5年LPR下調提振券商板塊行情，四大機構火線解讀

5 月20 日，全國銀行間同業拆借中心公佈新版LPR 報價：1年期品種報3.70%，與上次持平；5 年期以上品種報4.4%，較上次下降15 個基點。

當日券商板塊放量上漲，截至20日收盤，財達證券漲停，廣發證券、東方財富兩大權重股漲超3%，第一創業、中信建投、太平洋等跟漲，中信證券漲1.96%。市場人氣風向標券商ETF（512000）漲1.93%，跑贏84%成份股，成交7.41億元。

【5月20日券商ETF（512000）分時圖】

23日早盤，券商板塊回調整固，臨近午盤跌幅收窄。截至午間收盤，券商ETF（512000）跌0.47%，成交2.11億元，盤中資金保持淨流入，level-2行情顯示，午前淨申購額超500萬元。

【天風證券：券商板塊正在孕育"以守轉攻"的Beta行情】

利率調降有利於拉動信貸需求、助力寬信用。我們判斷，後續總量和結構性工具可能並舉，總量層面的推進路徑將順着下調LPR進而帶動存款利率相應下調，通過降低銀行負債成本而實質上形成降息的效果。

再次強調券商並非順經濟週期，而是順政策週期。我們認為，在經濟預期越差的時候，往往容易催化券商板塊大級別行情。原因在於經濟下行壓力加大時，往往容易出台積極的貨幣政策，從而通過無風險利率下降影響DDM分母端，驅動估值提升。目前社融、社零等經濟數據偏弱，刺激政策出台的緊迫性急劇攀升。此外，資本市場政策利好頻出，資本市場持續擴容、做市商制度建立和全面註冊制的推出，有望對券商形成全面利好。

政策利好+寬鬆預期雙向催化，重點推薦券商板塊。我們判斷，券商板塊正在孕育"以守轉攻"的Beta行情。目前券商板塊估值安全邊際較高（PB處於歷史後5%估值區間），防禦價值顯著；資本市場改革政策利好頻出，疊加貨幣政策寬鬆發力，有望成為板塊重大利好。

【券商板塊估值圖】

【開源證券：降息利好券商，首推大財富管理主線】

5年期LPR下調有望促進釋放中長期貸款和購房需求，利於降低居民負債壓力，穩定居民槓桿，利好經濟和股市，降息有望催化券商板塊行情。

政策面看，本週《基金管理人監督管理辦法》出台，囊括了此前“公募基金高質量發展16條”中大部分具體舉措，符合預期。具體包括支持符合條件的專業資管機構申請公募牌照（含銀行理財子），允許券商“一參一控一牌”，提高自然人股東資質，約束自然人主要股東股權轉讓行為。此外，“證監會疫情紓困23條”出爐，支持受疫情影響嚴重地區和行業開展直接融資。

當下券商行業發展態勢、ROE和資產質量均明顯優於2018年，板塊估值低於2018年最低水平，行業ROE仍在上行通道，當下估值具有長期配置價值；5年LPR調降利於提振經濟和股市，看好券商板塊性機會。

【西部證券：券商板塊積極因素快速積累】

5年期LPR下調15BP，略超市場預期。2022年5月LPR報價下調：1年期LPR報3.70%，維持不變；5年期LPR報4.45%，下調15bp。覆盤經驗表明，在流動性寬鬆的環境下，券商板塊作為貝塔屬性較為明顯的板塊，將有較明顯的超額收益。

年初至今券商板塊估值持續回調，申萬證券指數的估值處於2011年以來的後5%區間內，已無限接近於2018年三季度歷史底部區間。目前上市券商的估值低於或者接近於1倍PB，已經反映前期收入端（自營）大幅下降的悲觀預期。

我們通過覆盤2021年券商板塊走勢，發現財富管理類券商明顯跑贏大盤及行業指數；通過覆盤海外投行（摩根士丹利、瑞銀）過去十年的發展歷程，發現財富管理業務佈局能支撐起更高的估值。

【東吳證券：建議左側佈局券商】

政策頻出，看好券商板塊長期發展。

①推動券商和資本市場建設的一系列政策（保險資金、收益互換新規、綜合賬户以及全面推行註冊制）陸續出台，利好FICC、財富管理及大投行產業鏈。

②長期盈利中樞確定性抬升：財富管理業務持續增長，渠道、產品和投顧均深度受益；衍生品規模保持較快增長，新產品陸續推出疊加制度持續規範，FICC構成核心增量；多層次資本市場建設加速科創板和北交所帶來新增量，同時註冊制改革也帶來存量業務制度紅利。

③券商基本面和政策面與估值形成較大反差，券商盈利持續創新高，相對ROE已經接近前期牛市（2015~2016年）水平，但其估值仍處於歷史估值底部1/4分位，我們看好券商長期配置價值。

【券商ETF（512000）年內份額增長超40億份】

年內券商板塊持續調整，資金借道券商ETF（512000）踴躍佈局。數據顯示，截至5月20日，券商ETF（512000）年初以來份額增長39.34億份，合計資金淨流入37.44億元。

【券商ETF（512000）份額變化】

兩融方面，券商ETF（512000）5月20日融資買入額1.2億元，最新融資餘額17.57億元。

【券商行業業績連續三年高增，2021百億淨利券商家數創記錄】

資本市場建設處於前所未有新高度：在資本市場深化改革新週期下，監管層將持續提升直接融資比例作為資本市場改革的主要目標之一。全面註冊制提速，北交所的落錘成立，進一步印證資本市場建設處於前所未有的新高度，有利於我國多層次資本市場的建立，大幅提升直接融資規模也為券商帶來更廣闊的業務空間和想像力。

業績連續三年高增驗證高景氣，2021年淨利潤創歷史新高：券商ETF（512000）成份股已全部披露2021年度業績數據，49家券商合計歸母淨利潤2053億元，創歷史新高，同比增長超31%，連續3年高速增長。

2021年百億淨利券商正式擴容至10家：頭部券商表現尤為出色，共有10家券商歸母淨利潤超百億，較2020年增加5家，繼續刷新歷史記錄。“券業一哥”中信證券2021歸母淨利潤超200億，達到229.79億元，同比54.2%。

中小券商業績亮點紛呈：中小券商表現出較強的業績彈性，其中，“高含基量”東方證券全年淨利潤53.72億元，同比大增97.27%；中原證券2021年歸母淨利潤同比增幅高達385.57%，淨利潤5.06億元；光大證券、方正證券、國聯證券淨利潤增幅達到或超過50%；太平洋、國盛金控實現扭虧為盈。

【券商ETF聯接基金：券商股投資互聯網直通車】

券商ETF設有聯接基金（A份額代碼006098/C份額代碼007531），同樣跟蹤中證全指證券公司指數（指數代碼399975），為互聯網上的投資者提供了一鍵買賣49只券商股的高效投資工具。無場內證券賬户的投資者可在互聯網上代銷平台7*24申贖券商ETF聯接基金的A類份額和C類份額，最低10元即可買入，便捷高效。

【風險提示】券商ETF跟蹤的標的指數為中證全指證券公司指數（399975），中證全指證券公司指數基日為2007年6月29日，發佈於2013年7月15日，該指數的歷史業績是根據該指數目前的成份股結構模擬回測而來。其指數成份股可能會發生變化，其回測歷史業績不預示指數未來表現。任何在本文出現的信息（包括但不限於個股、評論、預測、圖表、指標、理論、任何形式的表述等）均只作為參考，投資人須對任何自主決定的投資行為負責。另，本文中的任何觀點、分析及預測不構成對閲讀者任何形式的投資建議，本公司亦不對因使用本文內容所引發的直接或間接損失負任何責任。基金投資有風險，基金的過往業績並不代表其未來表現，投資需謹慎。貨幣基金投資不等同於銀行存款，不保證一定盈利，也不保證最低收益。

本文源自金融界