字節不上市，張一鳴葫蘆裏賣的什麼藥？

圖片來源@視覺中國

據伯虎財經的不完全統計，今年3月以來，字節跳動已經是第5次被傳出要上市了。

字節跳動對傳聞的回應，從“公司暫不具備上市條件，目前無上市計劃”，變成了“張一鳴已決定無限期擱置IPO計劃”。

媒體對其上市動態的密切關注緣於它的體量——據彭博社數據，字節跳動 2020 年廣告收入 1831 億元，平均每天都可以通過賣廣告賺5 億元，僅次於阿里巴巴。

而擺在張一鳴前面的選擇題，不是上還是不上，只是時機問題。

對於一個精神上追求“延遲滿足感”的人來説，耐心有得是。

互聯網的造富神話中，字節跳動是值得期待的一個。

根據2020年3月的最後這一輪融資來計算，字節跳動估值已經超過千億美金。與2016年相比，翻了十倍。

可以想見，從投資機構、管理層、到期權員工，不少人會因其上市而成為千萬富翁。

（融資歷程，圖源：天眼查）

據天眼查APP顯示，字節跳動已經融資八輪。在諸多投資者中，早期天使輪進入的三人運氣都不錯。

劉峻是今日頭條（2018年，公司才更名為字節跳動）的第一個天使投資人。就在中關村的“醉愛”飯館，他和張一鳴聊到如何把社交網絡中的好內容通過技術篩選出來，做成個性化閲讀。06年劉峻本人曾被奇虎360挖過去做社區搜索技術，遺憾在PC端沒有做成。後來碰到張一鳴，一拍即合。

在同一家飯館，劉峻還約過王興和王小川，可惜都沒投成。

以太資本的創始人周子敬單純看人。“就覺得張一鳴這個人一定能成，於是借了80萬投資他。”

搞笑的是，周子敬後來説，“跟着今日頭條，我才知道原來一個公司正確的成長路徑是這樣的。”

還有曹毅，在成立源碼資本之後投資的第一個項目便是今日頭條。據公開金額是500萬美元，在天使輪下這麼大的重注，可謂果敢了。曹毅説，“這種級別的公司很稀缺，我一定會全力以赴的投，有多少份額就拿多少份額，能投多少就投多少。”

張一鳴在某次年會上還分享了另一個早期投資人黃共宇，只是來北京旅遊的美國創業者，偶然參觀了一下公司，聊了產品技術，當下就説這團隊“很硅谷”，能不能投資一下。

此外，SIG海納亞洲王瓊連投A輪、A+輪，據説已是頭條最大的機構股東。

這一批人和機構，保守估計，等到字節跳動上市後退出，回報率都在2000倍以上。只有周鴻禕和新浪早早下車了，遺憾錯失。

除了投資人之外，管理層與員工的期權也等着上市變現。

（核心團隊，圖源：天眼查）

今日頭條創立沒多久，就通過併購的方式吸納了不少英才。

陳林來自一個做漂流瓶和天氣應用的小團隊，被併購後，陳林進入今日頭條，後負責字節跳動教育和創新業務。

字節跳動中國區CEO張楠，曾是圖片分享交流社區圖吧的創始人。被併購後，張楠進入今日頭條負責內涵段子，隨後又帶領團隊整合誕生了抖音並帶領其飛速增長。

字節跳動戰略和投資的負責人朱駿，曾是TikTok前身musical.ly的創始人。2017年被張一鳴以10億美元收購後，musical.ly朱駿和另一位創始人陽陸育均進入了字節跳動。

以收購代替招聘，一度成為張一鳴的挖才方法，收購前都會問一句“你願意加入字節跳動嗎”，如今這些人大部分也都擔當大將。

員工也是上市紅利可期的。就在今年5月份，字節跳動還啓動了一項針對在職和前任員工的股票回購計劃。在職員工股權税前回購價格達826.35元/股，離職員工則為661.08元/股。一旦上市，員工們也能發筆小財了。

市值上去了，上市是眾望所歸，各方利益需要平衡，可張一鳴還在“拉鋸”。

時鐘撥回到2013年，今日頭條成立不到一年時，某巨頭給張一鳴發了一個投資offer，很誘人，令他糾結了整整一個星期，最後的選擇是拒絕。

“這是個興奮劑，在自己內功未成之前，會導致內生力量受到遏制。”張一鳴擔心，接受巨頭幫助，會被迫站隊，使得自己的想法不再自由奔放。

同樣的事情在2016上演，傳言馬化騰也要收編今日頭條。

“我創立公司，才不想成為騰訊高管，這樣多沒意思。”也許就是那時候開始，張一鳴喜歡用延遲滿足感來解釋選擇——有人來收購，好處是明顯的，壞處是隱藏的，很多人容易高估好處，低估壞處，這是典型的延遲滿足感不夠的體現，對長遠信心不足。

有了對長遠價值有堅定的判斷，那麼，當下的誘惑不值一提。

“不要只想着做春播秋收的事。”張一鳴説。

如果一定要給字節跳動IPO延遲謎團尋找一個內在動因，張一鳴始終強調的延遲滿足感或許算一個：如果一件事情你覺得很好，你不妨再往後 delay 一下。

天使投資人劉峻評價張一鳴有兩個特點：敢做夢，格局大。

今年5月提出辭去CEO之後，他就計劃放下日常管理工作，聚焦遠景戰略、企業文化、社會責任等長期重要的事情，以十年為期，為公司創造更多可能。

對張一鳴來説，比起上市敲鐘，長遠發展更為重要。

根據公開資料，2020年抖音母公司字節跳動營業收入大約為2400億元，淨利潤約為450億元。“不差錢”，是字節跳動不急於上市的一大主因。比起着急上市融資結果破發的快手，張一鳴有足夠的資本泰然處之。

從現實來看，目前幾大業務頭條、抖音都處於發展期，抓緊時機擴張，提升市場佔有率，是為上市贏得更高估值的辦法。

野心之外，事情還有另一面。

當下，可能確實不是上市最佳時機。

在張一鳴的藍圖中，字節跳動是“born to be global”（伯虎譯：為全球化而生）。

2019年，張一鳴與清華大學經管學院院長錢穎一的公開對話中説：互聯網是互聯互通的，將來一定是全球競爭。如果你不能做到全球配置，那你就不能運用全球的規模效益，包括市場、組織、人力資源等。

也正因這一理念，字節跳動很早就開啓海外業務的佈局，並且成績顯著。從 2015 年開始，先後推出海外版今日頭條 TopBuzz，投資印度新聞應用 Dailyhunt，收購 Musical.ly 併入抖音海外版 Tiktok。

據Sensor Tower商店情報數據顯示，2021年7月抖音及其海外版TikTok以超過6300萬下載量，蟬聯全球移動應用（非遊戲）下載榜冠軍。

（圖源：網絡）

但是自2019年以來，受到國際環境影響，字節跳動不得不將國際業務與國內業務忍痛剝離——經歷瞭解散國內的海外業務團隊、僱傭外籍高管、重新理順投資者關係等動作，字節跳動據説還在代碼層面自建了一層防火牆，禁止中國內部員工訪問海外產品代碼。

全球化的夢想受阻之外，張一鳴的焦慮還有很多。

賴以發家的“算法”，貌似並不能幫助它在遊戲這些需要時間沉澱的領域獲得成功。雖早期以大中台模式有抖音跑出來，但後續多元化業務的協同效應在不斷降低。

甚至有人評論，字節跳動不過是在“吃老本”，新業務發展極不均衡。

一句戳心窩子的話是：除了利潤之外，它有成為偉大公司的可能嗎？

參考消息：

1. FN商業：錯過張一鳴的人不配做風投

2. 中國企業家：張一鳴的投資帝國

3. 財經：張一鳴：今日頭條不模擬人性，也不引導人性，你們文化人給了我們太多深刻的命題