、公司業務漏斗形成，有助於清除業績擾動
博騰股份已經形成了成體系的“業務漏斗”，這將有效平滑公司季度營收和利潤，避免出現類似藥石科技的階段性業績大幅波動。
2021年前三季度，公司服務項目數合計344個（不含J-STAR），其中原料藥CDMO業務315個，製劑CDMO業務13個，基因細胞治療CDMO業務16個；公司活躍項目數合計541個（不含J-STAR），其中原料藥CDMO業務496個，製劑CDMO業務24個，基因細胞治療CDMO業務21個。
3、三駕馬車保障短、中、長期業績發展
核心的原料藥CDMO業務繼續延續高速增長：公司2021年前三季度原料藥CDMO業務實現20.13億元，同比增長38.64%，其中單Q3實現營業收入7.67億元，同比增長45.61%。相信未來2~3年，公司核心業務原料藥CDMO業務有望繼續高速增長。
基因細胞治療CDMO業務方面，2021年前三季度，蘇州博騰積極開展線上線下市場拓展和品牌推廣活動，新簽訂單涉及金額約1億元，服務客户數11家、項目數16個。2021年9月，蘇州博騰與博生吉、港藥溶瘤、卡提醫學、惟佑基金生物科技、中吉智藥等5家客户簽署戰略合作。
製劑CDMO業務方面，2021年前三季度，製劑CDMO業務新簽訂單金額約3216萬元，服務客户數12家、項目數13個。2021年8月，公司位於重慶兩江新區水土高新城的MCP重慶研發大樓正式落成啓用，將與正在建設的製劑工廠在地域及服務上形成緊密協同，為客户提供更加卓越的端到端交付。
4、員工數量增長迅速，符合業務擴張需求
從CXO公司重要指標，員工人數來看，截至21Q3博騰全球團隊已發展至3610人，較2020年底增加975人，較2020年同期末增加1012人。
公司研發技術團隊已由2020年底的714人擴充至1138人，其中，研發團隊935人（國內研發團隊835人，國外研發團隊100人），其他技術人員203人；原料藥CDMO研發團隊682人，製劑CDMO研發團隊75人，基因細胞治療CDMO研發團隊178人。
結語：
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