西南證券：維持百亞股份(003006.SZ)“持有”評級 股權激勵 彰顯發展信心

智通財經APP獲悉，西南證券發佈研究報告稱，維持百亞股份(003006.SZ)“持有”評級，預計2021-23年EPS為0.54/0.67/0.87元，對應PE為35/28/21倍。

事件：公司公佈2021年股票期權與限制性股票激勵計劃，擬向中層管理人員、核心及骨幹人員授予限制性股票，向對公司未來發展有直接影響的人員授予股票期權，總權益不超過495.5萬份的A股普通股，約佔股本總額的1.2%，其中股票期權行權價為17.4元/份，限制性股票的授予價格為8.7元/股。2022年-2024年攤銷費用分別為107.9萬元、70.1萬元、37.1萬元。

西南證券主要觀點如下：

設立穩健增長目標，加深核心員工利益綁定。

本激勵計劃的考核年度為2022-2024年三個會計年度。考核目標為：對於非線上業務員工，以2020年公司營業收入和淨利潤為基數，22/23/24年，營業收入增長率分別不低於45%/75%/115%，淨利潤增長率不低於40%/65%/95%。對應22-24年收入規模分別約為18/22/27億元，淨利潤規模分別為2.5/3/3.5億元，20-24年收入/利潤複合增速分別為21%和18%左右。

本次股權激勵目標穩健，達成可能性較高，預計股權激勵提升員工積極性的成效較好。展望後續，未來3年公司仍將加強品牌推廣與渠道建設力度，渠道覆蓋面及品牌知名度有望進一步提升。

線上員工設立單獨考核目標，彰顯發展信心。

公司對線上業務員工設立單獨考核目標，以2020年線上業務營業收入為基數，22年-24年線上業務營業收入增長率不低於120%/220%/350%，對應收入規模分別為3.4/4.9/6.9億元，20-24年複合增速46%左右，線上增長目標較高。隨着線上銷售規模擴大，公司品牌影響力逐步打開，線上線下充分協同，線下渠道營銷難度及消費者進行品牌轉化的門檻有望降低，線上轉型成效將持續顯現。

激勵範圍廣泛，重視中層核心管理人員。

本次激勵計劃覆蓋範圍包括中層管理人員、核心及骨幹人員以及其他對公司未來發展有直接影響的人員共568人，激勵範圍廣。中層管理人員與公司業績高度綁定，有利於激發管理團隊和基層員工積極性，發揮員工主觀能動性，自下而上推動公司業務積極發展。

線下渠道穩步發展，線上電商助力快速增長。

基本面來看，四季度公司經營情況環比向好，線上渠道持續保持高增，線下深耕川渝等核心區域，推動渠道下沉並保持穩步向外圍省份擴張。2021年第三季度公司自主品牌穩健增長，自由點品牌增速為18%，電商業務增速達40%以上，自有品牌消費需求增長穩健，渠道活力逐步釋放，中長期來看成長性優質。

風險提示：原材料價格大幅波動的風險，終端銷售不及預期的風險，電商滲透率提升不及預期的風險。