2022-01-19東吳證券股份有限公司蘇立贊,錢佳興對中航重機進行研究併發布了研究報告《航空航發鍛造龍頭，持續受益於軍備大換裝》，本報告對中航重機給出買入評級，當前股價為49.2元。
中航重機(600765)
事件：2022 年 1 月 12 日，航空工業集團在北京召開 2022 年工作會。
投資要點
航空工業集團定新一年業績目標，公司將充分收益。1 月 12 日航空工業集團在京召開 2022 年工作會，將 2022 年考核目標定為：淨利潤 168.3億元，利潤總額 219.9 億元，EVA103.5 億元，分別同比增長 8%、6%和23.7%，表明集團對於航空產業穩定高速增長充滿信心，公司作為航發產業鏈核心供應商將充分收益。
航空航發鍛造龍頭，受益於軍工行業高景氣。公司主要經營鍛鑄件、液壓件和散熱器等業務，鍛件作為航空及航發整機中的關鍵部件，在整機中佔比較高，公司憑藉技術優勢建立高深的行業壁壘。公司堅持強軍首責，突出主業，緊跟國內航空業發展的節奏，研製的產品覆蓋國內大部分飛機、發動機型號，在十四五軍備大換裝以及建軍百年目標的背景下，我國有大量的二代機需更換為三代機，同時四代機加速放量，給公司帶來廣闊需求，推動公司業績快速增長。
剝離低效資產，改革換髮新生。十三五期間，公司將總部從北京搬回貴州，剝離新能源、燃機等非航空民品業務，清理虧損嚴重和困難企業，做實企業總部，狠抓產業協同發展，加快鍛鑄業務軍品研發平台建設，逐步建立中航重機技術研究院等科研實體，開展國際先進的智能鍛造及環軋模擬能力應用研究，努力提升中航重機在軍品領域的研保能力和在行業中的卓越競爭力，為航空武器裝備科研生產提供有力保障。公司強化市場和服務協同，成立營銷區域協調中心，聚焦航空軍品和民用航空兩大市場。
民用業務增長迅速，有力增厚公司業績。公司為羅羅、ITP、GE 等國際知名企業配套航空及航發鍛件，未來隨着航空零部件轉包市場規模的不斷增長，疊加上全球民航業的復甦，鍛件等零部件需求不斷上升，有力提升公司外貿轉包業務業績。公司是國產大飛機 C919 鍛件核心供應商，隨着飛機取證和量產節點將至，未來成長空間有望進一步打開。
盈利預測與投資評級：基於公司軍用和民用業務發展前景，我們預計2021-2023 年歸母淨利潤分別為 8.37/11.74/14.38 億元，對應 EPS 分別為0.80 元、1.12 元及 1.37 元，對應 PE 分別為 61/43/35 倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：1）下游需求及訂單波動；2）公司盈利不及預期；3）市場系統性風險。
該股最近90天內共有16家機構給出評級，買入評級10家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價為49.31；證券之星估值分析工具顯示，中航重機（600765）好公司評級為3星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)